イワキ＜８０９５＞（東１）は、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、メーカー機能も強化している。１８年１１月期は薬価改定影響を吸収して２桁増益だった。１９年１１月期は３期連続で営業利益過去最高更新・増配予想である。株価は１月４日の安値から切り返している。調整一巡して出直りを期待したい。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社

　医薬品・医薬品原料・表面処理薬品などを主力とする専門商社で、子会社の岩城製薬（医薬品）やメルテックス（表面処理薬品）のメーカー機能も強化している。医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカルの企業集団である。

　事業区分は医薬・ＦＣ（Ｆｉｎｅ　Ｃｈｅｍｉｃａｌ）事業（医薬品原料の製造・販売、医薬品の製造・販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売）、ＨＢＣ（Ｈｅａｌｔｈ　＆　Ｂｅａｕｔｙ　Ｃａｒｅ）事業（化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売）、化学品事業（表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造・販売、表面処理設備の製造・販売）、食品事業（食品原料の製造・販売）としている。

　１８年１１月期の売上構成比は医薬・ＦＣ３７％、ＨＢＣ４１％、化学品１１％、食品７％、その他３％だった。

　中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での開発・受託の拡大、ドラッグストア向けＰＢ商品など自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。１８年３月には日立化成＜４２１７＞からプリント配線板用薬品事業譲受契約を締結した。

　中期経営計画（ローリング方式、１９年１１月期～２１年１１月期）では目標数値に、２１年１１月期売上高７００億円、営業利益２８億円、ＲＯＩＣ８．０％以上を掲げている。さらにグループ中長期ビジョンとして、売上高１０００億円、ＲＯＩＣ１０．０％以上を掲げている。

　配当方針は従来の固定配当型から、安定的かつ業績連動性を持たせた「純資産配当率（ＤＯＥ）下限１．５％で、連結配当性向３０％目途」に変更している。

■１９年１１月期は３期連続で営業利益最高更新・増配予想

　１８年１１月期連結業績は売上高が１７年１１月期比４．７％増の６００億８３百万円、営業利益が１７．７％増の１８億４９百万円、経常利益が１２．５％増の２０億円、純利益が１３．９％増の１４億１４百万円だった。配当は３円増配の年間１０円５０銭（第２四半期末５円、期末５円５０銭）とした。配当性向は２４．０％となる。

　売上高、利益とも計画を上回り、営業利益は２期連続で過去最高を更新し、経常利益と純利益は減益予想から一転して増益での着地となった。１８年４月の薬価改定で岩城製薬の副腎皮質ホルモン・抗生物質配合剤「デルモゾール」が基礎的医薬品に指定されて利益が大幅に拡大した。化学品事業における日立化成からの事業譲受も寄与した。

　医薬・ＦＣ事業は薬価改定によるマイナス影響があったが、岩城製薬の「デルモゾール」が牽引して３．５％増収、７．４％営業増益だった。ＨＢＣ事業は化粧品通販での効率的な販促活動で４．３％増収、２．２倍営業増益だった。化学品事業は日立化成からの事業譲受が貢献して９．４％増収、３．２倍営業増益だった。食品事業は７．３％増収だが、営業赤字が拡大した。

　１９年１１月期連結業績予想は、売上高が１８年１１月期比４．９％増の６３０億円、営業利益が８．２％増の２０億円、経常利益が横ばいの２０億円、そして純利益が９．６％増の１５億５０百万円としている。また配当予想は５０銭増配の年間１１円（第２四半期末５円５０銭、期末５円５０銭）としている。３期連続増配で予想配当性向は２３．０％となる。

　化学品事業における事業譲受の効果などで、医薬・ＦＣ事業における新試験室建設や全社的な人事制度変更による費用増加を吸収し、営業利益は３期連続で過去最高更新見込みとしている。収益拡大を期待したい。

■株価は調整一巡して出直り期待

　株価は地合い悪が影響した１月４日安値３７６円から切り返している。調整一巡して出直りを期待したい。１月２５日の終値は４１３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４７円８０銭で算出）は約９倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１円で算出）は約２．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ５９１円７２銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約１４３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）