ファンデリー＜３１３７＞（東マ）は健康食宅配事業を主力として、ヘルスケア総合企業を目指している。２０年３月期は新工場稼働遅れなどで下方修正して減益予想となったが、２１年３月期の収益拡大を期待したい。なお３月１６日に自己株式取得を発表している。株価は上場来安値を更新する場面があったが、売り一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■健康食宅配サービスのＭＦＤ事業が主力

　健康食宅配サービスのＭＦＤ（Ｍｅｄｉｃａｌ　Ｆｏｏｄ　Ｄｅｌｉｖｅｒｙ）事業を主力として、マーケティング事業も展開している。１９年３月期事業別売上高構成比はＭＦＤ事業８８％、マーケティング事業１２％だった。

　ＭＦＤ事業は健康食（冷凍弁当）の通販カタログ「ミールタイム」などを医療機関や調剤薬局などを通じて配布し、顧客（個人）から注文を受けて宅配する。従来の食事宅配サービスと一線を画し、食事コントロールを通じた血液検査結果の数値改善を目指している。管理栄養士・栄養士が顧客の疾病・制限数値・嗜好などに合わせてメニューを選び、定期的に届ける「栄養士おまかせ定期便」も提供している。

　健康食宅配サービスから派生した事業として、食品メーカーなどへの健康食通販カタログ誌面の広告枠販売、食品メーカーなどからの商品サンプリングや健康食レシピ作成の業務受託、健康食レシピサイト運営などのマーケティング事業も展開し、収益源の多様化を推進している。

　需要拡大に対応して、ＭＦＤ事業の初の生産拠点となる新工場を建設する。また事業構造をＳＰＡ（製造小売業）モデルへ転換し、品質向上を目指す方針だ。

■ＭＦＤ事業の会員数は増加基調

　ＭＦＤ事業の会員数は、１５年３月期末１５万２７７１人、１６年３月期末１８万２９０５人、１７年３月期末２０万３４４１人、１８年３月期末２２万１７２７人、１９年３月期末２４万４６５１人と増加基調である。１９年３月期末の定期コース会員数は８１６２人で、１８年３月期末比２３７人増加した。１件あたり購入単価は概ね７０００円前後で推移している。

　全国の医療機関や調剤薬局など２万ヶ所以上の紹介ネットワークを通じた効率的な顧客獲得、専門性の高い栄養士による「ヘルシー食」など多様な健康食の開発やカウンセリングが強みである。

　なお２０年４月から、日々の食事において塩分摂取量を適正に保つことの重要性を啓蒙する「らくだ６．０プロジェクト」を開始する。

■２０年３月期減益予想、２１年３月期収益拡大期待

　２０年３月期の非連結業績予想（３月１６日に下方修正）は、売上高が１９年３月期比１．６％減の３３億４０百万円、営業利益が３１．０％減の４億９２百万円、経常利益が３０．０％減の４億８９百万円、純利益が２９．５％減の３億１１百万円としている。配当予想は３円（期末一括）としている。初配当である。

　ＭＦＤ事業において顧客獲得が想定を下回り、さらに新工場稼働が遅れて新商品発売が次期にズレ込んだ。マーケティング事業も、期中に見込んでいた案件の規模縮小や実施延期などで想定を下回った。２１年３月期の収益拡大を期待したい。

■２３年３月期営業利益２０億円目標

　中期経営計画「ｗｉｌｌ２０２２」では目標値に２３年３月期売上高１００億円、営業利益２０億円、営業利益率２０％を掲げている。セグメント別目標は、ＭＦＤ事業が売上高９１億円、営業利益２０億円、マーケティング事業が売上高６億円、営業利益４億円、新設予定のメディア事業が売上高３億円、営業利益２億円、営業利益調整の全社費用６億円としている。

　ＭＦＤ事業では、ＳＰＡ（製造小売業）モデルへの事業構造転換を推進し、圧倒的ＮＯ．１の健康食ブランドの確立を目指す。マーケティング事業では、医療機関リコメンドサンプリングを成長ドライバーとして大型契約獲得を推進し、商品力を高めてＴＶＣＭと競争できるサービス提供を目指す。新設予定のメディア事業では、ポイント家電を軸に自社の強みを活かした新事業を創出し、第３の収益柱を目指す。

　一人暮らし高齢者の増加、生活習慣病患者や食事制限対象者などの増加を背景として、健康食宅配市場の拡大が予想される。従来の食事宅配サービスと一線を画した健康食メニュー開発力などを武器として、中期的に収益拡大基調を期待したい。

■株価は反発の動き

　なお３月１６日に自己株式取得（上限１０万株・１億円、取得期間２０年４月１日～２０年６月３０日）を発表している。

　株価は上場来安値を更新する場面があったが、売り一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。４月１日の終値は７１４円、前期推定ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ４８円４７銭で算出）は約１５倍、前期推定配当利回り（会社予想の３円で算出）は約０．４％、前々期実績ＰＢＲ（前々期実績のＢＰＳ４２６円８５銭で算出）は約１．７倍、時価総額は約４６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）