生化学工業＜４５４８＞（東１）は関節機能改善剤アルツが主力の医薬品メーカーである。２１年３月期連結業績・配当予想は未定とした。当面は新型コロナウイルスの影響が懸念材料して意識されるが、中期的に収益拡大を期待したい。株価は反発力の鈍い展開だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。

■関節機能改善剤アルツなど糖質科学分野が主力の医薬品メーカー

　糖質科学分野が主力の医薬品メーカーで、国内医薬品（関節機能改善剤アルツ、白内障手術補助剤オペガン、内視鏡用粘膜下注入材ムコアップ）、海外医薬品（米国向け単回投与関節機能改善剤Ｇｅｌ－Ｏｎｅ、米国向け３回投与関節機能改善剤ＶＩＳＣＯ－３、米国向け５回投与関節機能改善剤ＳＵＰＡＲＴＺ－ＦＸ、中国向けアルツ）、医薬品原体（ヒアルロン酸、コンドロイチン硫酸）、ＬＡＬ事業（エンドトキシン測定用試薬関連）を展開している。

　２０年３月期の事業別売上構成比は、医薬品事業が７７％（国内医薬品４８％、海外医薬品２６％、医薬品原体が４％）で、ＬＡＬ事業が２３％だった。

　なお２０年３月には海外製造拠点としてカナダのダルトン社を子会社化した。

■新薬開発は糖質科学分野に焦点

　研究開発は糖質科学分野（糖鎖や複合糖質を研究する科学分野）に焦点を絞り、開発パイプラインには腰椎椎間板ヘルニア治療剤ＳＩ－６６０３、変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３、腱・靱帯付着部症を適応症とするＳＩ－６１３－ＥＴＰ、ドライアイ治療剤ＳＩ－６１４、間質性膀胱炎を適応症とするＳＩ－７２２、癒着防止材ＳＩ－４４９がある。

　ＳＩ－６６０３は日本では１８年３月製造販売承認を取得し、科研製薬＜４５２１＞が１８年８月販売開始（腰椎椎間板ヘルニア治療剤ヘルニコア）した。またスイスのフェリング社と日本を除く全世界におけるライセンス契約を締結している。マイルストーン型ロイヤリティーの総額は最大９５百万米ドル（うち契約一時金５百万米ドル）である。米国では第３相臨床の追加試験が２２年１１月経過観察終了予定だが、新型コロナウイルスの影響で進捗が遅れているため、試験計画を再検討する。

　ＳＩ－６１３は、小野薬品工業＜４５２８＞と日本における共同開発・販売提携に関する契約を締結し、２０年１月変形性関節症治療剤ＯＮＯ－５７０４／ＳＩ－６１３の国内製造販売承認申請を行った。マイルストーン型ロイヤリティーの総額は最大１２０億円（うち契約一時金２０億円）である。米国では第２相臨床試験結果の解析が終了し、第３相臨床試験の検討と並行して提携先の選定を進めている。ＳＩ－６１３－ＥＴＰ（小野薬品工業とのＳＩ－６１３の契約に含む）は後期第２相臨床試験の解析が終了し、次のアクションを検討中である。

　なお２０年４月には変形性膝関節症改善剤ＳＩ－６１３について、エーザイ＜４５２３＞と中国における共同開発および販売提携に関する契約を締結した。

　ＳＩ－６１４は米国で第２・３相試験が終了し、販売提携先を選定中である。ＳＩ－７２２は１９年１１月、米国における第１・２相臨床試験を開始したが、新型コロナウイルスの影響で進捗が遅れているため、試験計画を再検討する。ＳＩ－４４９は１８年５月開始した日本でのパイロット試験の被験者組入が１９年４月完了し、経過観察中である。

■２２年３月期経常利益４５億円目標

　新中期経営計画の目標には、２２年３月期売上高２８３億円、経常利益４５億円、ＳＫＫ　ＥＢＩＴＤＡ（営業利益に減価償却費、受取ロイヤリティーを加えた利益指標）５０億円、海外売上高比率５０．０％を掲げている。想定為替レートは１米ドル＝１０５円、研究開発費は売上比２５～３０％である。利益配分は配当性向５０％を目指す。

　重点施策としては、新たな収益の柱となる新薬開発の加速、製品の市場拡大による収益基盤強化、生産性向上のための改革を推進する。

■２１年３月期連結業績予想は新型コロナウイルス影響で未定

　２０年３月期連結業績は、売上高が１９年３月期比０．９％増の２８６億４２百万円、営業利益が２．０倍の１９億６０百万円、経常利益が３９．２％増の３９億８１百万円だった。純利益は特別損失に固定資産減損損失を計上したため１０８億３９百万円の赤字（１９年３月期は２２億４４百万円の黒字）だった。配当は１９年３月期と同額の２６円（第２四半期末１３円、期末１３円）とした。

　売上面は国内医薬品がアルツの薬価引き下げなども影響して３．４％減収だが、海外医薬品が米国の販売提携先による競合品からの切り替えなどの効果で１４．７％増収と好調だった。利益面は固定資産減損に伴う減価償却費の減少、ＳＩ－６１３国内臨床試験完了による研究開発費の減少で大幅営業増益だった。営業外損益では受取ロイヤリティーが増加した。

　２１年３月期連結業績・配当予想は新型コロナウイルスの影響を考慮して未定とした。外来受診の抑制や緊急を要さない医療処置の実施時期延期などで、医療機関への納入本数の減少が見込まれるとしている。当面は新型コロナウイルスの影響が懸念材料して意識されるが、中期的に収益拡大を期待したい。

■株価は下値切り上げ

　株価は反発力の鈍い展開だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡して出直りを期待したい。５月２１日の終値は１０９１円、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１０５９円４０銭で算出）は約１．０倍、時価総額は約６２０億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）