【アナリスト水田雅展の銘柄分析】アルファは16年8月期はM&A効果も寄与して収益改善基調

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 アルファ<4760>(JQS)はPOP広告など店舗販促用品を企画・製作・販売する総合販売促進企業である。株価は下値固め完了感を強めている。15年8月期は減収営業減益だったが、16年8月期はM&A効果も寄与して収益改善基調が予想される。2%台後半の配当利回りや0.6倍近辺の低PBRも注目点だろう。

■POP広告やイベント関連用品などの総合販売促進企業

 スーパーや家電量販店などの小売業者や、食品・飲料メーカー向けなどに、POP広告やイベント関連商品など、消費関連市場におけるセールスプロモーション(販売促進)に係るさまざまな販促用品を企画・製作・販売する総合販売促進企業である。

 日本最大級の販促通販サイト「POP GALLERY」による自社企画製品の拡販、メーカー・小売のタイアップ企画である消費者向け販促キャンペーンの受注拡大、動画POPなどデジタルサイネージ(デジタル技術を活用した広告媒体)を組み込んだ新販促商品・サービスの企画・提案営業を強化している。五感を刺激して購買意欲を喚起させる新メニューとして、香りのプロモーションツール「かおるくん」も好調だ。

■中期成長に向けて「買い物コミュニケーション創造企業」を目指す

 中期的な収益力向上に向けては、ショッパー(買い物客)の購買行動やインサイト(深層心理)を捉えた「買い物コミュニケーション創造企業」を目指している。

 15年9月にはオーケー企画(東京都)の全株式を取得して完全子会社化した。16年8月期から連結対象となる。

 オーケー企画は、全国のホームセンターやドラッグストアなどでの販売促進用器具・備品全般を扱う事業を展開している。同社を子会社化することによって、当社では比較的手薄な全国のホームセンターやドラッグストア向けの事業拡大が見込める。また海外仕入ルート一元化などで原価低減や利益率の向上などのシナジー効果も期待される。

■15年8月期は大口スポット案件一巡して減収営業減益

 前期(15年8月期)の非連結業績は、売上高が前々期比3.8%減の64億43百万円で、営業利益が同12.1%減の1億37百万円、経常利益が同12.7%減の1億40百万円だった。売上高、営業利益、経常利益は計画を下回った。

 売上高は前々期計上した大口スポット案件の一巡や採算性の低い取引の見直しなどで減収となった。製品別売上高は自社企画製品が同0.8%減の10億19百万円、別注製品が同2.4%減の35億37百万円、商品が同7.7%減の18億86百万円だった。

 採算性の低い取引の見直しなどで全体の売上総利益率は38.8%と前々期並みを確保し、販管費も同81百万円減少したが、減収によって売上総利益が同1億円減少したため、営業利益と経常利益は減益だった。

 なお純利益は特別利益に中国の関係会社の株式配当および売却益25百万円を計上して同26.3%増の87百万円だった。またROEは同0.5ポイント上昇して3.6%、自己資本比率は同4.6ポイント上昇して53.1%となった。配当予想は前々期と同額の年間5円(期末一括)で、予想配当性向は45.8%となる。

 15年8月期の商品別の売上構成比は自社企画製品が15.8%、別注製品が54.9%、商品が29.3%、粗利益率は自社企画製品が58.9%、別注製品が36.4%、商品が32.4%、粗利益額の構成比は自社企画製品が24.0%、別注製品が51.6%、商品が24.4%だった。また業種別売上構成比は小売業41.3%、製造業23.3%、サービス業17.7%、卸売業13.2%、飲食業1.5%、その他3.0%だった。

 なお15年8月期の四半期別の推移を見ると、売上高は第1四半期(9月~11月)18億35百万円、第2四半期(12月~2月)15億78百万円、第3四半期(3月~5月)16億43百万円、第4四半期(6月~8月)13億87百万円で、営業利益は第1四半期1億03百万円、第2四半期92百万円、第3四半期17百万円、第4四半期75百万円の赤字だった。クリスマスや年末・年始商戦などで上期(9月~2月)の構成比が高い収益構造である。

■16年8月期はM&A効果も寄与して収益改善基調

 今期(16年8月期)の連結業績予想(10月14日公表)は売上高が72億20百万円、営業利益が1億52百万円、経常利益が1億42百万円、純利益が60百万円としている。配当予想は前期と同額の年間5円(期末一括)としている。予想配当性向は67.0%となる。

 15年9月1日付でオーケー企画を完全子会社化して16年9月期は連結決算初年度となる。前期(15年8月期)の非連結業績との比較で見ると売上高は12.1%増、営業利益は11.0%増、経常利益は1.4%増、純利益は31.0%減となる。純利益は特別利益が一巡して減益だが、増収営業増益予想で収益改善基調だ。売上総利益率は同0.1ポイント改善の38.9%、販管費比率は同0.3ポイント改善の35.3%と想定している。

 16年8月期は中期経営計画(14年8月期~16年8月期)で掲げた最終年度の目標数値(16年8月期売上高78億円、経常利益2億円、純利益1億円)を減額修正する形となったが、売上拡大に向けたBtoB向けノベルティ商品の拡販強化、販促キャンペーンの拡販強化、成長ドライバーとしての動画POPやデジタルPOPの拡販強化、自社企画製品Web受注システム「POP GALLERY」による拡販強化、そして連結子会社化したオーケー企画とのシナジー効果などで増収増益を目指す。収益は改善基調だろう。

■株価は安値圏モミ合いだが下値固め完了感

 株価の動きを見ると、9月の年初来安値168円からの反発力が鈍く、安値圏170円~180円近辺でモミ合う展開だ。ただし9月安値を割り込む動きは見られず下値固め完了感を強めている。

 11月25日の終値178円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS7円46銭で算出)は23~24倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間5円で算出)は2.8%近辺、前期実績PBR(前期実績の非連結ベースのBPS313円14銭で算出)は0.6倍近辺である。時価総額は約16億円である。

 週足チャートで見ると13週移動平均線突破の動きを強めている。下値固めが完了して出直る動きだ。16年8月期はM&A効果も寄与して収益改善基調であり、2%台後半の配当利回りや0.6倍近辺の低PBRも注目点だろう。

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