イワキは調整一巡して出直り期待、19年11月期は3期連続で営業利益最高更新・増配予想

株式市場 銘柄

 イワキ<8095>(東1)は、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、メーカー機能も強化している。18年11月期は薬価改定影響を吸収して2桁増益だった。19年11月期は3期連続で営業利益過去最高更新・増配予想である。株価は1月4日の安値から切り返している。調整一巡して出直りを期待したい。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社

 医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、子会社の岩城製薬(医薬品)やメルテックス(表面処理薬品)のメーカー機能も強化している。医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカルの企業集団である。

 事業区分は医薬・FC(Fine Chemical)事業(医薬品原料の製造・販売、医薬品の製造・販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売)、HBC(Health & Beauty Care)事業(化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売)、化学品事業(表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造・販売、表面処理設備の製造・販売)、食品事業(食品原料の製造・販売)としている。

 18年11月期の売上構成比は医薬・FC37%、HBC41%、化学品11%、食品7%、その他3%だった。

 中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での開発・受託の拡大、ドラッグストア向けPB商品など自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。18年3月には日立化成<4217>からプリント配線板用薬品事業譲受契約を締結した。

 中期経営計画(ローリング方式、19年11月期~21年11月期)では目標数値に、21年11月期売上高700億円、営業利益28億円、ROIC8.0%以上を掲げている。さらにグループ中長期ビジョンとして、売上高1000億円、ROIC10.0%以上を掲げている。

 配当方針は従来の固定配当型から、安定的かつ業績連動性を持たせた「純資産配当率(DOE)下限1.5%で、連結配当性向30%目途」に変更している。

■19年11月期は3期連続で営業利益最高更新・増配予想

 18年11月期連結業績は売上高が17年11月期比4.7%増の600億83百万円、営業利益が17.7%増の18億49百万円、経常利益が12.5%増の20億円、純利益が13.9%増の14億14百万円だった。配当は3円増配の年間10円50銭(第2四半期末5円、期末5円50銭)とした。配当性向は24.0%となる。

 売上高、利益とも計画を上回り、営業利益は2期連続で過去最高を更新し、経常利益と純利益は減益予想から一転して増益での着地となった。18年4月の薬価改定で岩城製薬の副腎皮質ホルモン・抗生物質配合剤「デルモゾール」が基礎的医薬品に指定されて利益が大幅に拡大した。化学品事業における日立化成からの事業譲受も寄与した。

 医薬・FC事業は薬価改定によるマイナス影響があったが、岩城製薬の「デルモゾール」が牽引して3.5%増収、7.4%営業増益だった。HBC事業は化粧品通販での効率的な販促活動で4.3%増収、2.2倍営業増益だった。化学品事業は日立化成からの事業譲受が貢献して9.4%増収、3.2倍営業増益だった。食品事業は7.3%増収だが、営業赤字が拡大した。

 19年11月期連結業績予想は、売上高が18年11月期比4.9%増の630億円、営業利益が8.2%増の20億円、経常利益が横ばいの20億円、そして純利益が9.6%増の15億50百万円としている。また配当予想は50銭増配の年間11円(第2四半期末5円50銭、期末5円50銭)としている。3期連続増配で予想配当性向は23.0%となる。

 化学品事業における事業譲受の効果などで、医薬・FC事業における新試験室建設や全社的な人事制度変更による費用増加を吸収し、営業利益は3期連続で過去最高更新見込みとしている。収益拡大を期待したい。

■株価は調整一巡して出直り期待

 株価は地合い悪が影響した1月4日安値376円から切り返している。調整一巡して出直りを期待したい。1月25日の終値は413円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS47円80銭で算出)は約9倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間11円で算出)は約2.7%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS591円72銭で算出)は約0.7倍、時価総額は約143億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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