【アナリスト水田雅展の銘柄分析】ソーバルの16年2月期第3四半期累計は増収増益で高進捗率、通期増額の可能性

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 ソーバル<2186>(JQS)は組み込みソフト開発などエンジニアリング事業を展開している。28日に発表した第3四半期累計(3月~11月)連結業績は増収増益で高進捗率だった。16年2月期通期業績予想は増額の可能性が高いだろう。株価は戻り高値圏で堅調に推移している。大幅連続増配や株主優待制度といった株主還元姿勢、さらに3%近辺の予想配当利回りも評価して15年6月高値を目指す展開だろう。

■組み込みソフト開発などエンジニアリング事業を展開

 組み込みソフト開発、ウェブ/スマホアプリ開発、ハードウェア設計・開発などのエンジニアリング事業を展開している。技術力と経験豊富な人材を合わせ持つ国内有数の独立系組み込みソフト開発企業で、優良な大口顧客を抱えていることも特徴だ。

 15年2月期の主要顧客別売上構成比は、キヤノン<7751>グループが63.3%、ソニー<6758>グループが11.9%、富士通<6702>グループが8.5%、NTT<9432>グループが3.7%だった。

 M&Aも積極活用して顧客や分野の多様化、新規事業の開拓、人材の確保を推進している。12年9月にはオムロン<6645>向けを主力とするモバイルコンピューティングテクノロジーズ(現MCTEC)を子会社化した。

 15年5月にはアンドールシステムサポート(東京都)を子会社化した。同社は車載システム開発、生産ラインや物流搬送設備などの制御システム開発に強みを持ち、子会社化することで組み込み用ソフトウェア・ハードウェア受託開発分野の業容拡大に繋がる。また同社の大阪支社を当社グループの関西圏進出の拠点と位置付けて積極的な事業展開を推進する。

 一方では15年3月にRFID事業をアートファイネックス(福井県)に譲渡した。15年2月期にソフトバンク関連の機器置き換え特需が一段落したため、RFID事業を売却して経営資源をエンジニアリング事業に集中する。

■15年2月期は本社移転費用が影響したが収益拡大基調

 15年2月期の四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期(3月~5月)17億74百万円、第2四半期(6月~8月)16億86百万円、第3四半期(9月~11月)17億65百万円、第4四半期(12月~2月)16億95百万円、営業利益は第1四半期2億01百万円、第2四半期70百万円、第3四半期1億73百万円、第4四半期1億07百万円だった。

 第2四半期の営業利益は本社移転費用計上という一時的要因も影響したが収益は拡大基調だろう。なお15年2月期の売上総利益率は20.9%で14年2月期比0.5ポイント上昇、販管費比率は12.9%で同0.4ポイント上昇、ROEは13.5%で同0.5ポイント上昇、自己資本比率は70.8%で同6.0ポイント低下した。配当性向は40.1%だった。

■16年2月期第3四半期累計は増収増益で高進捗率

 12月28日に発表した今期(16年2月期)第3四半期累計(3月~11月)の連結業績は、売上高が前年同期比9.1%増の57億円、営業利益が同9.9%増の4億88百万円、経常利益が同11.0%増の4億99百万円、純利益が同15.1%増の2億96百万円だった。

 きめ細かな提案活動、積極的な営業活動による受託開発案件の受注拡大、各プロジェクトにおける品質・納期・コスト管理の取り組み徹底、本社移転による作業効率化や各種ノウハウの共有化、新卒・若手エンジニアの育成と技術力底上げなどの効果で増収・増益だった。売上総利益率は22.0%で同0.3ポイント上昇、販管費比率は13.5%で同0.3ポイント上昇した。

 四半期別の推移を見ると、売上高は第1四半期(3月~5月)17億69百万円、第2四半期(6月~8月)19億68百万円、第3四半期(9月~11月)19億63百万円、営業利益は第1四半期1億79百万円、第2四半期1億53百万円、第3四半期1億56百万円だった。

■第3四半期累計の進捗率高水準で16年2月期通期増額の可能性

 今期(16年2月期)通期の連結業績予想は前回予想(4月10日公表)を据え置いて、売上高が前期比2.6%増の71億円、営業利益が同5.1%増の5億80百万円、経常利益が同3.5%増の5億80百万円、そして純利益が同5.0%増の3億50百万円としている。配当予想(4月10日公表)は同7円増配の年間38円(第2四半期末19円、期末19円)としている。大幅連続増配で予想配当性向は45.6%となる。

 エンジニアリング事業の受注が増加基調であり、新規顧客の開拓、受託案件の作業効率化、エンジニアの技術力アップとローテーションによる稼働最適化などの施策も積極推進する。本社移転費用や厚生年金基金脱退損失といった一時的費用一巡も寄与して増収増益予想だ。

 通期会社予想に対する第3四半期累計の進捗率は売上高が80.3%、営業利益が84.1%、経常利益が86.0%、純利益が84.6%と高水準である。パートナー確保難航などを要因として通期会社予想を据え置いているが、新規連結のアンドールシステムサポートの業績を織り込んでいないことも考慮すると、通期会社予想は増額の可能性が高いだろう。

■受注環境良好、M&A戦略も寄与して収益拡大基調

 製造業では技術者不足が深刻化しているため、新製品開発関連などで優秀な技術者に対するニーズが一段と高まっている。受注環境は中期的にも良好だ。

 人材やパートナー企業の確保が課題だが、エンジニアのワーク・ライフ・バランスの充実、エンジニアの技術力向上、プロジェクトマネージャー・プロジェクトリーダーの育成、精度の高いプロジェクト管理、そして積極的なM&A戦略などの効果で、中期的に収益拡大基調が期待される。

■株主優待はQUOカードを贈呈

 株主優待制度については、毎年8月31日現在で1単元(100株)以上保有株主に対して実施している。100株以上~500株未満保有株主に対して500円相当のQUOカード、500株以上保有株主に対して2000円相当のQUOカードを贈呈する。

■株価は戻り歩調に変化なく15年6月高値目指す

 株価の動きを見ると戻り高値圏1300円近辺で堅調に推移している。11月30日には1340円、12月17日には1330円まで上伸した。15年6月の上場来高値1480円に接近する動きだ。

 12月29日の終値1255円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS83円32銭で算出)は15倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間38円で算出)は3.0%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS599円57銭で算出)は2.1倍近辺である。時価総額は約53億円である。

 週足チャートで見ると、一旦は26週移動平均線近辺でモミ合う動きだが、上向きに転じた13週移動平均線がサポートラインの形だ。戻り歩調に変化はなく、16年2月期業績予想増額の可能性、大幅連続増配や株主優待制度といった株主還元姿勢、さらに3%近辺の予想配当利回りも評価して15年6月高値1480円を目指す展開だろう。

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