アルコニックスは基調転換の動き、19年3月経常微減益予想だが20年3月期収益拡大期待

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 アルコニックス<3036>(東1)は商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」を目指している。19年3月期は貸倒引当金計上などで経常微減益予想だが、M&A効果も寄与して20年3月期の収益拡大が期待される。株価は基調転換の動きを強めている。出直りを期待したい。

■商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」目指す

 軽金属・銅製品(伸銅品、銅管など)、電子・機能材(レアメタル・レアアース、チタン・ニッケル製品など)、非鉄原料(アルミ・亜鉛地金など)、建設・産業資材(配管機材など)を取り扱う非鉄金属商社グループである。

 商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」を目指し、M&Aも積極活用して、非鉄金属の周辺分野も含めた川上(製造)~川中(流通)~川下(問屋)を網羅するビジネス展開を推進している。

■製造が利益柱

 18年3月期セグメント別売上高構成比は、商社流通84%(電子機能材30%、アルミ銅54%)で製造16%(装置材料8%、金属加工8%)だが、経常利益構成比は商社流通36%(電子機能材23%、アルミ銅13%)で製造64%(装置材料11%、金属加工54%)だった。

 レアメタル・レアアースなど非鉄金属の市況、持分法投資損益、M&Aに伴うのれん償却や負ののれん益なども収益変動要因となるが、積極的なM&Aで製造が連結経常利益の過半を占める収益柱となっている。

 中期経営計画(19年3月期~21年3月期、1年ごとに見直すローリング方式)では、経営目標値を21年3月期の経常利益95億円超、純利益72億円超、ROE13~15%程度、NET/DER1.0~1.3倍程度としている。

 3年間の投融資総額はM&A・事業投資を中心に250億円の計画としている。商社機能と製造業を融合した「非鉄金属の総合企業」を目指して積極投資を推進する方針だ。

 18年12月には、摩擦調整材のカシューパーティクルを製造販売する東北化工を連結子会社化し、ブレーキ関連市場に参入した。19年2月には、カーボンブラシを製造販売する富士カーボン製造所を連結子会社化した。

 19年6月(予定)には香港で、大日本印刷および現地パートナー企業との合弁会社を設立する。リチウムイオン電池用材料関連事業を展開する。

 19年7月(予定)には、連結子会社の富士プレスが日邦産業<9913>と共同で設立したメキシコFNA社の自動車部品用精密金属プレス部品事業を分割し、メキシコに18年12月設立したFUJI-MX社が譲り受ける。FNA社の事業運営に係る日邦産業との合弁契約は解消する。

■19年3月期経常微減益予想だが20年3月期収益拡大期待

 19年3月期の連結業績予想は、売上高が18年3月期比8.9%増の2700億円、営業利益が4.4%減の70億円、経常利益が3.0%減の77億円、純利益が3.1%増の55億円としている。配当予想(2月19日に期末1円増額修正)は年間39円(第2四半期末19円、期末20円)としている。18年3月期比では7円増配で、予想配当性向は18.4%となる。

 第3四半期累計は売上高が前年同期比6.6%増の1957億81百万円、営業利益が9.8%減の49億46百万円、経常利益が14.8%減の50億39百万円、純利益が15.0%減の36億12百万円だった。

 商社流通・電子機能材、製造・装置材料が牽引して増収だが、商社流通・電子機能材のレアメタル取引で発生した滞留債権の貸倒引当金計上、製造・装置材料における東北化工および富士カーボン製造所の株式取得関連費用の計上、持分法投資利益の減少、為替差損の計上などが影響して経常利益は2桁減益だった。

 セグメント経常利益は、商社流通・電子機能材が46.3%減の6億34百万円、商社流通・アルミ銅が1.4%減の8億83百万円、製造・装置材料が18.9%減の5億15百万円、製造・金属加工が5.1%減の30億40百万円だった。

 第3四半期累計の進捗率は営業利益が70.7%、経常利益が65.4%、純利益が65.7%である。19年3月期は貸倒引当金計上などで経常微減益予想だが、M&A効果も寄与して20年3月期の収益拡大が期待される。

■株主優待制度は3月末の株主対象、19年3月末から導入

 株主優待制度は、毎年3月末時点の株主を対象として、保有株式数および保有期間に応じて贈呈する。19年3月末から導入する。

■株価は戻り歩調

 2月19日発表の自己株式取得(上限74万株・8億円、取得期間19年2月20日~19年5月31日)について、2月28日時点の取得株式数は29万4300株となっている。
 
 株価は12月安値923円から下値を切り上げて基調転換の動きを強めている。出直りを期待したい。3月19日の終値は1313円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS212円51銭で算出)は約6倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間39円で算出)は約3.0%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS1423円87銭で算出)は約0.9倍、時価総額は約340億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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