神鋼商事＜８０７５＞（東１）は鉄鋼や非鉄金属関連の専門商社で、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。１９年３月期は減益だった。２０年３月期も不透明感が強いとして減益予想だが、やや保守的だろう。株価は決算発表に対してネガティブ反応となったが売られ過ぎ感を強めている。調整一巡して反発を期待したい。

■ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核商社

　神戸製鋼所＜５４０６＞系で鉄鋼製品、鉄鋼原料、非鉄金属、機械・情報、溶接材料・機器などを扱う専門商社である。Ｍ＆Ａも積極活用し、ＫＯＢＥＬＣＯ（神戸製鋼グループ）の中核となるグローバル商社を目指している。

　１８年３月期のセグメント別経常利益（連結調整前）構成比は、鉄鋼５１％、鉄鋼原料１４％、非鉄金属２０％、機械・情報１５％、溶材４％、その他マイナス４％である。

　中期経営計画の目標値には２１年３月期売上高８９００億円、経常利益８０億円、純利益５２億円、海外取引比率５０％、自己資本比率２０％以上、ＲＯＥ８％以上、Ｄ／Ｅレシオ１．０倍、投資計画４年間合計３００億円などを掲げている。

　なお連結子会社のコベルコ筒中トレーディングを完全子会社化（１９年５月予定）し、さらに中山金属と合併予定（１９年７月予定、商号未定）である。非鉄金属セグメントにおける営業体制の最適化を図る。

■１９年３月期減益、２０年３月期も減益予想だが保守的

　１９年３月期の連結業績は、売上高が１８年３月期比２．５％増の９５２５億０７百万円、営業利益が２．４％減の７９億２２百万円、経常利益が７．１％減の８０億１６百万円、純利益が７．９％減の５０億１９百万円だった。配当は１８年３月期と同額の年間１１０円（第２四半期末５５円、期末５５円）で、配当性向は１９．４％となる。

　経常利益は概ね計画水準の減益で着地した。鉄鋼が堅調に推移し、機械・情報と溶材の損益が改善したが、鉄鋼原料が粗鋼生産量減少の影響、非鉄金属が液晶・半導体需要調整局面の影響を受けた。セグメント別経常利益は、鉄鋼が６．８％増の４３億２５百万円、鉄鋼原料が１１．２％減の１２億３７百万円、非鉄金属が２２．１％減の１６億９４百万円、機械・情報が３１．４％増の１２億７１百万円、溶材が２．６倍の３億４２百万円だった。

　２０年３月期の連結業績予想は、売上高が１９年３月期比２．９％増の９８００億円、営業利益が１２．９％減の６９億円、経常利益が１２．７％減の７０億円、純利益が８．３％減の４６億円としている。配当予想は１９年３月期と同額の年間１１０円（第２四半期末５５円、期末５５円）で、予想配当性向は２１．２％となる。

　セグメント別経常利益予想は、鉄鋼が３６億円、鉄鋼原料が１１億円、非鉄金属が１６億円、機械・情報が１０億円、溶材が４億円としている。不透明感が強いとして減益予想だが、やや保守的だろう。

■株価は売られ過ぎ感

　株価は決算発表に対してネガティブ反応となったが売られ過ぎ感を強めている。調整一巡して反発を期待したい。５月１０日の終値は２４０３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想連結ＥＰＳ５１９円４８銭で算出）は約５倍、今期予想配当利回り（会社予想の年間１１０円で算出）は約４．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ５９４６円３３銭で算出）は約０．４倍、時価総額は約２１３億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）