【アナリスト水田雅展の銘柄分析】アルファは下値切り上げて強基調、16年8月期はM&Aも寄与して営業増益予想

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 アルファ<4760>(JQS)はPOP広告など店舗販促用品を企画・製作・販売する総合販売促進企業である。16年8月期はM&Aで子会社化したオーケー企画も寄与して営業増益予想である。株価は4月の年初来高値から一旦反落したが、下値を切り上げて強基調の形だ。8月期末一括で2%台後半の予想配当利回りや0.6倍近辺の低PBRなど指標面の割安感も強い。続伸展開だろう。

■POP広告やイベント関連用品などの総合販売促進企業

 スーパーや家電量販店などの小売業者や食品・飲料メーカー向けなどに、POP広告やイベント関連商品など、消費関連市場におけるセールスプロモーション(販売促進)に係るさまざまな販促用品を企画・製作・販売する総合販売促進企業である。

 日本最大級の販促通販サイト「POP GALLERY」による自社企画製品の拡販、メーカー・小売のタイアップ企画である消費者向け販促キャンペーンの受注拡大、動画POPなどデジタルサイネージ(デジタル技術を活用した広告媒体)を組み込んだ新販促商品・サービスの企画・提案営業を強化している。五感を刺激して購買意欲を喚起させる新メニューとして、香りのプロモーションツール「かおるくん」も好調だ。

■中期成長に向けて「買い物コミュニケーション創造企業」を目指す

 中期的な収益力向上に向けて、ショッパー(買い物客)の購買行動やインサイト(深層心理)を捉えた「買い物コミュニケーション創造企業」を目指している。

 15年9月にはオーケー企画(東京都)完全子会社化した。同社は全国のホームセンターやドラッグストアなどに向けて販売促進用器具・備品全般を販売している。同社を子会社化することによって、当社では比較的手薄だった全国のホームセンターやドラッグストア向けの事業拡大が見込める。また海外仕入ルート一元化などで原価低減や利益率の向上などのシナジー効果も期待される。

■クリスマス・年末年始需要で上期の構成比が高い傾向

 15年8月期の非連結業績は、大口スポット案件の一巡や低採算取引の見直しなどで減収、営業減益、経常減益だった。純利益は特別利益に中国の関係会社の株式配当および売却益を計上して増益だった。売上総利益率は38.8%で同横ばい、販管費比率は36.7%で同0.2ポイント上昇、ROEは3.6%で同0.5ポイント上昇、自己資本比率は53.1%で同4.6ポイント上昇、配当性向は45.8%だった。

 商品別売上構成比は自社企画製品が15.8%、別注製品が54.9%、商品が29.3%、粗利益率は自社企画製品が58.9%、別注製品が36.4%、商品が32.4%、粗利益額構成比は自社企画製品が24.0%、別注製品が51.6%、商品が24.4%、業種別売上構成比は小売業41.3%、製造業23.3%、サービス業17.7%、卸売業13.2%、飲食業1.5%、その他3.0%だった。

 15年8月期の四半期別の業績推移を見ると、売上高は第1四半期(9月~11月)18億35百万円、第2四半期(12月~2月)15億78百万円、第3四半期(3月~5月)16億43百万円、第4四半期(6月~8月)13億87百万円で、営業利益は第1四半期1億03百万円、第2四半期92百万円、第3四半期17百万円、第4四半期75百万円の赤字だった。クリスマスや年末・年始商戦の需要などで上期(9月~2月)の構成比が高くなる傾向が強い収益構造だ。

■16年8月期第2四半期累計は営業減益だが計画超

 今期(16年8月期、オーケー企画を完全子会社化して連結決算初年度)第2四半期累計(9月~2月)の連結業績は、売上高が38億05百万円、営業利益が1億93百万円、経常利益が1億89百万円、純利益が1億09百万円だった。売上高、各利益とも期初計画を上回った。

