クリナップは下値固め完了感、19年3月期3Q累計は赤字だが3Qの営業損益が大幅改善

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 クリナップ<7955>(東1)はシステムキッチンの大手で、システムバスルームも展開している。19年3月期は新設住宅着工戸数低迷などで赤字予想である。そして第3四半期累計は赤字だった。ただし四半期別に見ると第3四半期の営業損益は大幅改善した。営業損益が改善傾向であり、通期上振れの可能性もありそうだ。そして20年3月期の収益改善を期待したい。株価は19年3月期赤字予想を織り込んで下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。

■システムキッチン大手でシステムバスルームも展開

 システムキッチンの大手である。厨房部門(システムキッチン)を主力として、浴槽・洗面部門(システムバスルーム・洗面化粧台)も展開している。収益は新設住宅着工件数やリフォーム需要の影響を受けやすい特性がある。

 18年3月期の部門別売上構成比は厨房部門78%、浴槽・洗面部門16%、その他6%である。販売ルート別売上構成比(単体ベース)は一般ルート(工務店・リフォーム)79%、ハウスメーカー16%、直需(マンション)5%である。

 中期経営計画(18年~20年)ではビジョンに「暮らし価値創造企業Cleanupへの変革」を掲げている。重点施策として、高級・超高級市場への本格参入に向けた商品ラインナップの変革、シェア回復に向けたフラッグシップモデルの刷新、ショールームにおける価値提供の強化、アジア諸国向けステンレスキャビネットの本格展開、新たな販売チャネルとしてのECビジネス立ち上げなどを推進する。

■19年3月期3Q累計は赤字だが3Qの営業損益が大幅改善

 19年3月期連結業績予想(10月31日に下方修正)は売上高が18年3月期比1.3%減の1060億円、営業利益が7億50百万円の赤字(18年3月期は3億98百万円の黒字)、経常利益が7億20百万円の赤字(同4億18百万円の黒字)、純利益が12億20百万円の赤字(同49百万円の黒字)としている。配当予想は据え置いて18年3月期と同額の年間20円(第2四半期末10円、期末10円)としている。

 第3四半期累計は売上高が前年同期比3.6%減の781億円、営業利益が2億円の赤字(前年同期は14億20百万円の黒字)、経常利益が98百万円の赤字(同14億65百万円の黒字)、純利益が4億94百万円の赤字(同10億47百万円の黒字)だった。新設住宅着工戸数やリフォーム市場の低迷で、厨房部門が4.0%減収、浴槽・洗面部門が3.5%減収と低調に推移し、原材料価格の上昇や広告宣伝費の増加なども影響して赤字だった。

 ただし累計ベースでは赤字だが、四半期別営業利益を見ると、第1四半期2億11百万円の赤字、第2四半期9億48百万円の赤字に対して、第3四半期は9億59百万円の黒字となり、営業損益が大幅改善した。通期ベースでも新設住宅着工戸数やリフォーム市場の低迷が続いて赤字予想だが、営業損益が改善傾向であり、通期上振れの可能性もありそうだ。そして20年3月期の収益改善を期待したい。

■株価は下値固め完了感

 株価は19年3月期赤字予想を織り込んで下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。2月7日の終値は620円、今期予想配当利回り(会社予想の年間20円で算出)は約3.2%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS1430円36銭で算出)は約0.4倍、時価総額は約232億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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