ＣＲＩ・ミドルウェア＜３６９８＞（東マ）はゲーム開発などを支援するミドルウェア「ＣＲＩＷＡＲＥ」を開発・許諾販売している。株価は地合い悪化も影響して８月２５日の上場来安値１２１２円まで急落したが、その後は売り一巡感を強めている。ＩＰＯ直後の上場来高値から２割の水準まで調整してほぼ底値圏だろう。中期成長力を見直して反発展開が期待される。

■ゲーム・遊技機分野を中心にミドルウェアを許諾販売

　０１年８月ＣＳＫ総合研究所の１００％子会社としてシーアールアイ・ミドルウェア設立、０４年５月当社役員・従業員によるＥＢＯの形で親会社から独立、０５年１月現ＣＲＩ・ミドルウェアに商号変更、１４年１１月東証マザーズに新規上場した。

　ゲーム開発などを支援するミドルウェアの開発および許諾販売を展開している。音声・映像関連に特化したミドルウェアを、製品ブランド「ＣＲＩＷＡＲＥ」として、特にゲーム分野や遊技機分野を中心に展開している。

　国内唯一の音声・映像ミドルウェア開発企業で、当社のミドルウェア「ＣＲＩＷＡＲＥ」を採用したアプリの増加に伴って許諾料収入が増加するストック型ビジネスモデルだ。

　ミドルウェアというのは、ハードウェアやＯＳ（基本ソフト）と、アプリケーションソフトウェアとの中間（ミドル）に位置するソフトウェアのことである。ハードウェアやＯＳの特性を押さえながら違いを吸収し、その上で実行されるアプリケーションの動作や開発をスムーズにする。

■「ＣＲＩＷＡＲＥ」採用実績は世界で３０００タイトル突破

　当社の「ＣＲＩＷＡＲＥ」は、独自開発（特許取得）した音声・映像圧縮フォーマットで著作権対象コンテンツなどの音声・映像データを保護する、複数のハードウェアやＯＳに共通の開発環境でスマートフォンやゲーム機といったアプリケーションのマルチプラットフォーム開発を容易にする、などの強みを特徴としている。

　ゲーム分野ではゲーム・アプリ開発事業者向けに、統合型サウンドミドルウェア「ＣＲＩ　ＡＤＸ２」、高画質・高機能ムービーミドルウェア「ＣＲＩ　Ｓｏｆｄｅｃ２」、ファイル圧縮・バッキングミドルウェア「ファイルマジックＰＲＯ」などを主力製品としている。

　主要なゲーム開発会社に採用され、全世界での「ＣＲＩＷＡＲＥ」採用実績は１５年４月現在で３０００タイトルを突破した。１９９０年代には家庭用ゲーム分野で当社の「ＣＲＩＷＡＲＥ」がデファクトスタンダードとなり、最近ではスマートフォンゲーム開発においても採用が増加基調である。

　なお１５年９月期第３四半期における「ＣＲＩＷＡＲＥ」採用率は、スマートフォンゲーム（アプリランキング上位１００社における「ＣＲＩＷＡＲＥ」採用アプリ数の割合）で約１６％、家庭用ゲーム（１４年１０月～１５年３月発売の上位１２６タイトルにおける「ＣＲＩＷＡＲＥ」採用ゲーム数の割合）で約３０％となっている。

　遊技機分野では、遊技機向けプラットフォームに特化して、高音質・高機能サウンドミドルウェア「ＣＲＩ　ＡＤＸ７」、高画質・高機能ムービーミドルウェア「ＣＲＩ　Ｓｏｆｄｅｃ７」などを主力製品としている。なお遊技機メーカーにミドルウェアを提供するだけでなく、遊戯機向けのチップ・ボードを製造するハードウェアメーカーにも提供し、特定メーカー向けにミドルウェアをカスタマイズする受託開発業務も行っている。

　新規分野としては、家電や業務用機器で音声や映像インターフェースが必要とされる分野、ライブ中継や動画配信などネットワークを活用した映像配信分野、さらに医療・ヘルスケア分野でのクリニック向け予約システム開発や製薬ＭＲ向けｉＰａｄソリューションなど医療タブレットソリューション市場への事業展開を開始している。

■中期成長に向けてアライアンスも活用

　中期成長に向けて、アライアンス戦略も活用しながら、新技術開発、海外展開、さらにスマートフォン動画広告市場や医療タブレットソリューション市場など新規事業分野への展開を加速する方針だ。

　１４年９月には「ＣＲＩＷＡＲＥ」が、ゲーム史上最高と言われる制作費５億ドルの超大作アクションシューティング「Ｄｅｓｔｉｎｙ」（Ｂｕｎｇｉｅ開発、Ａｃｔｉｖｉｓｉｏｎパブリッシング）に採用された。ムービーシーンの高画質再生を実現して映像美をサポートする。これを機に米国からの引き合いも増加しているため、今後は海外展開も強化する方針だ。

　１５年６月には在宅医療向けソリューションで、慶應義塾大学医学部が行う「在宅医療支援プログラム」構築プロジェクトに参画した。エンターテインメント業界で培った音声・映像・通信技術を活用して、患者、訪問医、病院間の連携をタブレットソリューションで支援する。

