シナネンホールディングス＜８１３２＞（東１）はグローバル総合エネルギーサービス企業グループを目指している。２１年３月期は市況影響や先行投資負担などで減益予想としているが、原価率改善効果などで上振れの可能性が高いだろう。中期的にも収益拡大を期待したい。株価は年初来高値圏だ。ＰＢＲは１倍割れ水準である。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。なお１０月３０日に第２四半期決算発表を予定している。

■グローバル総合エネルギーサービス企業グループ

　旧シナネンが１５年１０月持株会社体制に移行した。グローバル総合エネルギーサービス企業グループを目指し、エネルギー関連のエネルギー卸・小売周辺事業（ＢｔｏＣ事業）、エネルギーソリューション事業（ＢｔｏＢ事業）を主力として、非エネルギーおよび海外事業も展開している。

　ＢｔｏＣ事業は、家庭向け・小売事業者向けＬＰガスなど各種燃料販売事業、リフォーム・ガス器具販売などの家庭向けエネルギー周辺事業、家庭向け電力販売事業、都市ガス供給事業、ＬＰガス保安および配送事業を行っている。

　ＢｔｏＢ事業は、大口需要家向け石油製品など各種燃料販売事業、ガソリンスタンド運営事業、電源開発および法人向け電力販売事業、太陽光発電システム販売および周辺サービス事業、省エネソリューション事業、住宅関連設備事業、国内外での再生可能エネルギー事業を行っている。

　非エネルギーおよび海外事業は、抗菌事業（抗菌性ゼオライトなどの製造・販売）、環境・リサイクル事業（木質系チップなどの製造・販売）、自転車の輸入・卸売・小売事業、シェアサイクル事業、コンピュータシステムのサービス事業、建物維持管理事業、バイオマス事業を行っている。なおシェアサイクル事業は、首都圏中心に２０年６月末時点で約１２５０ヶ所のステーションと６０００台を超える電動アシスト自転車を展開し、国内有数の規模となっている。また韓国での大型風力発電事業は２１年度下期中の商業運転開始を目指している。

　２０年３月期セグメント別（調整前）売上構成比はＢｔｏＣ事業が２９％、ＢｔｏＢ事業が６５％、非エネルギーおよび海外事業が６％、営業利益構成比はＢｔｏＣ事業が５０％、ＢｔｏＢ事業が５３％、非エネルギーおよび海外事業が▲３％だった。

■資本効率改善を推進

　第２次中期経営計画（２０年度～２２年度）は、第３次中期経営計画（２３年度～２５年度）の躍進に向けた基盤整備と位置付けて、定性目標に資本効率の改善、持続的成長を実現する投資の実行、社員の考え方・慣習・行動様式の変革を掲げている。

　資本効率の改善では、既存事業の効率化と利益率向上、遊休・低稼働資産の有効活用または売却、資本効率の低い事業の撤退・売却と資本効率の高い事業への集中を推進する。持続的成長を実現する投資の実行では、既存事業の収益基盤強化のためのＭ＆Ａおよび建物維持管理事業におけるＭ＆Ａの実行、シェアサイクル事業・再生可能エネルギー事業・新規事業への戦略投資の実行、事業多様化や環境変化に値旺した基幹システムの整備・高度化およびＤＸ（デジタルトランスフォーメーション）のためのＩＴ投資を推進する。

　定量目標「持続的にＲＯＥ６．０％以上」を生み出す事業構造確立を目指し、エネルギー関連事業ではＭ＆Ａによる顧客基盤とシェアの拡大、新規商材による顧客層の拡大と深耕などで経営基盤を強化し、非エネルギーおよび海外事業では個々の事業環境や特性に対応した成長戦略を推進する。そして既存事業の安定的成長と新規事業開発による高収益化を図る方針だ。なお株主還元は配当を基本として、配当性向３０％以上を目安に安定的に配当する方針としている。

■２１年３月期減収減益予想だが上振れの可能性

　２１年３月期の連結業績予想は、売上高が２０年３月期比４．７％減の２２６０億円、営業利益が１０．４％減の２２億円、経常利益が１８．３％減の１８億円、純利益が４９．８％減の１５億円としている。配当予想は２０年３月期と同額の７５円（期末一括）である。

　第１四半期は、売上高が前年同期比１７．９％減の３９２億６７百万円、営業利益が５９．６％増の８億０９百万円、経常利益が２．２％増の７億円、純利益が前期計上の特別利益（保険事業の譲渡益、株式段階取得に係る差益）剥落で７６．５％減の２億６０百万円だった。

　売上面では市況影響による販売価格下落、新型コロナウイルス影響による飲食店向け業務用ＬＰガスや産業用エネルギーの需要低迷で減収だが、ステイホームで家庭用ＬＰガスや灯油は順調に推移した。ＢｔｏＣ事業は２０．８％減収、ＢｔｏＢ事業は２１．５％減収だった。非エネルギーおよび海外事業は１８．９％増収だった。自転車事業で外食産業向け宅配用自転車の販売、抗菌事業で北米向けマスクや手術衣用抗菌剤の販売が好調に推移し、Ｍ＆Ａ効果も寄与した。

　利益面は原価率改善効果などで大幅営業増益だった。営業利益はＢｔｏＣ事業が販売数量減少で４８．１％減の２億２１百万円だったが、ＢｔｏＢ事業が３．３倍の４億２４百万円となった。原油市況変動に対応した仕入施策によって原価率が大幅改善した。非エネルギーおよび海外事業は１億０１百万円の黒字に転換（前年同期は７８百万円の赤字）した。抗菌事業の好調に加えて、前期発生した環境・リサイクル事業の燃料供給先の稼働停止の影響が一巡したことも寄与した。

　通期は、新型コロナウイルスの影響は全体として軽微だが、市況影響で減収、新規事業に係る先行投資（国内外の再生エネルギー事業、シェアサイクル事業など）および各種ＩｏＴ関連投資の影響で減益予想としている。ただし第１四半期の営業利益進捗率は３６．８％と高水準だった。通期予想は上振れの可能性が高いだろう。

■株価は上値試す

　株価は三角保ち合いから上放れの形となって年初来高値圏だ。ＰＢＲは１倍割れ水準である。自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。１０月９日の終値は３１７５円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１３７円９２銭で算出）は約２３倍、今期予想配当利回り（会社予想の７５円で算出）は約２．４％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ４４２５円８７銭で算出）は約０．７倍、時価総額は約４１４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）