マルマエは下値固め完了、19年8月期減益予想だが20年8月期収益拡大期待

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 マルマエ<6264>(東1)は、半導体・FPD製造装置に使用される真空部品などの精密切削加工事業を展開している。19年8月期は生産増強に伴う減価償却費や労務費の増加で減益予想だが、20年8月期の収益拡大を期待したい。3月16日発表の19年2月度受注残高は前月比、前年同月比ともマイナスだったが、18日の株価はポジティブ反応の形で急伸した。そして下値固め完了感を強めている。出直りを期待したい。

■真空部品や電極などの精密切削加工事業

 半導体・FPD(フラットパネルディスプレー)製造装置に使用される真空部品や電極などの精密切削加工事業を展開している。

 半導体分野の需要拡大に対応するため、パイオニアプラズマディスプレイ鹿児島工場の一部を取得し、出水事業所として18年4月稼働した。電子ビーム溶接関連の生産も開始した。作業補助・介護ロボットの開発(鹿児島大学と共同研究)では、18年7月第二種医療機器製造販売業の許可を取得し、医療機器製造業の登録を行った。

 中期事業計画(19年8月期~21年8月期)では目標として、売上高80億円、営業利益24億円(営業利益率30%)、資産ベースROIC20%(18年8月期実績16.4%)、負債ベースROIC15%(18年8月期実績11.8%)、配当性向30%以上(年間最低配当額10円、ただし最終損益が赤字となる場合は見直しを行う)を掲げている。

 また21年8月期までに医療機器部門の事業化、自社FA技術構築による生産性革新も推進する。設備投資額は市場動向を見ながら判断するため、出水事業所が稼働した18年8月期の24.5億円をピークとして減少する見込みだ。なお19年2月1日付で本社を出水事業所内に移転し、本社機能の充実や業務の効率化を推進する。

■19年8月期減益予想だが20年8月期収益拡大期待

 19年8月期の非連結業績予想は売上高が18年8月期比6.8%増の49億円、営業利益が19.0%減の10億円、経常利益が19.1%減の9億80百万円、純利益が20.3%減の6億90百万円としている。配当予想は18年8月期と同額の年間20円(第2四半期末10円、期末10円)で、予想配当性向は37.8%となる。

 第1四半期は、売上高が前年同期比12.4%増の11億74百万円、営業利益が28.9%減の2億26百万円、経常利益が29.2%減の2億24百万円、純利益が31.7%減の1億50百万円だった。半導体分野が牽引して2桁増収だが、労務費や減価償却費の増加などで減益だった。分野別売上高は半導体分野が13.5%増の8億71百万円、FPD分野が4.7%減の2億44百万円、その他分野が34百万円だった。

 第1四半期の進捗率は、通期予想に対して売上高24.0%、営業利益22.6%だが、第2四半期累計予想に対しては売上高52.2%、営業利益57.9%と順調である。通期も生産増強に伴う減価償却費や労務費の増加で減益予想だが、やや保守的だろう。

 なお月次受注残高(速報値)を見ると、19年2月は半導体分野が4億58百万円(前月比12.2%減、前年同月比40.8%減)、FPD分野が1億57百万円(前月比9.6%減、前年同月比49.4%減)、その他分野が4百万円、合計が6億20百万円(前月比11.5%減、前年同月比43.2%減)だった。

 半導体分野は高水準の出荷検収が続いて受注残高が減少した。ロジック向け設備投資案件の回復が続き、メモリ向け投資、特に3D-NAND向け投資も再開の兆しが見え始めたとしている。FPD分野は受注・出荷とも停滞しているが、大型パネル向けへの受注品種転換を進め、第4四半期から受注拡大の見込みとしている。その他分野では太陽電池向け量産品の営業を推進し、第3四半期から受注拡大の見込みとしている。

■株主優待制度は毎年8月末時点で6ヶ月以上保有株主対象

 株主優待制度は、毎年8月末日現在、6ヶ月以上継続して1単元(100株)以上(17年3月1日付株式2分割後)保有株主を対象として、クオカード1000円分を贈呈する。

■株価は下値固め完了

 株価(18年1月1日付で東証マザーズから東証2部、18年11月27日付で東証2部から東証1部に市場変更)は下値固め完了感を強めている。18日は終値ベースで9.72%高と急伸した。3月18日の終値は700円、今期予想PER(会社予想EPS52円86銭で算出)は約13倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間20円で算出)は約2.9%、前期実績PBR(前期実績BPS393円21銭で算出)は約1.8倍、時価総額は約91億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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