イワキは利益確定売り一巡、21年11月期大幅営業・経常増益予想

【アナリスト水田雅展の銘柄分析

 イワキ<8095>(東1)はヘルスケア・ファインケミカル企業集団を目指し、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社からメーカーへと変貌している。21年11月期は需要拡大、利益率改善、M&A効果などで大幅営業・経常増益予想としている。収益拡大を期待したい。なお2月24日には、商号変更(21年6月予定)に伴う新ロゴマーク、取締役委嘱業務の変更、および譲渡制限付株式報酬としての新株式発行を発表している。株価は急伸した1月の高値圏から反落したが、利益確定売り一巡して上値を試す展開を期待したい。

■ヘルスケア・ファインケミカル企業集団

 ヘルスケア・ファインケミカル企業集団を目指し、M&Aも活用して、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社からメーカーへと変貌している。

 20年11月期セグメント別売上高構成比はファインケミカル事業(CMC研究開発、医薬品原料)が33%、医薬事業(医薬品、医療機器)が16%、HBC・食品事業(化粧品、食品原料、ファルマネット)が40%、化学品事業(表面処理薬品、スペシャリティマテリアル、表面処理設備)が11%、営業利益構成比はファインケミカル事業が59%、医薬事業が49%、HBC・食品事業が▲24%、化学品事業が16%だった。

 また営業利益構成比を製造・非製造で分類すると、15年11月期は製造業分野が35%で非製造業分野が65%だったが、20年11月期は製造業分野が92%、非製造業分野が8%となり、専門商社からメーカーへの変貌を鮮明にしている。

 20年1月医療用後発医薬品・一般用医薬品開発の前田薬品工業に出資、20年3月医薬品CMC研究・製造受託のスペラファーマを子会社化、20年6月スペラファーマが創薬ベンチャーのジェイファーマに出資、20年7月岩城製薬が鳥居薬品佐倉工場を継承した新会社の全株式を取得して岩城製薬佐倉工場とした。また20年12月健康食品・化粧品販売のマルマンH&Bを子会社化、21年1月岩城製薬が医薬品開発のキノファーマに出資して業務提携した。

 これらのM&Aによって、4つの新しい戦略的ビジネスモデル(調達プラットフォーム事業、インキュベーション事業、注射剤CDMO事業、塗り薬CDM事業)が誕生したとしている。ファインケミカル事業および医薬事業の中心となるビジネスとして育成する。

■持株会社体制に移行して商号変更(21年6月1日付予定)

 21年6月1日付(予定)で持株会社体制に移行して、商号をアステナホールディングスに変更する。アステナは「明日(未来)+サステナブル(持続可能)」の造語である。

 事業会社は、ファインケミカル事業がスペラファーマおよびスペラネクサス(スペラファーマの子会社として20年7月設立)、医薬事業が岩城製薬および岩城製薬佐倉工場、HBC・食品事業がイワキ(分割準備会社として20年7月設立)およびアプロス、化学品事業がメルテックス、東京化工機、および海外子会社等とする。

 持株会社体制への移行に伴って、グループ各社の組織再編、人的リソースの適正配置、働き方改革などに取り組んでいる。持株会社への移行後、グループ全体のBCP(事業継続計画)対策および従業員の働き方・生き方の選択肢多様化を目的として、本社機能の一部を石川県珠洲市に移転する。また石川県珠洲市が地方創生に向けた人材育成事業の一環として行っている能登SDGsラボと協業し、30年までにSDGsの達成と社会変革の実現を目的とする売上100億円規模の新規事業を推進することを目標とする。

■中長期ビジョンの目標は売上高1300億円以上、ROE13%以上

 2030年を目標とした新中長期ビジョン「Astena2030」では、定量的ターゲットとして30年11月期連結売上高1300億円以上、ROE13%以上を掲げ、中期連結数値計画は23年11月期売上高820億円、営業利益42億円、ROE9.7%とした。

