JSPは下値固め完了、高機能・高付加価値製品の拡販を推進

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 JSP<7942>(東1)は発泡プラスチック製品大手である。中期成長ドライバーとして、自動車部品用ピーブロックなど高機能・高付加価値製品の拡販を推進している。21年3月期は減収減益予想としている。当面は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響を受けるが、期後半からの需要回復を期待したい。株価は反発力が鈍く安値圏でモミ合う形だが、下値固め完了感を強めている。調整一巡して出直りを期待したい。

■発泡プラスチック製品大手

 発泡プラスチック製品大手である。押出発泡技術をベースとするポリスチレン・ポリエチレン・ポリプロピレンシートなどの押出事業(産業用包装材、食品用包装材、広告用ディスプレー材、住宅用断熱材など)、ビーズ発泡技術をベースとする発泡ポリプロピレン・発泡ポリエチレン・発泡性ポリスチレン製品などのビーズ事業(自動車衝撃緩衝材、家電製品緩衝材、IT製品輸送用通い函など)、その他事業(一般包材など)を展開している。

 20年3月期のセグメント別売上高構成比は押出事業35%、ビーズ事業60%、その他5%、営業利益構成比(連結調整前)は押出事業37%、ビーズ事業61%、その他2%だった。収益は販売数量、為替、原油価格、原料価格と販売価格の差であるスプレッド、プロダクトミックスなどが影響する。

■自動車部品用ピーブロック拡販など成長戦略推進

 長期ビジョン「VISION2027」で、目標値に28年3月期売上高1800億円、営業利益180億円、営業利益率10%を掲げ、成長戦略を推進している。

 基本方針は、差異化戦略(押出事業のスチレンペーパー、ミラボード、FPD関連保護材ミラマットエース、高断熱材ミラフォーム、ビーズ事業のピーブロック、エレンボールNEOなど)の推進、成長戦略(4つの成長エンジン=自動車部品、建築住宅断熱材、FPD関連保護材、新たな事業領域)の推進、人材育成やコーポレートガバナンス強化など経営基盤の強化としている。

 自動車部品用発泡ポリプロピレンのピーブロックは、自動車軽量化要求に対応する製品として需要が急速に拡大し、日系自動車メーカーのシートコア材などへの採用が広がっている。中期成長ドライバーとして期待される。

 省エネ基準適合義務化対象拡大で需要拡大している「ミラフォーム」については、関西工場(兵庫県たつの市)の隣接地に新工場が完成(19年1月)して東西2大生産拠点体制を構築している。

 新製品ではミラフォーム畳(衝撃緩和型畳床)「ふわり」を発売している。またデンカ<4061>と共同開発した建築構造物向け軽量・不燃ボード「スチロセメン」の早期製品化を目指している。

■21年3月期減収減益予想だが期後半からの需要回復期待

 21年3月期の連結業績予想は、売上高が20年3月期比7.4%減の1050億円、営業利益が41.0%減の30億円、経常利益が38.6%減の32億円、純利益が39.5%減の22億円としている。なお配当予想は20年3月期と同額の50円(第2四半期末25円、期末25円)としている。

 上期は新型コロナウイルス感染症の影響で需要低迷が続き、下期は景気刺激策も寄与して回復軌道と想定している。原油価格(ドバイ)の前提は上期30米ドル/バーレル、下期45米ドル/バーレルである。原油安が増益要因となるが、販売価格下落(市況対応や売上構成変化)と数量減少(国内横ばい、海外約6%減、全体で約2%減)が減益要因となる見込みだ。

 押出事業は売上高が5.9%減の383億円、営業利益が30.2%減の16億円の計画である。新型コロナウイルスの影響による数量減少・市況悪化・製品価格改定を見込む。ビーズ事業は売上高が11.1%減の611億円、営業利益が33.1%減の25億30百万円の計画である。自動車用ピーブロックが海外中心に大幅減少する見込みだ。

 当面は新型コロナウイルスによる世界経済収縮の影響を受けるが、期後半からの需要回復を期待したい。

■株価は下値切り上げ

 株価は反発力が鈍く安値圏でモミ合う形だが、下値固め完了感を強めている。調整一巡して出直りを期待したい。7月13日の終値は1456円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS73円80銭で算出)は約20倍、今期予想配当利回り(会社予想の50円で算出)は約3.4%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS2729円87銭で算出)は約0.5倍、時価総額は約457億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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