京写＜６８３７＞（東証スタンダード）はプリント配線板の大手メーカーで、片面プリント配線板については世界最大の生産量を誇っている。中期成長に向けて６つの重点戦略（グローバル生産・販売戦略、企業間連携戦略、効率化戦略、技術戦略、財務戦略、人財戦略）を推進し、独自のスクリーン印刷技術を活用してグローバルニッチトップメーカーを目指すとしている。２３年３月期は特別損失を計上して最終赤字だが、中国、インドネシア、ベトナムにおける生産量増加、為替の円安効果などで２桁増収、大幅営業・経常増益だった。さらに２４年３月期は、ベトナム子会社の生産量増加・稼働率上昇や生産性向上などで大幅増益・大幅増配予想としている。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価は水準を切り上げて底放れの動きを強めている。１倍割れのＰＢＲも評価して出直りを期待したい。

■プリント配線板の大手メーカー

プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。販売先は自動車関連、家電関連、事務機関連など、幅広い顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得している。

プリント配線板は独自のスクリーン印刷技術をベースとして、防塵対策基板、熱伝導放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持っている。そして高温工程で繰り返し使用可能なノンシリコーンタイプ粘着キャリア、電子部品の急速な小型化に対応した業界初のスクリーン印刷法による０６０３チップ部品対応片面配線板、伸縮性のある材料にスクリーン印刷で直接回路を形成するストレッチャブル基板（プリンタブル基板）などの受注拡大が期待されている。

プリント配線板の生産は国内、および中国、インドネシア、ベトナムに展開している。片面プリント配線板は世界最大の生産量を誇っている。１８年５月には中国で両面配線板および多層配線板の生産を委託しているサンティス香港、およびその子会社のサンティス南沙と資本・業務提携した。メキシコ子会社では実装搬送治具を製造している。

ベトナム子会社は両面配線板の新たな生産拠点として２１年１月販売開始した。第２生産ラインの稼働など生産拡大により、２４年３月期に黒字化を目指している。なおベトナム子会社には自動車関連電子部品実装のエヌビーシー（岐阜県大垣市、０５年から資本業務提携して協力関係）が６．７％出資している。

また２１年５月にはメイコー＜６７８７＞と資本業務提携した。ともにプリント配線板事業を主力としているが、得意とする製品が異なるため棲み分けができている。中国やベトナムで事業拡大を進めるなど共通点が多く、グローバルに協業することで相互補完が可能な状況にあるとしている。経営資源の相互活用などでシナジー創出を図る方針だ。

■独自の印刷技術を活用してグローバルニッチトップメーカー目指す

中期経営計画では目標値として、最終年度２６年３月期売上高３００億円、営業利益１６億円、営業利益率５．３％、ＲＯＥ１０％、配当性向２５％を掲げている。

製品別売上高の計画は片面板が１０１億円、両面板が１２７億円、金属基板が２６億円、実装関連が３２億円、新事業が１０億円（超厚銅基板が８億円、プリンタブル基板が２億円）、その他が４億円としている。また地域別の売上構成比の計画は日本が４１％、中国が２２％、ＡＳＥＡＮが２６％、北米その他が１１％としている。製品別では両面板と金属基板の拡大、地域別ではＡＳＥＡＮ（ベトナム）の売上拡大を図る方針だ。

６つの重点戦略（グローバル生産・販売戦略、企業間連携戦略、効率化戦略、技術戦略、財務戦略、人財戦略）を推進し、独自のスクリーン印刷技術を活用してグローバルニッチトップメーカーを目指すとしている。

グローバル生産・販売戦略では最適な供給網の再構築（ベトナム工場第１期フル稼働、両面事業・営業拠点の再編）や片面シェア拡大による利益確保など、企業間連携戦略ではＥＭＳメーカー・商社との連携マーケティングによる製品開発・販路拡大や同業他社との相互補完関係構築など、効率化戦略では自働化・ＩＴ化による生産効率向上やＤＸ活用による業務効率化推進など、技術戦略ではプリンタブル関連基板の事業化や０６０３対応微細基板の技術提案など、財務戦略では自己資本強化や持続的・積極的な株主還元など、人財戦略ではマネジメント人材の育成やＥＳＧ・ＳＤＧｓへの取り組みなどを推進する方針だ。

