トーセ＜４７２８＞（東１）は家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手である。２０年８月期減収減益予想だが、新型コロナウイルスの影響は限定的であり、上振れ余地がありそうだ。そして２１年８月期の収益拡大も期待したい。株価は上値が重くモミ合い展開だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡してモミ合い上放れを期待したい。

■家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手

　家庭用ゲームソフト開発・制作請負の専業最大手で、デジタルエンタテインメント事業（ゲームソフト関連、モバイルコンテンツ関連、パチンコ・パチスロ関連などデジタルコンテンツの企画・開発・運営の受託）、その他事業（ＳＩ事業、家庭用カラオケ楽曲配信事業、コンサート事業やクレーンゲーム事業など新規事業創出）を展開している。

　収益は開発業務の進行に合わせて受け取る開発売上、コンテンツ配信後の運営に伴う運営売上、コンテンツ販売数量に基づくロイヤリティ売上である。大型案件の開発受託の有無や、開発完了・売上計上時期などによって変動しやすい特性がある。またプロジェクトの大型化に伴って開発期間が長期化する傾向を強めている。

　複雑化・多様化するゲーム市場において、豊富なパイプライン展開を可能とする多彩な技術ポートフォリオ、長年の実績とノウハウに基づく信用力、開発売上とストック型の運営売上を持つ安定的なビジネスモデルを特徴としている。

■２０年８月期上振れ余地、２１年８月期収益拡大期待

　２０年８月期の連結業績予想は、売上高が１９年８月期比３．７％減の５１億５２百万円、営業利益が３７．７％減の２億２６百万円、経常利益が３６．１％減の２億５８百万円、純利益が４２．９％減の１億４２百万円としている。配当予想は１９年８月期と同額の２５円（第２四半期末１２円５０銭、期末１２円５０銭）である。

　第３四半期累計は、売上高が前年同期比１６．９％増の３０億５６百万円、営業利益が４．２倍の１億２２百万円、経常利益が２．３倍の１億４４百万円、そして純利益が３．８倍の６８百万円だった。

　デジタルエンタテインメント事業の大型タイトルの数件について、マイルストーン変更による売上計上時期変更が発生したが、スマートフォン向け開発売上や運営売上が好調に推移し、全体として概ね想定通りの進捗で推移した。新型コロナウイルスによる開発スケジュールの遅延等は発生していないとしている。

　デジタルエンタテインメント事業は９．３%増収で９０．１％増益だった。ゲームソフト関連は運営売上の減少で３９．６％減収だが、モバイルコンテンツ関連がスマートフォン向けの好調で３６．７％増収、パチンコ・パチスロ関連が顧客要望による追加作業の発生で４３．７％増収と伸長した。その他事業は７４．２％増収で黒字化した。ＩＴシステムの開発やコンサルティングが伸長した。

　通期は減収減益予想としているが、第３四半期累計は大幅増収増益だった。新型コロナウイルスの影響は限定的であり、上振れ余地がありそうだ。そして２１年８月期の収益拡大も期待したい。

■株価は下値切り上げ

　株価は上値が重くモミ合い展開だが徐々に下値を切り上げている。調整一巡してモミ合い上放れを期待したい。９月２５日の終値は９１５円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８円８３銭で算出）は約４９倍、前期推定配当利回り（会社予想の２５円で算出）は約２．７％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ７８０円７０銭で算出）は約１．２倍、時価総額は約７１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）