 前年同期の非連結業績との比較で見ると、11.5%増収、1.0%営業減益、3.6%経常減益、9.9%最終減益だった。売上高増加の内訳は、アルファ単体で73百万円増加し、オーケー企画単体売上高3億23百万円が寄与した。製品・商品別売上高は、製品が同3.0%減の23億82百万円、商品が同49.0%増の14億23百万円だった。商品はオーケー企画の連結が寄与した。

 取引顧客数はオーケー企画の新規連結も寄与して同260増加の3862となった。業種別の売上構成比は小売業が44.9%、製造業が21.5%、サービス業が16.5%、卸売業が12.4%、飲食業が1.6%、その他が3.1%だった。オーケー企画の新規連結で小売業の構成比が上昇した。

 売上総利益は増収効果で同7.8%増加したが、売上総利益率は39.2%で同1.4ポイント低下した。利益率の低い商品売上構成比の上昇が影響した。なお製品のマージンは43.6%で同0.3ポイント上昇、商品のマージンは31.9%で同1.8ポイント低下した。販管費はオーケー企画の販管費加算、のれん償却、買収費用で9.3%増加したが、販管費比率は34.2%で同0.7ポイント低下した。

 四半期別の業績推移を見ると、売上高は第1四半期(9月~11月)20億28百万円、第2四半期(12月~2月)17億77百万円、営業利益は第1四半期1億19百万円、第2四半期74百万円だった。

■16年8月期通期は営業増益予想

 今期(16年8月期、オーケー企画を完全子会社化して連結決算初年度)の連結業績予想(10月14日公表)は、売上高が72億20百万円、営業利益が1億52百万円、経常利益が1億42百万円、純利益が60百万円としている。配当予想は前期と同額の年間5円(期末一括)としている。予想配当性向は67.0%となる。

 前期(15年8月期)非連結業績との比較で見ると12.1%増収、11.0%営業増益、1.4%経常増益、31.0%最終減益となる。純利益は特別利益が一巡して減益だが、大口顧客への販売強化推進、粗利益率の高い自社企画製品を組み込んだ提案強化などの施策に加えて、オーケー企画を子会社化した効果も寄与して増収、営業増益、経常増益予想だ。売上総利益率は同0.1ポイント改善の38.9%、販管費比率は同0.3ポイント改善の35.3%と想定している。

 通期会社予想に対する第2四半期累計の進捗率は売上高が52.7%、営業利益が127.0%、経常利益が133.1%、純利益が181.7%である。上期の構成比が高い収益構造であることを考慮しても高水準だろう。

 16年8月期は中期経営計画(14年8月期~16年8月期)の最終年度で、目標数値(16年8月期売上高78億円、経常利益2億円、純利益1億円)を下回る業績予想だが、BtoB向けノベルティ商品や販促キャンペーンの拡販強化、成長ドライバーとしての動画POPやデジタルPOPの拡販強化、自社企画製品Web受注システム「POP GALLERY」による拡販強化、連結子会社化したオーケー企画とのシナジー効果などで増収増益を目指すとしている。収益は改善基調だろう。

■株価は下値を切り上げて強基調

 株価の動きを見ると、4月25日の年初来高値176円から利益確定売りで一旦反落したが、5月6日の直近安値162円から素早く切り返し、4月25日の年初来高値に接近している。下値を切り上げて強基調の形だ。

 5月24日の終値174円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS7円46銭で算出)は23~24倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間5円で算出)は2.9%近辺、前期実績PBR(前期実績の非連結ベースのBPS313円14銭で算出)は0.6倍近辺である。時価総額は約16億円である。

 週足チャートで見ると13週移動平均線が26週移動平均線を上抜いた。そして13週移動平均線がサポートラインとなって下値を切り上げている。強基調を確認した形だ。8月期末一括で2%台後半の予想配当利回りや0.6倍近辺の低PBRなど指標面の割安感も強い。続伸展開だろう。

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