ベステラは調整一巡、20年1月期営業増益・増配予想で2Q累計順調

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 ベステラ<1433>(東1)は鋼構造プラント設備の解体工事に特化したオンリーワン企業である。20年1月期営業増益・増配予想である。第2四半期累計は営業増益で概ね順調だった。通期も収益拡大を期待したい。株価は9月9日に年初来安値を更新する場面があったが、調整一巡して出直りを期待したい。

■鋼構造プラント設備解体のオンリーワン企業

 製鉄所・発電所・ガスホルダー・石油精製設備など鋼構造プラント設備の解体工事に特化したオンリーワン企業である。

 製鉄・電力・ガス・石油・石油化学業界(製鉄所・発電所・石油精製・石油化学設備など)向けを主力とするプラント解体工事、および特定化学物質・アスベスト・ダイオキシン・土壌汚染などの環境関連対策工事を展開している。

 大手企業のエンジニアリング子会社を中心とした優良な顧客基盤、豊富な工事実績に基づく効率的な解体マネジメント、解体工事会社としては類のない特許工法・知的財産の保有(特許取得14件、特許申請中5件)を強みとしている。

 主要顧客はJFEグループ、新日鐵住金グループ、戸田建設、東京エネシス、IHIグループなどである。特許関連では、04年球形ガスホルダー解体「リンゴ皮むき工法」の特許を取得、07年火力発電所等の「ボイラ解体方法」の特許を取得、10年遠隔操作による溶断ロボット「りんご☆スター」を開発した。

 18年7月には日本国内の原子力発電設備解体事業に関して日立プラントコンストラクションと業務提携、18年9月には第一カッター興業<1716>とプラント設備解体事業において業務提携した。

 関連事業として、建設技能労働者不足に対応した人材派遣・紹介・育成サービス、プラント解体事業における事前調査等の強化を目的とした3D計測・データサービスも展開している。18年3月若手技術者育成教育支援サービスや人材サービスを展開するヒロ・エンジニアリングを子会社化した。

 9月3日にはマテリアルリサイクラーのリバーホールディングスとの包括的資本業務提携の合意を発表した。環境サプライチェーンの構築、プラント解体工事での連携効果を目指す。

 なお収益計上基準は工事進行基準と工事完成基準がある。収益面では顧客の設備投資計画の影響を受け、工事完成時期や完成工事利益率によって四半期業績が変動しやすい。また完成工事高は顧客の設備投資計画に応じた季節性があり、第4四半期の割合が高くなる特性がある。

■プラント解体需要は中期的に増加予想

 企業の事業再編や設備集約、産業競争力強化法やエネルギー供給構造高度化法など余剰設備の再編に向けた国の政策を背景として、1960年代の高度成長期に建造されたプラントの老朽化に伴う解体工事が増加すると予想されている。

 20年1月期~22年1月期の中期経営計画2021(ローリング方式)では、目標値に22年1月期売上高72億円、営業利益6億50百万円、経常利益6億45百万円、純利益4億57百万円、売上高営業利益率9.0%、EPS55円を掲げている。配当性向の目安は40%とする。

 基本戦略として、収益構造改革(受注案件数・規模の拡大、工法の充実、元請工事の拡大、ストック型の安定的受注の拡大)、人事構造改革、3D事業の価値の追求(計測サービスの拡充)、M&A戦略などを推進する。

 ロボット工法については、遠隔操作による溶断ロボット「りんご☆スター」を開発して工事実績を積み上げ、新アタッチメント開発による用途拡大を進めている。また東京工業大学との産学連携による群移動体型ロボット「群龍」や、京都大学および山口大学との共同研究による監視ロボットを開発している。さらに次世代プラント解体工法「3D解体」実現に向けたロボット開発を推進する。

■20年1月期営業増益・増配予想で2Q累計順調

 20年1月期連結業績予想は、売上高が19年1月期比15.7%増の57億円、営業利益が5.5%増の5億25百万円、経常利益が5.2%増の5億21百万円、純利益が固定資産売却益の反動で41.0%減の3億67百万円としている。配当予想は1円増配の年間16円(第2四半期末6円、期末10円)としている。予想配当性向は35.9%となる。

 第2四半期累計は、売上高が前年同期比9.6%減の19億07百万円、営業利益が9.9%増の1億53百万円、経常利益が10.0%増の1億53百万円、純利益が11.3%増の1億01百万円だった。
 
 第2四半期の完成工事が減少して減収だが、当初の計画どおりとしている。利益面では高利益工事が寄与して増益だった。売上総利益率は22.8%で4.2ポイント上昇した。受注高は38.9%増の16億15百万円だった。

 第2四半期累計の進捗率は低水準の形だが、第4四半期の構成比が高い特性を考慮すれば順調だろう。需要が高水準に推移して収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年1月末の株主対象

 株主優待制度は、毎年1月31日現在100株以上300株未満保有株主に対してクオカード1000円分、300株以上保有株主に対してクオカード2000円分を贈呈する。

■株価は調整一巡

 株価は9月9日に年初来安値を更新する場面があったが、調整一巡して出直りを期待したい。9月13日の終値は1229円、今期予想連結PER(会社予想連結EPS44円61銭で算出)は約28倍、今期予想配当利回り(会社予想年間16円で算出)は約1.3%、前期実績PBR(前期実績連結BPS317円49銭で算出)は約3.9倍、時価総額は約103億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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