　１５年７月には、Ａｎｄｒｏｉｄアプリ開発のボトルネックとなっていた音ズレ（音声再生遅延）を解決する「Ａｎｄｒｏｉｄ音声再生遅延推測機能」を「ＣＲＩＷＡＲＥ」に搭載した。音楽とゲーム描画のズレを自動補正するスマートフォンゲームの開発が可能になる。

　１５年８月には、スマートフォンゲーム業界向け「ＣＲＩＷＡＲＥ」の知名度向上や販売強化を目的として「ＣＲＩＷＡＲＥアンバサダー・プログラム」をスタートし、アドウェイズ＜２４８９＞およびエクストリーム＜６０３３＞と提携した。

　提携する企業が「ＣＲＩＷＡＲＥアンバサダー」となって、スマートフォンゲームの開発会社やプロジェクトチームに「ＣＲＩＷＡＲＥ」の紹介を行うプログラムだ。提携企業のサービスと「ＣＲＩＷＡＲＥ」を組み合わせて、顧客が抱える課題に対して、より強力に解決策を提案することが可能になる。また販路拡大に加えて、将来的にはスマートフォン広告市場向けに「ＣＲＩＷＡＲＥ」を活用することも検討する。

■１５年９月期増収増益予想

　今期（１５年９月期）の連結業績予想（１１月２７日公表）は、売上高が前期比１２．３％増の１２億８６百万円、営業利益が同２０．４％増の２億５９百万円、経常利益が同１１．８％増の２億４８百万円、純利益が同１０．２％増の１億５６百万円としている。配当予想は無配継続としている。

　主力のゲーム分野が順調に推移して増収増益予想だ。分野別売上高の計画については、ゲーム分野（スマホ含む）が同２７．９％増の７億２０百万円、遊技機分野が同１３．６％減の３億８０百万円、新規分野が同３１．２％増の１億８５百万円としている。

　第３四半期累計（１０月～６月）の連結業績は売上高が前年同期比３．３％増の８億３２百万円、営業利益が同１２．８％減の１億５０百万円、経常利益が同１６．８％減の１億４６百万円、そして純利益が同２４．０％減の８８百万円だった。

　売上原価における外注費の増加、販管費における人件費の増加などで営業減益だったが、売上面では主力のゲーム分野が順調に推移しているようだ。なお売上総利益率は６１．９％で同３．０ポイント低下、販管費比率は４３．９％で同０．３ポイント上昇した。また営業外収益では為替差益が増加し、営業外費用では上場関連費用を計上している。

　分野別売上高は、ゲーム分野（スマホ含む）が同１９．３％増の４億６６百万円、遊技機分野が同２１．０％減の２億５６百万円、新規分野が同２１．５％増の１億０９百万円だった。

　ゲーム分野では「ＣＲＩＷＡＲＥ」の新規採用数が合計２１２（スマートフォンアプリ９７、家庭用ゲーム１０６、その他９）と順調に増加した。特にスマートフォン向けは、ランキング上位の人気タイトルの採用が拡大しているようだ。また家庭用ゲーム機向けミドルウェアは、数多くの有力なゲーム開発会社に継続的に採用されているため、市場が縮小する中でも許諾売上は堅調に推移した。

　遊技機分野では、昨年の型式試験の運用変更や自主規制などの影響もあり、開発投資の先送りや新規遊技機の出荷減少など厳しい市場環境が続いているようだ。ただし当社のミドルウェアは開発効率化や演出表現リッチ化のニーズを捉えているため、中期的スパンでのシェア拡大余地は大きいとしている。また新規分野では、医療・ヘルスケア分野でタブレットソリューションの提案・導入が進み、クリニック向け予約システム構築などが順調に拡大したようだ。

　四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（１０月～１２月）２億８９百万円、第２四半期（１月～３月）３億１１百万円、第３四半期（４月～６月）２億３２百万円、営業利益は第１四半期６７百万円、第２四半期７１百万円、第３四半期１２百万円だった。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が６４．７％、営業利益が５７．９％、経常利益が５８．９％、純利益が５６．４％である。やや低水準のため通期下振れにも注意が必要だが、主力のゲーム分野が好調に推移し、ストック型収益の積み上げで第４四半期（７月～９月）の挽回が期待される。

■株価はほぼ底値圏

　株価の動き（１５年４月１日付で株式３分割）を見ると、ＩＰＯ人気離散後は水準を切り下げて調整局面が続いている。足元では第３四半期累計の減益を嫌気して２０００円台でのモミ合いから下放れの展開となり、さらに地合い悪化も影響して８月２５日の上場来安値１２１２円まで急落した。ただし９月１日には１４８８円まで戻す場面があり売り一巡感を強めている。

　９月２日の終値１３３３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３６円７５銭で算出）は３６～３７倍近辺、実績ＰＢＲ（１５年９月期第３四半期末実績の連結ＢＰＳ３２３円９２銭で算出）は４．１倍近辺である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線が戻りを押さえる形となって水準を切り下げた。ただし１４年１２月ＩＰＯ直後につけた上場来高値６７７３円から２割の水準まで調整してほぼ底値圏だろう。中期成長力を見直して反発展開が期待される。