イワキは上値試す、19年11月期2Q累計大幅増益で通期上振れの可能性

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 イワキ<8095>(東1)は医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社である。メーカー機能も強化し、医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカル企業集団を目指している。19年11月期増益・増配予想である。第2四半期累計は計画超の大幅増益(6月19日に利益を上方修正)だった。通期予想も上振れの可能性が高いだろう。なお配当予想は7月11日に上方修正した。株価は6月の年初来高値から反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。

■医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社

 医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社である。子会社の岩城製薬(医薬品)やメルテックス(表面処理薬品)のメーカー機能も強化し、医薬品を中心としたヘルスケア・ファインケミカル企業集団を目指している。

 事業区分は医薬・FC(Fine Chemical)事業(医薬品原料の製造・販売、医薬品の製造・販売、体外診断薬・研究用試薬・医療機器の販売)、HBC(Health & Beauty Care)事業(化粧品原料・機能性食品原料の販売、一般用医薬品・関連商品の卸売、化粧品通信販売)、化学品事業(表面処理薬品・電子工業薬品・化成品の製造・販売、表面処理設備の製造・販売)、食品事業(食品原料の製造・販売)としている。

 18年11月期の売上構成比は医薬・FC37%、HBC41%、化学品11%、食品7%、その他3%だった。

 中期的な事業基盤強化と収益拡大に向けて、医薬品事業での開発・受託の拡大、自社企画商品の開発強化、医薬品原料事業における市場シェア拡大、海外サプライヤーとの連携強化、岩城製薬の生産能力増強と新製品開発、メルテックスの新製品拡販、海外展開強化などを推進している。18年3月には日立化成<4217>からプリント配線板用薬品事業譲受契約を締結した。

 中期経営計画(ローリング方式、19年11月期~21年11月期)では目標数値に、21年11月期売上高700億円、営業利益28億円、ROIC8.0%以上を掲げている。さらにグループ中長期ビジョンとして、売上高1000億円、ROIC10.0%以上を掲げている。配当方針は、安定的かつ業績連動性を持たせた「純資産配当率(DOE)下限1.5%で連結配当性向30%目途」としている。

■19年11月期増益・増配予想、2Q累計大幅増益で通期上振れの可能性

 19年11月期の連結業績予想は、売上高が18年11月期比4.9%増の630億円、営業利益が8.2%増の20億円、経常利益が横ばいの20億円、そして純利益が9.6%増の15億50百万円としている。配当予想は7月11日に年間1円上方修正し、18年11月期との比較で1円50銭増配となる年間12円(第2四半期末6円、期末6円)としている。3期連続増配である。

 第2四半期累計(6月19日に利益を上方修正)は、売上高が前年同期比7.0%増の310億55百万円、営業利益が49.0%増の12億78百万円、経常利益が46.4%増の13億33百万円、純利益が44.4%増の8億91百万円だった。

 医薬・FC事業が13.4%増収、59.3%増益と牽引した。医薬品原料、医薬品とも、主力品が好調だった。HBC事業は化粧品原料分野の好調で1.6%増収だが、物流費高騰の影響などで57.3%減益だった。化学品事業は13.2%増収で営業黒字化した。食品事業は2.9%増収だが、営業赤字が残った。

 通期も医薬・FC事業が牽引し、化学品事業における譲受事業も寄与して、3期連続営業最高益更新予想である。第2四半期累計の進捗率は売上高49.3%、営業利益63.9%と順調である。期初時点で下期偏重の計画であり、第2四半期累計の利益が計画超だったことを考慮すれば、通期予想も上振れの可能性が高いだろう。

■株価は上値試す

 株価は6月20日の年初来高値547円から反落したが、調整一巡して上値を試す展開を期待したい。7月19日の終値は470円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS47円80銭で算出)は約10倍、今期予想配当利回り(会社予想の年間12円で算出)は約2.6%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS591円72銭で算出)は約0.8倍、時価総額は約163億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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