うかい＜７６２１＞（ＪＱＳ）は、飲食事業（高級和食・洋食料理店）を主力として、文化事業（箱根ガラスの森美術館）も展開している。１６年３月期は文化事業が箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響を受けたが、１７年３月期は飲食事業の既存店売上が堅調に推移して増収増益が期待される。また１７年春には東京・大手町への新規出店を予定している。株価は３月の年初来高値から一旦反落したが、調整が一巡して出直り展開だろう。

■高級和食・洋食料理店チェーンを展開

　飲食事業（高級和食・洋食料理店）を主力として、文化事業（箱根ガラスの森美術館）も展開している。

　新たな成長ステージに向けた事業戦略としては、商圏１万キロに向けたブランド構築、新業態の定着と新規出店、サービス向上のための人材育成、製菓工房「アトリエうかい」の本格稼働、和食店のお土産品強化、物販における販路開拓、海外へのブランド発信、海外企業との業務提携などを推進している。

　１４年４月には、国内で４年ぶりの新店となる新業態の割烹料理店「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ（呼称：割烹うかい）」をオープンした。また１５年４月には東京八王子市に、焼菓子製造に特化した「アトリエうかい八王子工房」を新設し、品質向上・量産可能な体制を整えた。

　１５年９月～１２月には期間限定で、ＪＲ東日本・品川駅構内の商業施設「エキュート品川」に洋菓子店「アトリエうかい」を出店した。これまで「アトリエうかい」店舗とグループ洋食各店舗で商品を販売してきたが、神奈川県横浜市の直営店舗以外で初めての、また商業施設で初めての出店だった。

　１５年１１月には全日本空輸（ＡＮＡ）とのコラボレーションで、ＡＮＡの国際線（台湾発日本路線）ビジネスクラスの機内食サービスに「とうふ屋うかい」監修のスペシャルメニューを、１６年１月・４月・１０月の期間限定で提供すると発表した。

■１７年春、東京・大手町に新規出店予定

　２月１０日には東京都千代田区大手町に新規出店すると発表した。予定出店面積は４８．１坪（１５９．０㎡）で、営業開始時期は１７年春予定としている。

■中期経営計画で１８年３月期営業利益６億４６百万円目標

　中長期経営計画では１８年３月期売上高１２９億５１百万円、営業利益６億４６百万円を目標値として掲げ、ブランド認知度の向上、圏央道相模原愛川ＩＣ～高尾山ＩＣ間の開通に伴う商圏拡大などに取り組んでいる。訪日外国人旅行客のインバウンド需要や和食ブームも追い風となる。

　海外については１３年５月、台湾・高雄市ＦＩＨリージェントグループホテル内レストランのコンサルティング契約を締結して海外初出店を決定した。１６年オープンに向けて準備を進めている。

■第３四半期の構成比が高い収益構造

　１５年３月期の四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）３０億６６百万円、第２四半期（７月～９月）２９億３０百万円、第３四半期（１０月～１２月）３４億９９百万円、第４四半期（１月～３月）２７億３９百万円で、営業利益は第１四半期８４百万円、第２四半期１億２３百万円の赤字、第３四半期３億８０百万円、第４四半期８５百万円の赤字だった。

　第３四半期の構成比が高い収益構造だ。１５年３月期のＲＯＥは０．６％で１４年３月期比５．４ポイント低下、自己資本比率は４１．７％で同０．５ポイント上昇した。配当性向は２７３．７％だった。また１５年３月期末の有利子負債売上高比率は３１．６％まで改善して目標を達成した。

■１６年３月期第３四半期累計は減収減益だが飲食事業は堅調

　前期（１６年３月期）第３四半期累計（４月～１２月）の非連結業績は、売上高が前年同期比１．６％減の９３億４７百万円、営業利益が同１６．３％減の２億８５百万円、経常利益が同１１．３％減の２億４４百万円、そして純利益が同６．５％減の１億３３百万円だった。