なお２２年７月には「地方創生ＳＤＧｓ官民連携プラットフォーム」に登録した。自社の保有する技術を用いて環境への貢献を目指す。

■２３年３月期大幅営業・経常増益着地、２４年３月期も大幅増益予想

２３年３月期の連結業績は、売上高が２２年３月期比１４．６％増の２４４億６２百万円、営業利益が４０．３％増の６億７０百万円、経常利益が２０．６％増の６億１９百万円、親会社株主帰属当期純利益が特別損失を計上して４億８５百万円の赤字（２２年３月期は２億８９百万円の黒字）だった。配当は２２年３月期比２円減配の３円（期末一括）とした。

中国、インドネシア、ベトナムにおける生産量増加、為替の円安効果などで２桁増収、大幅営業・経常増益で着地した。なお特別損失に、京写香港の取引先に対する売掛債権等８億３６百万円について、投資有価証券評価損２億５１百万円および貸倒引当金繰入額５億８５百万円を計上した。当該取引先からの仕入製品（主に自動車向けの両面・多層プリント配線板）については、すでにベトナム工場や国内工場への生産移管を完了しているため、業績への影響は一時的としている。

製品別の売上高は片面板が８％増の１１３億５１百万円、両面板（多層板、銀スルーホール基板含む）が２５％増の１０２億７７百万円、実装関連が１９％増の２１億０２百万円、その他が１６％減の７億３２百万円だった。両面板はベトナムの生産量増加に単価上昇も寄与した。実装関連は需要が回復基調となった。

用途別の売上高は自動車関連が３２％増の９１億６３百万円、家電製品が３％減の４９億４６百万円、事務機関連が２３％増の３４億５７百万円、電子部品が１７％増の２１億６４百万円、電気機器が１４％減の９億７２百万円、その他（映像機器、音響機器、アミューズメント等）が７％増の３７億６０百万円だった。自動車関連が大幅に増加した。

地域別のセグメント業績（セグメント間取引消去前）は、日本の売上高が２％増の９８億４６百万円で営業利益が２１％減の１億８９百万円、中国の売上高が１９％増の１３５億５２百万円で営業利益が８％増の６億９９百万円、インドネシアの売上高が３５％増の２７億３９百万円で営業利益が１３百万円の赤字（２２年３月期は１４百万円の黒字）、メキシコの売上高が１１％増の９５百万円で営業利益が０百万円の赤字（同５百万円の黒字）、ベトナムの売上高が２６６％増の２１億５１百万円で営業利益が１億７８百万円の赤字（同４億２２百万円の赤字）だった。ベトナムは生産が本格化して赤字縮小した。

２４年３月期の連結業績予想は売上高が２３年３月期比２．２％増の２５０億円、営業利益が４８．８％増の１０億円、経常利益が３４．０％増の８億３０百万円、親会社株主帰属当期純利益が特別損失一巡して５億６０百万円の黒字（２３年３月期は４億８５百万円の赤字）としている。配当予想は２３年３月期比６円増配の９円（期末一括）としている。予想配当性向は２３．１％となる。

売上面は不透明感を考慮して小幅増収だが、利益面はベトナム子会社の生産量増加・稼働率上昇や生産性向上などで大幅増益予想としている。そして配当も大幅増配予想としている。積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株価は底放れの動き

株価は２４年３月期大幅増益・増配予想を好感する形で水準を切り上げ、底放れの動きを強めている。１倍割れのＰＢＲも評価して出直りを期待したい。５月２９日の終値は３０７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３８円９７銭で算出）は約８倍、今期予想配当利回り（会社予想の９円で算出）は約２．９％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５０２円５３銭で算出）は約０．６倍、そして時価総額は約４５億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）