マルマエ＜６２６４＞（東２）は半導体・ＦＰＤ製造装置に使用される真空部品などの精密切削加工事業を展開している。１１月２７日付で東証１部に市場変更する。１９年８月期は減価償却費増加などで減益予想だが、受注が高水準に推移して上振れ余地がありそうだ。株価は年初来安値圏だが、調整一巡して反発を期待したい。

■真空部品や電極などの精密切削加工事業

　半導体・ＦＰＤ（フラットパネルディスプレー）製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

　半導体分野の需要拡大に対応するため、パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、出水事業所として１８年４月稼働した。電子ビーム溶接関連の生産も開始した。作業補助・介護ロボットの開発（鹿児島大学と共同研究）では、１８年７月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

　中期事業計画（１９年８月期～２１年８月期）では目標として、売上高８０億円、営業利益２４億円（営業利益率３０％）、資産ベースＲＯＩＣ２０％（１８年８月期実績１６．４％）、負債ベースＲＯＩＣ１５％（１８年８月期実績１１．８％）、配当性向３０％以上（年間最低配当額１０円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う）を掲げている。

　また２１年８月期までに医療機器部門の事業化、自社ＦＡ技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した１８年８月期の２４．５億円をピークとして減少する見込みだ。

■１９年８月期減益予想だが受注高水準

　１９年８月期の非連結業績予想は売上高が１８年８月期比６．８％増の４９億円、営業利益が１９．０％減の１０億円、経常利益が１９．１％減の９億８０百万円、純利益が２０．３％減の６億９０百万円としている。配当予想は１８年８月期と同額の年間２０円（第２四半期末１０円、期末１０円）で、予想配当性向は３７．８％となる。

　減価償却費や労務費の増加などで減益予想としているが、受注は高水準の見込みである。上振れを期待したい。

　なお月次の受注残高（速報値）を見ると、１８年１０月は半導体分野が５億７１百万円（前月比５．８％減、前年同月比３．５％増）、ＦＰＤ分野が１億５８百万円（前月比７．９％増、前年同月比４４．０％減）、その他分野が３百万円、合計が７億３３百万円（前月比５．５％減、前年同月比１２．７％減）だった。

　半導体分野は、一部デバイスメーカーのＤＲＡＭ向け投資が先送りされているが、別メーカーの３Ｄ－ＮＡＮＤ向け投資が順調に推移し、ロジック向け投資も再拡大し始めている。出水事業所稼働に伴って生産能力が向上し、出荷が増加するため、受注残高が一時的に低下する形になるが、対応品種拡大で受注増加を推進する。ＦＰＤ分野は中小型パネル向けが停滞しているが、中国における大型液晶テレビ向け投資が堅調なため、大型パネル向け受注品種への転換を推進する。その他分野では太陽電池関連の新規受注増加を推進する。

■株主優待制度は毎年８月末時点で６ヶ月以上保有株主対象

　株主優待制度は、毎年８月末日現在、６ヶ月以上継続して１単元（１００株）以上（１７年３月１日付株式２分割後）保有株主を対象として、クオカード１０００円分を贈呈する。

■株価は調整一巡して出直り期待

　株価（１８年１月１日付で東証マザーズから東証２部に市場変更）は１０月３０日に６８９円まで下押して年初来安値圏だ。ただし１１月２１日には東証１部への市場変更を好感して大幅反発している。調整一巡して反発を期待したい。

　１１月２１日の終値は７８６円、今期予想ＰＥＲ（会社予想ＥＰＳ５２円８６銭で算出）は約１５倍、今期予想配当利回り（会社予想年間２０円で算出）は約２．５％、前期実績ＰＢＲ（前期実績ＢＰＳ３９３円２１銭で算出）は約２．０倍、時価総額は約１０３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）