　文化事業が箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響を受け、箱根ガラスの森の来館客数が大幅に減少したため、全体として減収減益だった。しかし飲食事業はインバウンド需要の増加、１４年４月開業「銀座ｋａｐｐｏｕ　ｕｋａｉ」のブランド認知向上効果、製菓新商品や期間限定ショップ展開の効果などで堅調に推移した。売上総利益率は５３．４％で同０．４ポイント低下、販管費比率は５０．４％で同０．２ポイント上昇した。営業外収益では受取保険金が減少し、営業外費用では保険解約損が一巡した。特別損失では固定資産除却損が減少した。

　セグメント別に見ると、飲食事業は売上高が同０．９％増の８６億１６百万円で、営業利益（連結調整前）が同４．５％増の１１億４８百万円、文化事業は売上高が同２３．６％減の７億３０百万円で、営業利益が４２百万円の赤字（前年同期は５３百万円の黒字）だった。

　なお四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）３０億３６百万円、第２四半期（７月～９月）２８億７１百万円、第３四半期（１０月～１２月）３４億４０百万円で、営業利益は第１四半期６７百万円、第２四半期７７百万円の赤字、第３四半期２億９５百万円だった。

■１６年３月期営業減益予想だが、飲食事業は堅調で１７年３月期増収増益期待

　前期（１６年３月期）通期の非連結業績予想（１１月６日に減額修正）は、売上高が前々期比１．６％減の１２０億３８百万円、営業利益が同２９．５％減の１億８０百万円、経常利益が同３４．３％減の１億２２百万円、そして純利益が同３９．０％増の３９百万円としている。

　純利益は繰延税金資産取崩に伴う法人税等調整額が一巡して増益予想だ。配当予想（５月１９日公表）は前期と同額の年間１５円（期末一括）としている。予想配当性向は１９７．４％となる。

　飲食事業の月次売上高（前年比、アトリエうかい店頭販売含む）を見ると、全店および既存店とも、１６年３月９８．６％、１５年４月～１６年３月累計１００．４％と堅調に推移している。また１６年３月の客単価は１１ヶ月連続の前年比プラスとなった。

　前期（１６年３月期）は文化事業が箱根大涌谷周辺の火山活動活発化の影響を受けたため営業減益予想だが、主力の飲食事業は堅調に推移している。そして通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高７７．７％、営業利益１５８．３％、経常利益２００．０％、純利益３４１．０％で、各利益は通期会社予想を超過達成している。第３四半期の構成比が高い収益構造だが、通期増額余地もありそうだ。

　また来期（１７年３月期）は、東京・大手町への新規出店準備費用の発生が予想されるが、一方では火山活動活発化という特殊要因の影響が緩和される。飲食事業が堅調に推移して増収増益が期待される。

■株主優待制度は毎年９月末に実施

　株主優待制度については１４年５月に実施時期変更を発表し、毎年３月期末から毎年９月中間期末に変更して１４年９月末から実施した。

　また１５年１１月に優待内容の一部変更を発表した。変更前の「株主様お食事優待券」を変更後の「株主様ご優待券」として、利用可能店舗に「アトリエうかい」を追加し、優待内容を「利用可能店舗におけるご飲食代のご優待」から「利用可能店舗におけるご利用代のご優待券」に変更した。１５年９月末現在の株主から実施した。

　この結果、変更後の優待内容は、（１）１００株以上所有株主に対して箱根ガラスの森株主様限定お食事付ご入場招待券５枚（１万５０００円相当）、（２）所有株式数に応じた「株主様ご優待券」または「うかい特選肉」となった。

■株価は３月の年初来高値から反落したが調整一巡して出直り

　株価の動きを見ると、３月１８日の年初来高値２７７５円から一旦反落したが、調整一巡感を強めている。

　４月１１日の終値２６１０円を指標面で見ると、前期推定ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ７円６０銭で算出）は３４３倍近辺、前期推定配当利回り（会社予想の年間１５円で算出）は０．６％近辺、前々期実績ＰＢＲ（前々期実績のＢＰＳ９２５円２５銭で算出）は２．８倍近辺である。時価総額は約１３７億円である。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線および２６週移動平均線近辺で下げ渋る動きだ。調整が一巡して出直り展開だろう。