松田産業＜７４５６＞（東１）は貴金属リサイクル事業を主力として農林水産品販売事業も展開している。１６年３月期はエレクトロニクス産業の低迷や貴金属相場の下落で減益予想だが、連続増配予想である。指標面に割安感があり、積極還元姿勢も評価して出直り展開だろう。

■貴金属リサイクルや農林水産品販売を展開

　貴金属リサイクルや産業廃棄物処理の貴金属関連事業、および農林水産品を扱う食品関連事業を展開している。

　貴金属リサイクルでは、半導体・電子材料部材・化成品などの貴金属製品をエレクトロニクス業界へ販売するとともに、半導体や電子部品を製造する過程で規格外となった部品（スペックアウト品）などの貴金属含有スクラップを国内外のメーカーから回収・処理・製錬することで、貴金属（金・プラチナ・パラジウムなど）をリサイクルする。

　産業廃棄物処理では、写真の感光材料からの銀の回収、廃酸や廃アルカリの無害化中間処理など、産業廃棄物の回収・処理を行っている。無害化処理技術に強みを持ち、全国４７都道府県での収集運搬業許可を得ている。

　貴金属関連事業では「東アジアＮＯ．１リファイナー」を目指し、国内外の拠点拡充、貴金属原料の確保と化成品などの製品販売強化、および製品・技術開発強化を推進している。海外は中国、台湾、シンガポール、タイ、フィリピン、マレーシア、ベトナムに展開し、ベトナムでは貴金属製錬工場の建設を進めている。

食品関連事業では、すりみ・エビ・貝類などの水産品、鶏卵・鶏肉・ポーク・ビーフなどの畜産品、乾燥野菜・冷凍野菜などの農産品を取り扱っている。取扱商品の豊富さとグローバルな調達ネットワークが強みだ。海外は中国、タイに拠点展開している。

なお１６年２月にガルフ食品の全株式を取得した。同社は水産品の専門商社として長年の輸入実績とノウハウがあり、当社の水産品販売とのシナジー効果が期待できるとしている。

■エレクトロニクス業界の生産動向や貴金属・食品市況が影響する収益構造

１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）４２９億４０百万円、第２四半期（７月～９月）４４６億８３百万円、第３四半期（１０月～１２月）４６９億１６百万円、第４四半期（１月～３月）４４９億８４百万円、営業利益は第１四半期９億３１百万円、第２四半期１０億７９百万円、第３四半期１６億８６百万円、第４四半期１７億１４百万円だった。

半導体・電子部品などエレクトロニクス業界の生産動向や、貴金属および食品市況の影響を受ける収益構造である。１５年３月期の売上総利益率は９．４％で１４年３月期比０．１ポイント低下、販管費比率は６．４％で同０．４ポイント低下、ＲＯＥは６．８％で同０．１ポイント低下、自己資本比率は６９．７％で同１．８ポイント低下した。配当性向は１９．９％だった。

■１６年３月期第３四半期累計は減収減益

今期（１６年３月期）第３四半期累計（４月～１２月）連結業績は、売上高が前年同期比６．３％減の１２６１億３５百万円、営業利益が同２５．４％減の２７億５６百万円、経常利益が同１７．８％減の３２億９６百万円、純利益が同１９．４％減の２２億３９百万円だった。

エレクトロニクス産業の低迷や貴金属相場の下落で売上総利益が減少した。売上総利益率は９．４％で同０．３ポイント上昇、販管費比率は７．２％で同０．９ポイント上昇した。営業外収益では持分法投資利益が増加（前期３億１３百万円計上、今期４億８０百万円計上）した。営業外費用では為替差損が縮小（前期４３百万円計上、今期０百万円計上）した。

セグメント別に見ると、貴金属関連事業は売上高が同１２．７％減の８０８億６４百万円、営業利益が同３２．１％減の１８億９６百万円だった。貴金属リサイクルおよび産業廃棄物処理の取扱数量が減少し、貴金属製品および電子材料等の販売数量も減少した。金を除いた価格下落も影響して減収減益だった。

　食品関連事業は売上高が同７．９％増の４５３億２３百万円、営業利益が同４．６％減の８億５９百万円だった。水産品の販売数量や価格上昇で増収だったが、営業減益だった。

　なお四半期別業績推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）４５０億１４百万円、第２四半期（７月～９月）４０３億５２百万円、第３四半期（１０月～１２月）４０７億６９百万円、営業利益は第１四半期９億６８百万円、第２四半期１０億７９百万円、第３四半期７億０９百万円だった。

■１６年３月期の業績は減益予想だが、配当は連続増配予想

　今期（１６年３月期）通期の連結業績予想（２月１０日に減額修正）は、売上高が前期（１５年３月期）比９．２％減の１６３０億円で、営業利益が同４４．６％減の３０億円、経常利益が同３８．３％減の３６億円、純利益が同２５．２％減の２５億円としている。

　第３四半期累計業績が計画を下回り、貴金属関連事業が対象とするエレクトロニクス産業等の低迷、貴金属相場の下落基調などを考慮した。なお修正後の通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７７．４％、営業利益が９１．９％、経常利益が９１．６％、純利益が８９．６％である。

　配当予想（５月１１日公表）は、普通配当２６円に株式公開２０周年記念配当２円を加えて、１５年３月期比３円増配の年間２８円（第２四半期末１４円、期末１４円）としている。連続増配で予想配当性向は２９．７％となる。

　なお１５年１１月～１２月には自己株式取得（取得株式総数６万６４００株、取得価額総額９９９２万３３００円）を実施した。

■株価は調整一巡して出直り

　株価の動きを見ると、２月２４日の昨年来安値１１４１円から切り返し、１２００円～１３００円近辺で推移している。１６年３月期業績予想の減額修正の織り込みが完了したようだ。

　３月２５日の終値１２６４円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９４円３２銭で算出）は１３～１４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２８円で算出）は２．２％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１９２３円８６銭で算出）は０．７倍近辺である。なお時価総額は約３６５億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線を突破し、２５日移動平均線が上向きに転じた。０．７倍近辺の低ＰＢＲなど指標面に割安感があり、調整が一巡して出直り展開だろう。