トーセは下値切り上げ、19年8月期2桁営業増益予想で20年8月期も収益拡大期待

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 トーセ<4728>(東1)は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。19年8月期は3億円以上の大型プロジェクト件数が増加して2桁営業増益予想である。20年8月期も収益拡大を期待したい。株価は安値圏だが徐々に下値を切り上げている。出直りを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

 家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業(ゲームを中心とするデジタルコンテンツの企画・開発・運営などの受託)、その他事業(SI事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業などの新規事業)を展開している。

 収益は、開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上で、大型案件の開発受託の有無や開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

 18年8月期の売上構成比は、デジタルエンタテインメント事業が93.9%(開発売上56.0%、運営売上34.9%、ロイヤリティ売上3.0%)で、その他事業が6.1%だった。開発完了タイトル数は家庭用ゲーム機向けが4本、PC向けが4本、携帯端末向けが10本、合計が18本だった。

 複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

■19年8月期2桁営業増益予想、20年8月期も収益拡大期待

 19年8月期連結業績予想は、売上高が18年8月期比17.9%増の53億27百万円、営業利益が18.6%増の2億71百万円、経常利益が24.2%増の3億32百万円、純利益が2.4%増の1億92百万円としている。配当予想は18年8月期と同額の年間25円(第2四半期末12円50銭、期末12円50銭)で、予想配当性向は98.2%となる。

 第3四半期累計は売上高が前年同期比9.6%減収、営業利益が64.9%減益、経常利益が34.2%減益、純利益が76.1%減益だった。家庭用ゲームソフト大型案件で顧客要望による仕様追加に伴って開発完了時期が第4四半期に変更となった影響、モバイルコンテンツの一部運営案件で顧客要望による運営規模縮小が発生した影響などで、減収減益だった。

 デジタルエンタテインメント事業の売上高(13.9%減の23億09百万円)の内訳は、モバイルコンテンツ関連が12.2%減の13億58百万円、ゲームソフト関連が7.7%減の8億39百万円、パチンコ・パチスロ関連が51.0%減の1億10百万だった。

 通期は3億円以上の大型プロジェクト件数が増加して2桁増収・営業増益予想である。デジタルエンタテインメント事業の売上高計画は17.3%増の49億81百万円(モバイルコンテンツ関連が20.9%増の26億46百万円、ゲームソフト関連が20.6%増の20億61百万円、パチンコ・パチスロ関連が21.6%減の2億73百万円)としている。開発タイトル数はスマホ向け12本、据置型ゲーム機向け3本、PC向け1本の合計16本、運営サイトは26サイトの見込みとしている。

 第3四半累計の進捗率は低水準だが、稼働プロジェクト数は想定どおりの進捗であり、第4四半期に売上の多くを計上見込みとしている。通期ベースで収益拡大を期待したい。また20年8月期も収益拡大を期待したい。

■株価は下値切り上げ

 株価は安値圏だが徐々に下値を切り上げている。出直りを期待したい。8月13日の終値は813円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS25円46銭で算出)は約32倍、今期予想配当利回り(会社予想年間25円で算出)は約3.1%、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS775円47銭で算出)は約1.0倍、時価総額は約63億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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