ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社との資本業務提携で業容拡大戦略を推進している。１７年９月期増収増益予想で上振れ余地がありそうだ。株価は調整一巡し、好業績を見直して戻りを試す展開が期待される。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。１６年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１７％、食品販売事業８３％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７８％、食品販売事業２２％だった。

　収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。
■冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に積極投資

　冷蔵倉庫事業では、低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。１７年６月には埼玉県・幸手物流センターが竣工した。

　今後の新設予定として国内では、京浜島物流センター（仮称）が１８年２月竣工予定である。また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得（１８年３月引き渡し予定）している。海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

■食品販売事業はノルウェーの大手水産加工会社と提携して業容拡大

　食品販売事業では１５年８月、ノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（ＨＩ社）と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。

　１６年３月にはアトランティックサーモン等加工製造のＳｙｖｄｅ社を子会社化、１６年７月にはトラウト養殖事業のＦＡ社を子会社化した。

■中期経営計画で１７年９月期純利益３２億円目標

　第５次中期経営計画「Ｆｌａｐ　Ｔｈｅ　Ｗｉｎｇｓ　２０１７」に基づいて、冷蔵倉庫事業では「クールネットワークのリーディングカンパニー」を目指し、食品販売事業では「安定的な利益追求を基本としながらも、強みのある商材を全社的に展開する」ことを命題としている。

　目標数値には１７年９月期の売上高１６５０億円、営業利益５７億円（連結調整前の冷蔵倉庫事業５６億６５百万円、食品販売事業２０億６７百万円）、経常利益５７億円、純利益３２億円、ＲＯＥ５．１％、配当性向４０％、ＥＢＩＴＤＡ１００億円、自己資本比率５２．０％を掲げている。

　配当政策の基本方針は安定的な配当を継続して行うとしている。そして企業価値向上に必要な設備・ＩＴ投資等を勘案しつつ、配当性向４０％以上を維持していくことを目標としている。

■１７年９月期第２四半期累計は２桁営業増益

　今期（１７年９月期）第２四半期累計（１０～３月）の連結業績は売上高が前年同期比４．８％増の７９１億６７百万円、営業利益が同１０．８％増の３１億６０百万円、経常利益が同１１．３％増の３４億３０百万円、純利益が同０．４％減の１９億７６百万円だった。食品販売事業が牽引して２桁営業増益だった。

　売上総利益は同２０．０％増加し、売上総利益率は９．９％で同１．３ポイント上昇した。販管費は同２７．１％増加し、販管費比率は５．９％で同１．０ポイント上昇した。営業外収益では為替差益３億９８百万円を計上した。

　冷蔵倉庫事業は、売上高が同０．５％減の１２５億９６百万円で、営業利益（連結調整前）が同６．１％減の３０億６５百万円だった。入庫取扱量は２．７％増、出庫取扱量は２．３％増と堅調だったが、平均保管在庫量が６．４％減少し、閉鎖を決定した子安物流センターの収入剥落や、減価償却費の増加なども影響して減益だった。

　食品販売事業は、売上高が同５．８％増の６６５億４０百万円で、営業利益が同８６．０％増の１２億６２百万円だった。水産品が好調に推移し、畜産品におけるチキンの利益率改善なども寄与した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期４２２億４６百万円、第２四半期３６９億２１百万円、営業利益は２０億０９百万円、１１億５１百万円だった。

■１７年９月期通期も増収増益予想で上振れ余地

　今期（１７年９月期）通期の連結業績予想（１１月１４日公表）は、売上高が前期（１６年９月期）比１１．０％増の１６５０億円、営業利益が同１０．３％増の５７億円、経常利益が同６．７％増の５７億円、純利益が同９．１％増の３２億円としている。配当予想は前期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で、予想配当性向は３２．３％となる。

　第５次中期経営計画の最終年度となり、冷蔵倉庫事業では重点地域への設備増強を図り、食品販売事業ではノルウェー事業の早期の体制安定化、国内事業における産地と消費地の事業連携強化を推進する方針だ。

　セグメント別には、冷蔵倉庫事業の売上高が同１．９％増の２５２億２６百万円で営業利益が同９．２％減の５２億２４百万円、食品販売事業の売上高が同１２．９％増の１３９７億０６百万円で営業利益が同５５．８％増の２５億２１百万円の計画としている。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は、売上高が４８．０％、営業利益が５５．４％、経常利益が６０．２％、純利益が６１．８％である。上期偏重の期初計画だが、食品販売事業の利益率改善が進展して通期会社予想に上振れ余地がありそうだ。

■株主優待は毎年９月末に実施

　株主優待制度は、毎年９月３０日現在の１０００株以上保有株主に対して実施している。優待内容は１０００株以上～３０００株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、３０００株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は調整一巡して上値試す

　株価の動きを見ると、５月の戻り高値圏から反落し、その後は水準を切り下げる形となった。ただし売られ過ぎ感も強めている。

　６月２３日の終値１０５１円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ６１円８３銭で算出）は１７倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は１．９％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１１９８円５６銭で算出）は０．９倍近辺である。時価総額は約５６１億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、５２週移動平均線が下値支持線となりそうだ。好業績を見直して戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）