ケンコーマヨネーズは失望売り一巡して反発期待、19年3月期1Q減益だが通期予想据え置き

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 ケンコーマヨネーズ<2915>(東1)はマヨネーズ・ドレッシング分野からタマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速している。19年3月期第1四半期は新工場稼働や野菜価格高騰で減益だったが、通期の利益横ばい予想を据え置いた。株価は急落したが、失望売り一巡して反発を期待したい。

■マヨネーズ・ドレッシング類、ロングライフサラダの大手

 サラダ・総菜類、マヨネーズ・ドレッシング類、タマゴ加工品などの調味料・加工食品事業、フレッシュ総菜(日配サラダ、総菜)などの総菜関連事業等、その他(ショップ事業、海外事業)を展開している。

 ロングライフサラダは業界のパイオニアとして国内1位、マヨネーズ・ドレッシング類は国内2位の市場シェアである。サラダカフェ事業は百貨店などへのショップ展開を進めている。

 18年3月期の商材別売上高構成比はサラダ類45%、タマゴ類29%、マヨネーズ・ドレッシング類24%、その他2%である。マヨネーズ・ドレッシング分野からタマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速している。分野別売上高構成比はCVS(コンビニエンスストア)28%、外食26%、量販店22%、パン14%、給食5%、その他6%である。

 収益面では、鶏卵や野菜などの原材料価格が変動要因となりやすく、プロダクトミックス、工場操業度、原燃料コストなどの影響を受ける。利益還元については連結ベースでの配当性向20%を意識し、配当の継続性に配慮しつつ、今後の成長と発展にあわせて安定配当水準を高めていくことを基本方針としている。

■事業領域拡大戦略を推進

 新中期経営計画「KENKO Value Action~価値の創造~」では、経営目標値に21年3月期売上高850億円、経常利益46億円率を掲げている。サラダNO.1企業として、市場ニーズに応える商品開発、事業領域の拡大などの戦略を推進する。

■19年3月期1Q減益だが通期は利益横ばい予想

 19年3月期連結業績予想は、売上高が18年3月期比5.8%増の770億円、営業利益が1.8%減の41億円、経常利益が0.0%増の41億50百万円、純利益が0.1%増の28億80百万円としている。配当予想は18年3月期と同額の年間37円(第2四半期末18円、期末19円)で予想配当性向は21.2%となる。

 第1四半期は、売上高が前年同期比1.1%増の183億66百万円、営業利益が22.5%減の7億48百万円、経常利益が22.9%減の7億65百万円、純利益が22.0%減の5億26百万円だった。

 売上(調味料・加工食品事業が0.0%増収、総菜関連事業が8.3%増収)は堅調だったが、生産能力拡大に向けた新生産拠点稼働(連結子会社であるダイエットクック白老および関東ダイエットクックの新工場稼働)に伴う一時的費用の発生、原材料価格の高騰、人件費の増加などで減益だった。

 通期予想に対する第1四半期の進捗率は売上高23.9%、営業利益18.2%である。通期ベースでは、増収による工場操業度上昇効果などでコスト増加を吸収し、利益横ばい予想としている。第2四半期以降の挽回に期待したい。

■株主優待制度は毎年3月末に実施

 株主優待制度は毎年3月末日現在で1単元(100株)以上~10単元(1000株)未満所有株主に対して当社商品1000円相当、10単元以上所有株主に対して当社商品2500円相当を贈呈する。

■株価は失望売り一巡して反発期待

 株価は6月の上場来高値4485円から反落して水準を切り下げ、さらに第1四半期業績も嫌気して急落の展開となった。ただし8月9日の年初来安値2868円から切り返して失望売り一巡感を強めている。

 8月10日の終値は3025円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS174円80銭で算出)は約17倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間37円で算出)は約1.2%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS1880円61銭で算出)は約1.6倍、時価総額は約498億円である。

 日足チャートで見ると25日移動平均線に対するマイナス乖離率が15%程度に拡大して売られ過ぎ感を強めている。失望売り一巡して反発を期待したい。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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