【アナリスト水田雅展の銘柄分析】星光PMCは下値固め完了して戻り歩調、15年12月期の収益改善を評価

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 星光PMC<4963>(東1)は、製紙用薬品事業や樹脂事業を主力として、次世代素材セルロースナノファイバー(CNF)など成長市場・新分野開拓の戦略を推進している。株価は下値固めが完了し、強基調に転換して戻り歩調の展開となった。15年12月期の収益改善を評価して出直りの動きが本格化しそうだ。

 DIC<4631>の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、および化成品事業(14年4月、興人フィルム&ケミカルズの化成品事業を承継したKJケミカルズを子会社化)を展開している。

 高付加価値製品の拡販に加えて、中国・東南アジア市場への積極展開、そして次世代素材セルロースナノファイバー(CNF)、導電性ナノ材料(銀ナノワイヤー)、光学弾性樹脂(OCA)など、成長市場・新分野開拓の戦略を推進している。

 次世代素材CNFは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースを、ナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の5分の1の軽さで5倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

 新エネルギー・産業技術総合開発機構(NEDO)のCNF開発プロジェクトの中核企業として早期事業化を目指し、13年2月に経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択された。14年6月には産官学連携型コンソーシアム「ナノセルロースフォーラム」が設立され、当社を含めて100社以上が参画した。そして14年11月には竜ヶ崎工場におけるCNF実証生産設備が完成し、本格的な変性CNFサンプルの提供を開始している。

 銀ナノワイヤーは14年9月からサンプル出荷を本格開始した。直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成し、ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されている。

 今期(15年12月期)の連結業績予想(2月12日公表)は売上高が前期比9.9%増の263億50百万円、営業利益が同3.1倍の10億円、経常利益が同2.0倍の10億60百万円、純利益が8億30百万円(前期は18百万円の赤字)で、配当予想が前期と同額の年間12円(第2四半期末6円、期末6円)としている。前提として為替は1米ドル=115円、ナフサ価格は6万3000円としている。

 なお4月30日に特別利益と特別損失の発生を発表したが業績予想に織り込み済みとしている。次世代素材セルロースナノファイバー(CNF)の開発で経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択され、パイロットプラント完成に伴って15年3月に交付された補助金2億66百万円を特別利益に計上し、パイロットプラントに係る固定資産圧縮損1億67百万円を特別損失に計上する。

 15年12月期は需要回復に伴う数量の増加、高付加価値製品の拡販とプロダクトミックスの改善、ロジンなど原材料価格上昇に対する製品価格是正のタイムラグ解消、KJケミカルズの通期連結とKJケミカルズにおける減価償却費の減少、海外事業の収益改善などが寄与して、新規事業開発関連のコスト増加などを吸収する見通しだ。なお前期の特別利益に計上したKJケミカルズ子会社化に伴う負ののれん益が一巡し、特別損失に計上した中国事業に係る固定資産減損損失も一巡する。

 事業別の計画を見ると、製紙用薬品事業は拡販とコスト削減効果などで売上高が同8.1%増の167億10百万円、営業利益(全社費用等調整前)が同46.9%増の11億37百万円、樹脂事業は拡販と製品価格是正のタイムラグ解消などで売上高が同3.6%増の61億64百万円、営業利益が同3.2倍の1億98百万円、化成品事業(KJケミカルズ)は減価償却負担減少などで売上高が34億76百万円(前期9ヶ月連結は25億58百万円)、営業利益が1億75百万円(同92百万円の赤字)としている。

 なお前期(14年12月期)を四半期別に見ると、売上高は第1四半期(1月~3月)53億36百万円、第2四半期(4月~6月)61億68百万円、第3四半期(7月~9月)60億64百万円、第4四半期(10月~12月)64億02百万円、営業利益は第1四半期1億40百万円、第2四半期17百万円の赤字、第3四半期77百万円、第4四半期1億19百万円である。営業損益は第2四半期をボトムとして改善基調だ。

 中期経営目標としては18年12月期売上高350億円(既存事業245億円、海外事業70億円、新規事業35億円)、営業利益35億円、売上高営業利益率10%を掲げている。高付加価値製品の拡販、中国における製紙用薬品事業の再構築、東南アジア市場への積極展開、さらに次世代素材セルロースナノファイバー(CNF)や銀ナノワイヤーの事業化も寄与して中期的に収益拡大が期待される。

 株価の動きを見ると、900円~1000円近辺でのモミ合いから上放れの展開となり、4月30日には1097円まで上伸した。下値固めが完了して戻り歩調の展開だ。

 5月7日の終値1053円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS27円37銭で算出)は38倍近辺、今期予想配当利回り(会社予想の年間12円で算出)は1.1%近辺、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS656円90銭で算出)は1.6倍近辺である。

 日足チャートで見ると25日移動平均線、週足チャートで見ると上向きに転じた13週移動平均線がサポートラインとなって上伸している。強基調への転換を確認した形だ。15年12月期の収益改善を評価して出直りの動きが本格化しそうだ。

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