ヨコレイ（横浜冷凍）＜２８７４＞（東１）は冷蔵倉庫の大手である。低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に向けて積極投資を継続し、食品販売事業はノルウェーＨＩ社と資本業務提携して業容拡大戦略を推進している。１７年９月期第３四半期累計は営業微減益だったが、通期は２桁営業増益予想である。株価は調整一巡して戻りを試す展開が期待される。９月末の株主優待も注目点だ。

■冷蔵倉庫事業と食品販売事業を展開

　冷蔵倉庫事業および食品販売事業を展開している。１６年９月期セグメント別売上高構成比は冷蔵倉庫事業１７％、食品販売事業８３％、営業利益（連結調整前）構成比は冷蔵倉庫事業７８％、食品販売事業２２％だった。

　収益面では、冷蔵倉庫事業は倉庫稼働率、食品販売事業は水産品・畜産品・農産品の市況や季節要因の影響を受ける特性がある。

■冷蔵倉庫事業は低温物流サービスの戦略的ネットワーク構築に積極投資

　冷蔵倉庫事業では、低温物流サービスの戦略的ネットワーク展開に向けて積極投資を継続し、新物流センターが順次稼働して収益拡大に貢献している。１７年６月には埼玉県・幸手物流センターが竣工した。

　今後の新設予定として国内では、京浜島物流センター（仮称）が１８年２月竣工予定である。また福岡市アイランドシティ港湾関連用地４工区Ｅ区画を取得（１８年３月引き渡し予定）している。海外はＡＳＥＡＮ地域へ積極展開し、タイヨコレイ全体の保管収容能力はタイ国内トップシェアである。

■食品販売事業はノルウェーのＨＩ社と提携して業容拡大戦略推進

　食品販売事業では１５年８月、ノルウェーの大手水産加工会社ホフセスインターナショナル（ＨＩ社）と包括的業務提携し、アトランティックサーモン等の加工製造販売など業容拡大を推進している。

　１６年３月にはアトランティックサーモン等加工製造のＳｙｖｄｅ社を子会社化、１６年７月にはトラウト養殖事業のＦＡ社を子会社化した。また１７年７月にはグループの水産会社アライアンスシーフーズが、マレーシアの海老養殖事業会社ＡＧＲＯＢＥＳＴ社と包括業務提携契約を締結した。海老養殖事業に参入する。

■中期経営計画で１７年９月期純利益３２億円目標

　第５次中期経営計画「Ｆｌａｐ　Ｔｈｅ　Ｗｉｎｇｓ　２０１７」に基づいて、冷蔵倉庫事業では「クールネットワークのリーディングカンパニー」を目指し、食品販売事業では「安定的な利益追求を基本としながらも、強みのある商材を全社的に展開する」ことを命題としている。

　目標数値には１７年９月期の売上高１６５０億円、営業利益５７億円（連結調整前の冷蔵倉庫事業５６億６５百万円、食品販売事業２０億６７百万円）、経常利益５７億円、純利益３２億円、ＲＯＥ５．１％、配当性向４０％、ＥＢＩＴＤＡ１００億円、自己資本比率５２．０％を掲げている。

　配当政策の基本方針は安定的な配当を継続して行うとしている。そして企業価値向上に必要な設備・ＩＴ投資等を勘案しつつ、配当性向４０％以上を維持していくことを目標としている。

■１７年９月期第３四半期累計は営業微減益

　今期（１７年９月期）第３四半期累計（１０～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比４．８％増の１１７６億９９百万円、営業利益が０．５％減の４１億９６百万円、経常利益が２．０％増の４５億８０百万円、純利益が３．０％減の２７億９５百万円だった。

　物流センター新設に伴う減価償却費の増加や立ち上がり時の一時的経費の発生、さらに事業税など一般管理費の増加で営業微減益だった。ただし売上面は順調に推移している。売上総利益は１７．１％増加し、売上総利益率は９．５％で１．０ポイント上昇した。販管費は３０．９％増加し、販管費比率は６．０％で１．２ポイント上昇した。営業外収益では為替差益３億９８百万円を計上した。

　冷蔵倉庫事業は売上高が１．１％増の１８９億０６百万円で、営業利益（連結調整前）が３．０％減の４４億５８百万円だった。入庫取扱量は４．１％増加、出庫取扱量は２．５％増加、平均保管在庫量は４．８％減少した。閉鎖を決定した子安物流センターの収入剥落も影響した。

　食品販売事業は売上高が５．５％増の９８７億４７百万円、営業利益が３１．９％増の１６億５５百万円だった。農産品は昨年の北海道を襲った台風被害の影響を受けたが、水産品はノルウェーにおける共同事業の進展に伴う鮭鱒類の輸出増加、畜産品はチキンの利益率改善などが寄与した。

　四半期別の業績推移を見ると、売上高は第１四半期４２２億４６百万円、第２四半期３６９億２１百万円、第３四半期３８５億３２百万円、営業利益は２０億０９百万円、１１億５１百万円、１０億３６百万円だった。

■１７年９月期通期は２桁営業増益予想

　今期（１７年９月期）通期の連結業績予想（１１月１４日公表）は、売上高が前期（１６年９月期）比１１．０％増の１６５０億円、営業利益が１０．３％増の５７億円、経常利益が６．７％増の５７億円、純利益が９．１％増の３２億円としている。配当予想は前期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で、予想配当性向は３２．３％となる。

　第５次中期経営計画の最終年度となり、冷蔵倉庫事業では重点地域への設備増強を図り、食品販売事業ではノルウェー事業の早期の体制安定化、国内事業における産地と消費地の事業連携強化を推進する方針だ。

　セグメント別の計画は、冷蔵倉庫事業の売上高が１．９％増の２５２億２６百万円で営業利益が９．２％減の５２億２４百万円、食品販売事業の売上高が１２．９％増の１３９７億０６百万円で営業利益が５５．８％増の２５億２１百万円としている。

　通期会社予想に対する第３四半期累計の進捗率は、売上高が７１．３％、営業利益が７３．６％、経常利益が８０．４％、純利益が８７．３％と順調である。食品販売事業の利益率改善が進展して通期ベースでは好業績が期待される。

■株主優待は毎年９月末に実施

　株主優待制度は、毎年９月３０日現在の１０００株以上保有株主に対して実施している。優待内容は１０００株以上～３０００株未満保有株主に対して鮭切身詰め合わせ、３０００株以上保有株主に対して北海道産ホタテ・いくらセットを贈呈する。

■株価は調整一巡して戻り試す

　株価は第３四半期累計業績を嫌気する形で戻り高値圏１１２０円近辺から反落したが、８月１４日の直近安値１０３５円から切り返す動きだ。目先的な売りが一巡したようだ。

　８月２８日の終値１０５８円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６１円８３銭で算出）は１７～１８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２０円で算出）は１．９％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１１９８円５６銭で算出）は０．９倍近辺である。なお時価総額は約５６５億円である。

　週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んだが、１０５０円近辺が下値支持線の形だ。調整一巡して戻りを試す展開が期待される。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）