サンウッドは下値固め完了して出直り期待、19年3月期1Qは赤字縮小と順調

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 サンウッド<8903>(JQ)は、東京都心部中心に高品質・高価格帯の新築分譲マンションの開発・販売を展開している。19年3月期第1四半期は赤字縮小と順調だった。通期横ばい予想だが好業績を期待したい。株価は下値固め完了して出直りを期待したい。

■新築分譲マンションの開発・販売

 東京都心部の港区・渋谷区を中心に、高品質・高価格帯の新築分譲マンションの開発・販売を展開している。

 ブランドメッセージに「上質な暮らしを仕立てる」を掲げ、都市生活者に必須の「プライバシーに配慮した設計」や、自由度の高い設計変更対応の「オーダーメイドプラス」を特徴としている。18年3月には「オーダーメイドプラス」の新たな取り組みとして「パッケージオプション」サービスを開始すると発表した。

 13年11月にタカラレーベン<8897>と資本業務提携している。タカラレーベン埼玉・千葉中心に郊外で1次取得層向け、サンウッドは東京都心部で富裕層向けという形で棲み分けされている。

 また7月27日にはタカラレーベン不動産投資法人<3492>の上場に伴って、当社が保有する一部物件についても本投資法人への優先交渉権を付与しているとリリースした。本投資法人への売却を視野に入れた事業展開を図ることで出口戦略の拡大に繋がる。

 中期目標として21年3月期売上高150億円、営業利益10億円を掲げている。事業エリアや商品ラインアップの拡大、賃貸収入を得ながらバリューアップ後に売却する不動産ソリューション事業による安定収益の獲得、などの施策を推進する。なお株主優待制度は実施せず、配当金による利益還元を基本方針としている。

■19年3月期横ばい予想、1Qは赤字縮小と順調

 19年3月期の非連結業績予想は、売上高が18年3月期比3.1%増の117億50百万円、営業利益が0.2%増の5億58百万円、経常利益が15.7%減の3億58百万円、純利益が1.0%増の3億08百万円としている。配当予想は18年3月期と同額の年間25円(期末一括)で、予想配当性向は38.4%となる。

 売上高の計画は不動産開発事業が2.5%増の96億84百万円、リノベーション事業が8.1%増の16億10百万円、賃貸事業が12.8%増の3億66百万円、その他事業が34.7%減の88百万円としている。

 不動産開発事業ではサンウッド青山(19年1月予定、12戸)、共同事業のガーデンテラス西馬込(19年3月予定、43戸)等の引き渡しを予定し、東上野プロジェクトや宮崎台プロジェクト等のソリューション物件の売却も予定している。また20年3月期以降に竣工予定の広尾プロジェクト(仮称)の販売開始を予定している。

 第1四半期は、売上高が前年同期比2.6倍の18億44百万円、営業利益が15百万円の赤字(前年同期は1億64百万円の赤字)、経常利益が60百万円の赤字(同1億88百万円の赤字)、純利益が61百万円の赤字(同1億88百万円の赤字)だった。大幅増収で赤字が縮小した。

 不動産開発事業において、前期竣工したガーデンコート多摩センターの引き渡し、1棟収益物件の宮崎台プロジェクトの売却、事業計画を変更した新宿横寺町プロジェクトの土地売却などの売上を計上した。販管費では宮崎台プロジェクト売却に伴う販売手数料が発生したが、広告宣伝費の抑制も寄与した。

 第1四半期が赤字縮小と順調であり、通期ベースで好業績を期待したい。また20年3月期以降には分譲マンションで広尾プロジェクト、虎ノ門プロジェクト、阿佐ヶ谷プロジェクト、大泉学園プロジェクト等を予定している。収益拡大を期待したい。

■株価は下値固め完了して出直り期待

 株価は安値圏だが580円~600円近辺で下値固め完了感を強めている。8月1日の終値は593円、今期予想PER(会社予想EPS65円06銭で算出)は約9倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間25円で算出)は約4.2%、前期実績PBR(前期実績BPS785円21銭で算出)は約0.8倍、時価総額は約29億円である。

 週足チャートで見ると580円近辺が下値支持線となり、13週移動平均線突破の動きを強めている。調整一巡して出直りを期待したい。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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