神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連の専門商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年３月期は経常減益予想だが、再増額余地がありそうだ。株価は上値の重い展開で地合い悪化も影響して水準を切り下げたが、調整一巡を期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。Ｍ＆Ａも積極活用し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。

　１８年３月期のセグメント別経常利益（連結調整前）構成比は、鉄鋼４７％、鉄鋼原料１６％、非鉄金属２５％、機械・情報１１％、溶材１％である。

　中期経営計画の目標値には２１年３月期売上高８９００億円、経常利益８０億円、純利益５２億円、海外取引比率５０％、自己資本比率２０％以上、ＲＯＥ８％以上、Ｄ／Ｅレシオ１．０倍、投資計画４年間合計３００億円などを掲げている。

■１９年３月期経常減益予想だが再増額余地

　１９年３月期連結業績予想（７月３１日に増額修正）は、売上高が１８年３月期比１．７％増の９４５０億円、営業利益が７．６％減の７５億円、経常利益が７．２％減の８０億円、純利益が０．９％増の５５億円としている。期初計画に対して、円安や鉄鋼原料価格の高値推移が寄与して経常減益幅が縮小する見込みだ。配当予想（７月３１日に増額修正）は１８年３月期と同額の年間１１０円（第２四半期末５５円、期末５５円）で、予想配当性向は１７．７％である。

　第１四半期は売上高が前年同期比３．２％減の２２９６億８２百万円、営業利益が１．７％増の２０億０５百万円、経常利益が３．５％増の２４億５８百万円、純利益が６．５％増の１９億３６百万円だった。鉄鋼や鉄鋼原料が堅調だった。セグメント別経常利益は、鉄鋼が２１．８％増の１３億０５百万円、鉄鋼原料が１．３％増の４億２４百万円、非鉄金属が１０．２％減の６億１６百万円、機械・情報が６７．１％減の５６百万円、溶材が２０百万円（前年同期は３６百万円の赤字）だった。

　通期予想に対する第１四半期の進捗率は売上高２４．３％、経常利益３０．７％と順調である。通期減益予想だが再増額余地がありそうだ。

■株価は調整一巡期待

　株価は３３００円近辺で上値が重くなり、直近では地合い悪化も影響して水準を切り下げたが、売られ過ぎ感を強めている。

　１０月１１日の終値は３０８５円で、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ６２１円１２銭で算出）は約５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１０円で算出）は約３．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５７４１円２７銭で算出）は約０．５倍、時価総額は約２７３億円である。調整一巡を期待したい。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）

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