ケンコーマヨネーズ＜２９１５＞（東１）は、マヨネーズ・ドレッシング分野からタマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速し、生産能力増強も推進している。１９年３月期は新工場稼働に伴う一時的費用などで利益横ばい予想だが、増収基調に変化はない。株価は年初来安値を更新する展開だが売られ過ぎ感を強めている。売り一巡して反発を期待したい。

■マヨネーズ・ドレッシング類、ロングライフサラダの大手

　サラダ・総菜類、マヨネーズ・ドレッシング類、タマゴ加工品などの調味料・加工食品事業、フレッシュ総菜（日配サラダ、総菜）などの総菜関連事業等、その他（ショップ事業、海外事業）を展開している。

　ロングライフサラダは業界のパイオニアとして国内１位、マヨネーズ・ドレッシング類は国内２位の市場シェアである。サラダカフェ事業は百貨店などへのショップ展開を進めている。

　１８年３月期の商材別売上高構成比はサラダ類４５％、タマゴ類２９％、マヨネーズ・ドレッシング類２４％、その他２％だった。マヨネーズ・ドレッシング分野からタマゴ加工品・サラダ類・総菜分野への事業領域拡大戦略を加速している。分野別売上高構成比はＣＶＳ（コンビニエンスストア）２８％、外食２６％、量販店２２％、パン１４％、給食５％、その他６％だった。

　収益面では、鶏卵や野菜などの原材料価格が変動要因となりやすく、プロダクトミックス、工場操業度、原燃料コストなどの影響を受ける。利益還元については連結ベースでの配当性向２０％を意識し、配当の継続性に配慮しつつ、今後の成長と発展にあわせて安定配当水準を高めていくことを基本方針としている。

■事業領域拡大戦略と生産能力増強を推進

　新中期経営計画「ＫＥＮＫＯ　Ｖａｌｕｅ　Ａｃｔｉｏｎ～価値の創造～」では、経営目標値に２１年３月期売上高８５０億円、経常利益４６億円率を掲げている。サラダＮＯ．１企業として、市場ニーズに応える商品開発、事業領域の拡大などの戦略を推進する。目標値達成に向けて生産能力増強も推進し、１８年４月ダイエットクック白老が新工場を稼働、１８年６月関東ダイエットクック神奈川工場が稼働した。

■１９年３月期利益横ばい予想だが増収基調

　１９年３月期連結業績予想は、売上高が１８年３月期比５．８％増の７７０億円、営業利益が１．８％減の４１億円、経常利益が０．０％増の４１億５０百万円、純利益が０．１％増の２８億８０百万円としている。配当予想は１８年３月期と同額の年間３７円（第２四半期末１８円、期末１９円）で予想配当性向は２１．２％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１．１％増の１８３億６６百万円、営業利益が２２．５％減の７億４８百万円、経常利益が２２．９％減の７億６５百万円、純利益が２２．０％減の５億２６百万円だった。売上は堅調だったが、新生産拠点稼働に伴う一時的費用の発生、原材料価格の高騰、人件費の増加などで減益だった。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２３．９％、営業利益１８．２％である。通期ベースでは、増収による工場操業度上昇効果などでコスト増加を吸収し、利益横ばい予想としている。増収基調に変化はなく、利益面でも第２四半期以降の挽回に期待したい。

■株主優待制度は毎年３月末の株主対象

　株主優待制度は毎年３月末日現在で１単元（１００株）以上～１０単元（１０００株）未満所有株主に対して当社商品１０００円相当、１０単元以上所有株主に対して当社商品２５００円相当を贈呈する。

■株価は売られ過ぎ感

　株価は６月の上場来高値４４８５円から反落し、さらに第１四半期業績も嫌気して急落し、年初来安値更新の展開となった。９月１２日には２６９３円まで下押した。ただし売られ過ぎ感を強めている。

　９月１３日の終値は２７４０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ１７４円８０銭で算出）は約１６倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間３７円で算出）は約１．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１８８０円６１銭で算出）は約１．５倍、時価総額は約４５１億円である。

　週足チャートで見ると１７年２月安値に接近しているが、２６００円台が下値支持線の形だ。売り一巡して反発を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）