京写＜６８３７＞（ＪＱ）はプリント配線板の大手メーカーである。ＬＥＤ照明関連市場拡大や新規取引拡大などで１８年３月期第１四半期は大幅営業増益だった。通期も大幅営業増益予想である。株価は第１四半期業績発表をきっかけとして年初来高値圏から急反落したが、売られ過ぎ感を強めている。目先的な売りが一巡して上値を試す展開が期待される。

■プリント配線板の大手メーカー

　プリント配線板の大手メーカーである。世界最大の生産能力を誇る片面プリント配線板、および両面プリント配線板を柱として、実装治具関連事業も展開している。

　プリント配線板は防塵対策基板、高熱伝導・放熱基板、ファイン回路片面基板などに技術的な強みを持ち、生産は国内、中国、インドネシアに拠点展開している。海外販売拠点として１６年８月、韓国ＬＧエレクトロニクスとの取引拡大に向けて京写韓国、北米での自動車関連の拡販に向けて京写メキシコを設立した。

　１７年３月期の製品別売上高構成比は片面板４１％、両面板４５％、その他（実装治具関連）１３％、製品用途別売上高構成比は自動車関連３６％、家電製品２３％、事務器１１％、映像関連９％、アミューズメント関連３％、その他１８％だった。

　幅広い用途と顧客層（国内１０００口座、海外３００口座）を獲得し、ＬＥＤ照明関連の市場拡大も背景として、製品サイクルの長い自動車関連や家電関連を強化している。収益面では自動車や家電などの生産動向の影響を受けやすいが、いずれもＬＥＤ照明関連の市場拡大が追い風である。

■１８年３月期１Ｑは大幅営業増益

　今期（１８年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は売上高が前年同期比８．３％増の５０億３９百万円、営業利益が２０．９％増の１億２６百万円、経常利益が１３．０％増の１億３２百万円、純利益が２．５％減の９５百万円だった。

　法人税等の増加で純利益は微減益だが、プリント配線板事業の好調が牽引して大幅営業増益だった。プリント配線板事業は国内で自動車関連分野や映像関連分野の受注が増加し、海外は中国やインドネシアでＬＥＤ照明などの家電製品分野が好調に推移した。実装関連事業もスマートグリッド関連や自動車関連の受注が好調だった。利益面では銅箔価格高騰に伴って主材料の銅張積層板価格が上昇したが、増収効果、海外工場の稼働率改善効果、合理化効果などで吸収した。

　売上総利益は１１．８％増加し、売上総利益率は１８．０％で０．６ポイント上昇した。販管費は１０．５％増加し、販管費比率は１５．５％で０．３ポイント上昇した。

■１８年３月期通期も大幅営業増益予想

　今期（１８年３月期）連結業績予想（４月２８日公表）は売上高が前期（１７年３月期）比８．３％増の２１０億円、営業利益が２１．３％増の８億５０百万円、経常利益が１３．０％増の８億円、純利益が０．９％減の５億５０百万円としている。

　非日系顧客向けの拡販、生産体制の効率化、新製品の開発、品質の向上などの施策を積極推進する。売上面では自動車関連や家電関連が引き続き好調に推移し、片面配線板の需要回復に伴う内製稼働率の上昇、海外工場における合理化効果なども寄与して大幅営業増益予想である。配当予想は前期と同額の年間８円（期末一括）としている。予想配当性向は２０．８％となる。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．０％、営業利益１４．８％、経常利益１６．５％、純利益１７．３％である。やや低水準の形だが、稼働率が上昇する第２四半期及び第３四半期の利益構成比が高くなる収益特性や、期初時点で下期偏重の計画であることを考慮すれば、ネガティブ要因とはならない。通期ベースでも好業績が期待される。

■新中期経営計画で２１年３月期営業利益１７億円目標

　１６年６月策定の新中期経営計画では、経営ビジョンを「一流になる」、基本戦略を「企業間連携を活用し電子回路デバイス分野において独自技術を武器に成長分野を攻める」としている。企業間連携によって販路拡大、新マーケット開拓、技術開発を図る方針だ。

　目標数値としては、２１年３月期の売上高２８０億円（片面配線板１０５億円、両面配線板１４５億円、治具２０億円、実装１０億円）、営業利益１７億円（営業利益率６．０％）を掲げている。株主還元については配当性向２０％を目標とする。

　中期成長に向けた重点戦略としては、片面配線板は未開拓地域および新規顧客への拡販、独自技術による顧客および成長分野の開拓、両面配線板は海外での拡販および海外生産体制の拡充、実装は国内成長分野への特化と生産自動化、治具は国内外での拡販と新用途の開発などを推進する。また新規事業の創出と育成では、プリント配線板の上流下流および関連分野への進出、産学連携による産業利用用途の製品開発、企業間連携による経営効率化に取り組む方針だ。

　片面配線板では印刷技術をベースとした新製品「プリンタブル基板」や、高耐熱粘着シート「ＭａｇｉＣａｒｒｉｅｒ－β」などの開発・市場投入を推進する。両面配線板では海外工場設置で内製比率上昇を推進する。成長分野のＬＥＤ照明関連は直管型ＬＥＤ照明の普及に加えて、自動車ヘッドライトのＬＥＤ化進展も期待され、自動車ヘッドライト関連の大手メーカーへの供給も拡大しているようだ。政府が省エネ対策として、エネルギー消費の少ないＬＥＤ照明の普及を促進する方針を示していることも追い風となる。中期的に収益拡大基調が期待される。

■株価は目先的な売り一巡して上値試す

　株価は年初来高値圏５５０円近辺から急反落し、８月１０日には４２０円まで調整する場面があった。第１四半期業績発表をきっかけとして、目先的な利益確定売りが膨らんだようだ。ただし売られ過ぎ感を強めている。

　８月１０日の終値４４３円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ３８円３８銭で算出）は１１～１２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間８円で算出）は１．８％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ４４６円９１銭で算出）は１．０倍近辺である。時価総額は約６５億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するマイナス乖離率が１０％を超えて売られ過ぎ感を強めている。また週足チャートで見ると２６週移動平均線がサポートラインとなりそうだ。目先的な売りが一巡して上値を試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）