ワークマンは上場来高値圏、18年3月期3Q累計増収増益と順調、通期は7期連続最高純益更新予想

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 ワークマン<7564>(JQ)はワーキングウェア・作業用品専門店チェーンをFC中心に全国展開している。ローコスト経営を特徴としてPB商品の拡販も強化している。18年3月期第3四半期累計は増収増益と順調だった。通期は7期連続最高純益更新予想である。さらに上振れの可能性がありそうだ。株価は上場来高値圏だ。好業績を評価して上値を試す展開が期待される。

■ワーキングウェア・作業用品の専門店チェーンを全国展開

 ワーキングウェアや作業用品などの大型専門店チェーンをFC中心に全国展開している。ローコスト経営を特徴としてELP(エブリデー・ロー・プライス)戦略を推進し、他社との差別化戦略としてPB商品「WORKMAN BEST」の拡販、販売分析データの活用や単品管理プロジェクトの推進、緻密な品揃えと地域特性に合わせた売り場づくりなどを強化している。収益面では冬物商品が主力となる第3四半期の構成比が高い特性がある。

■18年3月期3Q累計は増収増益と順調

 18年3月期第3四半期累計の非連結業績は、前年同期との比較でチェーン全店売上高が7.3%増の624億41百万円で、営業総収入が7.6%増の435億円、営業利益が9.0%増の85億03百万円、経常利益が8.4%増の94億02百万円、純利益が7.8%増の58億43百万円だった。
 既存店売上が104.7%と好調に推移し、新規出店も寄与して増収増益と順調だった。店舗展開は新規出店23店舗、閉店6店舗、S&B4店舗で、17年12月末店舗数は814店舗(16年12月末比22店舗増加)となった。PB商品は715アイテムを展開し、PB商品売上高は32.3%増の199億88百万円、PB商品比率は6.0ポイント上昇して32.1%となった。

 なお売上総利益率は67.9%で1.0ポイント上昇、営業総利益率は36.5%で0.4ポイント上昇、販管費比率は17.0%で0.2ポイント上昇した。

■18年3月期は7期連続最高純益更新予想、さらに上振れの可能性

 18年3月期の非連結業績予想(4月28日公表)は、チェーン全店売上高が17年3月期比4.0%増の772億60百万円で、営業総収入が4.2%増の542億40百万円、営業利益が6.0%増の101億20百万円、経常利益が5.2%増の112億90百万円、純利益が3.6%増の73億90百万円としている。配当予想は前期と同額の年間53円(期末一括)である。

 既存店の堅調推移、新規出店、PB商品売上構成比上昇による売上総利益率上昇などで7期連続最高純益更新予想である。店舗展開は新規出店30店舗、閉店6店舗、S&B4店舗で、期末総店舗数は24店舗増加の821店舗(FC比率は1.7ポイント上昇の84.5%)の計画だ。既存店売上高は101.8%(客数100.5%前後、客単価101.3%前後)で、PB商品売上高は25%増の240億円、PB商品比率は30%の計画である。

 通期予想に対する第3四半期累計の進捗率はチェーン全店売上高80.8%、営業総収入80.2%、営業利益84.0%、経常利益83.3%、純利益79.0%と高水準である。通期予想に上振れの可能性がありそうだ。

 月次売上高(FC店と直営店の店舗売上高合計、前年比速報値)を見ると、18年1月は全店102.9%、既存店101.2%だった。中旬に寒さが和らいで一時的に冬物商品の動きが鈍ったが、22日からの全国的な降雪と気温の低下で雨具類や防寒商品が活発に動いた。既存店売上は4ヶ月連続のプラスだった。なお17年4月~18年1月累計売上は全店106.9%、既存店104.3%となった。店舗展開は新規出店25店舗、閉店6店舗で、18年1月末店舗数は816店舗となった。

■株価は上場来高値圏、好業績評価して上値試す

 株価は上場来高値圏だ。1月23日に4890円まで上伸した。その後2月9日に4250円まで調整する場面があったが、素早く切り返している。地合い悪化の影響は限定的だ。

 2月13日の終値4645円を指標面で見ると、今期予想PER(会社予想のEPS181円29銭で算出)は25~26倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間53円で算出)は1.1%近辺、前期実績PBR(前期実績BPS1317円34銭で算出)は3.5倍近辺である。時価総額は約1901億円である。

 週足チャートで見ると13週移動平均線がサポートラインだ。好業績を評価して上値を試す展開が期待される。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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