神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼・非鉄金属関連の専門商社である。株価は悪地合いの影響で高値圏２７０円台から２３０円台まで急反落したが、売り一巡感を強めている。１６年３月期利益予想に再増額余地があり、３％台の予想配当利回りなど指標面の割安感を見直して切り返し展開だろう。

■神戸製鋼所グループの中核商社でグローバル展開を強化

　鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。中期経営計画（１４年３月期～１６年３月期）では、神戸製鋼所＜５４０６＞グループの中核となるグローバル商社を目指し、数値目標として１６年３月期売上高１兆円、経常利益９０億円、海外取引比率４０％以上を掲げている。

　１４年７月には筒中金属産業が新設分割で設立した国内卸売事業会社（コベルコ筒中トレーディング）の株式７０％を取得して子会社化した。

　１４年９月にはメキシコにおける線材二次加工拠点となる合弁会社を設立した。出資比率は当社４０％、メタルワン２５％、神戸製鋼所１０％、大阪精工１０％、メキシコＧｒｕｐｏ　Ｓｉｍｅｃ１０％、米Ｏ＆ｋ　Ａｍｅｒｉｃａｎ５％である。

　メキシコは世界の自動車・自動車部品メーカーの進出で自動車関連産業の成長が期待されており、自動車用ファスナーや冷間鍛造部品などの素材となる冷間圧造用鋼線を製造する。１５年９月に建屋完成、１０月に設備搬入、１２月に稼働を予定している。

　１５年５月には子会社のコベルコ筒中トレーディングが筒中金属産業から、韓国でアルミ高精度厚板の切断加工・卸売事業を展開している韓国筒中滑川アルミニウムの株式８８．８９％を取得して子会社化（ケーティーエヌに商号変更）した。

　１５年８にはミャンマー・ヤンゴン市に神鋼商事ヤンゴン支店を開設した。同支店を市場調査・情報収集の拠点として、鋼材・非鉄製品・溶接材料など取り扱い製品の拡販や、神戸製鋼グループの進出支援を図るとしている。

■１６年３月期減益予想だが利益を増額修正、さらに増額余地

　１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２１４０億４２百万円、第２四半期（７月～９月）２１２４億１６百万円、第３四半期（１０月～１２月）２１４０億７８百万円、そして第４四半期（１月～３月）２２９８億７１百万円だった。営業利益は第１四半期１４億９０百万円、第２四半期１５億５５百万円、第３四半期１８億２８百万円、第４四半期１９億１５百万円だった。概ね順調に推移した。

　また１５年３月期の配当性向は１７．８％だった。ＲＯＥは１４年３月期比０．５ポイント上昇して１０．２％、自己資本比率は同１．２ポイント上昇して１０．２％だった。

　７月２９日に今期（１６年３月期）第２四半期累計（４月～９月）および通期利益予想の増額修正を発表した。円安による収益改善、受取配当金の増加に加えて、海外子会社の初期投資費用の発生時期を見直した結果、第２四半期累計の各利益が増加する見込みとなった。また第２四半期累計の修正に伴って通期の利益予想についても見直したとしている。

　第２四半期累計の連結業績予想は前回予想（４月２８日公表）に対して、売上高は据え置いて前年同期比０．８％増の４３００億円、営業利益は８億円増額して同４．８％減の２９億円、経常利益は１２億円増額して同６．８％増の３２億円、純利益は１０億円増額して同５．８％増の２１億円とした。

　通期の連結業績予想は前回予想（４月２８日公表）に対して、売上高は据え置いて前期比１．１％増の８８００億円、営業利益は３億円増額して同８．７％減の６２億円、経常利益は６億円増額して同４．２％減の６３億円、純利益は４億円増額して同１．９％減の３９億円とした。

　配当予想は前回予想（４月２８日公表）を据え置いて前期と同額の年間８円（第２四半期末４円、期末４円）としている。予想配当性向は１８．２％となる。配当については、企業体質の強化と将来の事業展開に必要な内部留保等を考慮しつつ、各期の業績に応じた配当を継続していくことを基本方針としている。

　セグメント別の売上計画（連結調整前）は、鉄鋼が取扱数量の増加で前期比３．３％増収、鉄鋼原料が同１７．３％減収、非鉄金属が自動車関連などの好調で同１５．４％増収、情報・機械が大型圧縮機や建設機械用輸入部材などの好調で同９．７％増収、溶材が同７．０％増収としている。

　なお第１四半期（４月～６月）は売上高が前年同期比１．１％増の２１６３億６０百万円、営業利益が同１４．０％増の１６億９９百万円、経常利益が同２５．０％増の２０億４９百万円、純利益が同１３．８％増の１３億４８百万円だった。

　セグメント別（連結調整前、経常利益）に見ると、鉄鋼は同７．５％増収、同９．０％増益、鉄鋼原料は同１０．８％減収、同８．５％減益、非鉄金属は同１５．６％増収、同２３．０％増益、機械・情報は同１１．２％増収、経常黒字化、溶材は同２．９％減収、同６３．４％減益だった。

　鉄鋼は線材製品の数量増加や海外向け価格上昇などが寄与した。鉄鋼原料は輸入鉄鋼原料や鉄スクラップの価格下落が影響した。非鉄金属は自動車向けアルミ部材の数量増加などが寄与した。機械・情報は圧縮機やアルミ加工機械が減少したが、金属成膜装置、製鉄関連資機材、液晶用電子材料、ハードディスク関連装置が増加した。溶材は国内の造船向けが増加したが、中国の造船向けや韓国のプラント向けなどが減少した。

　修正後の通期会社予想に対する第１四半期の進捗率は売上高が２４．６％、営業利益が２７．４％、経常利益が３２．５％、純利益が３４．６％と高水準である。１６年３月期については国内人員増やメキシコ新工場立ち上げ費用などで減益予想としているが、７月２９日の利益増額修正で減益幅が縮小する見込みとなった。さらに自動車関連やエレクトロニクス関連が好調に推移して再増額の余地がありそうだ。

　メキシコ新工場に関しては、１６年３月期には立ち上げ費用負担が先行するが、１７年３月期以降の収益寄与が期待される。Ｍ＆Ａ戦略やグローバル展開の強化で中期的に収益拡大基調だろう。

■株価は売り一巡して切り返し、指標面の割安感を見直し

　株価の動きを見ると、悪地合いの影響で年初来高値圏２７０円台でのモミ合いから急反落した。８月２５日に２３０円、そして９月８日に２３１円まで調整した。ただし売られ過ぎ感を強めている。

　９月１４日の終値２４５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４４円０４銭で算出）は５～６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は３．３％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４７９円８４銭で算出）は０．５倍近辺と割安感の強い水準だ。なお時価総額は約２１７億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線、そして５２週移動平均線を一気に割り込んで調整局面だが、２３０円近辺で下げ渋る動きだ。悪地合いの売りがほぼ一巡したようだ。１桁台の予想連結ＰＥＲ、３％台の予想配当利回り、そして０．５倍近辺の実績連結ＰＢＲと指標面の割安感は強い。割安感を見直して切り返し展開だろう。