製紙用薬品の星光ＰＭＣ＜４９６３＞（東１）の株価は、９００円近辺で下値固めが完了してモミ合い上放れの動きを強めています。２月２７日と３月２日には９８０円まで上値を伸ばしました。今期（１５年１２月期）の収益改善を評価して出直りの動きが本格化しそうです。次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）のテーマ性にも変化はないでしょう。

　ＤＩＣ＜４６３１＞の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、および化成品事業（１４年４月、興人フィルム＆ケミカルズの化成品事業を承継したＫＪケミカルズを子会社化）を展開しています。

　高付加価値製品の拡販に加えて、中国・東南アジア市場への積極展開、そして次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）、導電性ナノ材料（銀ナノワイヤー）、光学弾性樹脂（ＯＣＡ）など、成長市場・新分野開拓の戦略を推進しています。

　次世代素材ＣＮＦは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースをナノサイズまで細かくほぐすことにより得られる繊維です。鋼鉄の５分の１の軽さで５倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴を持ち、樹脂の補強材として機能させることにより、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されています。

　新エネルギー・産業技術総合開発機構（ＮＥＤＯ）のＣＮＦ開発プロジェクトの中核企業として早期事業化を目指し、１３年２月に経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択されました。１４年６月には産官学連携型コンソーシアム「ナノセルロースフォーラム」が設立され、当社を含めて１００社以上が参画しました。１４年１１月には竜ヶ崎工場におけるＣＮＦ実証生産設備の建設工事が完了し、本格的な変性ＣＮＦサンプルの提供を開始しました。

　銀ナノワイヤーは１４年９月からサンプル出荷を本格開始しました。直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成します。ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されています。

　２月１２日に発表した前期（１４年１２月期）連結業績は、売上高が２３９億７０百万円、営業利益が３億１９百万円、経常利益が５億２１百万円、純利益が１８百万円の赤字となりました。前々期は１３年４月～１２月の９ヶ月決算のため単純比較はできませんが、前年同期間（１３年１月～１２月）との比較では１１．５％増収、６５．３％営業減益、５９．４％経常減益で、純利益は赤字転落の形となりました。配当予想は前々期（９カ月決算で９円）と実質的に同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）としました。

　ＫＪケミカルズの新規連結が寄与して増収となりましたが、樹脂事業を中心に売上数量が減少して売上高が計画を下回り、原料価格高騰に対する製品価格是正のタイムラグ、減価償却費や研究開発費の増加なども影響して、営業利益が実質的に大幅減益となりました。営業外収益では為替の円安進行に伴う外貨建て資産に係る為替差益、特別利益ではＫＪケミカルズ子会社化に伴う負ののれん益を計上しましたが、中国事業に係る固定資産減損損失計上も影響して最終赤字となりました。

　ただし四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期（１月～３月）５３億３６百万円、第２四半期（４月～６月）６１億６８百万円、第３四半期（７月～９月）６０億６４百万円、第４四半期（１０月～１２月）６４億０２百万円で、営業利益は第１四半期１億４０百万円、第２四半期１７百万円の赤字、第３四半期７７百万円、第４四半期１億１９百万円です。営業損益は第２四半期をボトムとして改善基調となりました。

　今期（１５年１２月期）の連結業績見通し（２月１２日公表）は、売上高が前期比９．９％増の２６３億５０百万円、営業利益が同３．１倍の１０億円、経常利益が同２．０倍の１０億６０百万円、純利益が８億３０百万円（前期は１８百万円の赤字）で、配当予想が前期と同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）としています。

　売上面では需要回復に伴う売上数量の増加、高付加価値商品の拡販、ＫＪケミカルズの通期連結、利益面ではプロダクトミックスの改善、ロジンなど原材料価格上昇に対する製品価格是正のタイムラグ解消、ＫＪケミカルズにおける減価償却費の減少、そして海外事業の収益改善などが寄与して、新規事業開発関連のコスト増加などを吸収する見通しです。なお前提として為替は１米ドル＝１１５円、ナフサ価格は６万３０００円としています。

　事業別の計画を見ると、製紙用薬品事業は拡販とコスト削減効果などで売上高が同８．１％増の１６７億１０百万円、営業利益（全社費用等調整前）が同４６．９％増の１１億３７百万円、樹脂事業は拡販と製品価格是正のタイムラグ解消などで売上高が同３．６％増の６１億６４百万円、営業利益が同３．２倍の１億９８百万円、化成品事業（ＫＪケミカルズ）は減価償却負担減少などで売上高が３４億７６百万円（前期９ヶ月連結は２５億５８百万円）、営業利益が１億７５百万円（同９２百万円の赤字）としています。

　中期経営目標としては１８年１２月期売上高３５０億円（既存事業２４５億円、海外事業７０億円、新規事業３５億円）、営業利益３５億円、売上高営業利益率１０％を掲げています。中国における製紙用薬品事業の再構築、東南アジア市場への積極展開、さらに次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）や銀ナノワイヤーの事業化も寄与して中期的な収益拡大が期待されます。

　株価の動きを見ると、９００円近辺で下値固めが完了し、水準を切り上げてモミ合いから上放れの動きを強めています。２月２７日と３月２日には９８０円まで上値を伸ばしました。今期収益改善見通しを評価する動きのようです。

　３月２日の終値９７５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２７円３７銭で算出）は３５～３６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は１．２％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ６５６円９０銭で算出）は１．５倍近辺です。

　週足チャートで見ると１３週移動平均線に続いて、戻りを押さえていた２６週移動平均線を突破しました。９００円近辺で下値固めが完了してトレンドが好転する形です。今期収益改善を評価して出直りの動きが本格化しそうです。次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）のテーマ性にも変化はないでしょう。

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