 セグメント別30年11月期目標値は、ファインケミカル事業が売上高400億円で営業利益率9%、医薬事業が売上高228億円で営業利益率13%、化学品事業が売上高130億円で営業利益率10%、HBC・食品事業が売上高450億円で営業利益率3%とした。

 基本戦略は、プラットフォーマー戦略(CMC=医療用医薬品研究開発の国内トップレベルでの受託、ヘルスケア調達プラットフォーム=医薬品・化粧品・機能性食品製造会社の全ニーズをカバー、創薬インキュベーション=CMC提供を通じて新薬開発の成功確率を高める、CDMO=注射剤・外皮用剤・治験薬の受託製造)、ニッチトップ戦略(外皮用剤ジェネリック医薬品=国内塗り薬ジェネリック医薬品市場NO.1、ハイエンド表面処理薬品=エレクトロニクスに特化した表面処理薬品)、ソーシャルインパクト戦略(シニア・アクティベイト=化粧品・機能性食品の提供を通じてシニア総アクティブ化推進)としている。

 ファインケミカル事業は、CMC・CDMO事業および調達プラットフォーム事業を2本柱として、原材料調達からCMC研究、原薬商用生産までの医薬品開発・製造の幅広いサービスを提供する。

 医薬事業は、皮膚科領域をベースとして外皮用剤品目数および生産キャパシティでトップ、グローバル要求水準に対応して高活性注射剤CDMOのトップを目指す。また外皮用剤、注射剤導入、新薬共同開発、M&A・アライアンスで事業基盤強化・拡大を目指す。

 化学品事業は、エレクトロニクス実装市場のトレンドを捉えたニッチトップ商品の継続的開発、ハイエンドパッケージ基板での地位確立、チップ部品用途の台湾・中国大手での採用、半導体パワー・センサー系薬品の差別化を推進する。またグローバル企業との共同開発も推進して成長を目指す。

 HBC・食品事業は、原料ビジネスのDX化による顧客の開発・調達プロセスの課題解決プラットフォームの提供、独自性を高めた商品・サービスの提供による市場価値増大を推進する。またダイレクトマーケティング領域への投資を実行して、領域特化型ネットワークを構築する。

 その他では既存事業との親和性、将来に亘る成長性、グループ全体への波及効果なども勘案して、SDGsの達成と社会変革の実現を目的とする売上100億円規模の新規事業を推進することを目標とする。

 なお20年12月に第三者割当(割当予定先はSMBC日興証券)による第1回新株予約権(行使価額修正条項付)を発行した。岩城製薬佐倉工場における注射剤製造ラインなど、成長に向けた設備投資資金を調達する。

■21年11月期大幅営業・経常増益で5期連続増配予想

 21年11月期の連結業績予想は売上高が20年11月期比11.7%増の730億円、営業利益が27.8%増の26億円、経常利益が37.2%増の27億円、当期純利益が0.8%増の20億円としている。配当予想は2円増配の18円(第2四半期末9円、期末9円)としている。5期連続増配となる。

 新型コロナウイルス感染再拡大で医薬事業やHBC・食品事業を中心に不透明な状況が続くが、化学品事業では5G関連やパワーデバイス半導体分野の表面処理薬品の需要が拡大基調である。また全社的に積極的な営業展開による案件獲得、不採算品目や活動費の見直しなどによる利益率改善に取り組むとしている。純利益は特別利益が剥落して横ばいだが、M&Aも寄与して大幅営業・経常増益予想としている。収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年11月末時点で1年以上保有株主対象

 株主優待制度は毎年11月末時点で100株(1単元)以上を継続して1年以上保有する株主を対象として、グループ化粧品詰め合わせセットなどを贈呈(詳細は会社HP参照、20年8月に株主優待制度のページを新設)する。

■株価は利益確定売り一巡

 株価は急伸した1月の高値圏から反落したが、利益確定売り一巡して上値を試す展開を期待したい。2月24日の終値は598円、今期予想連結PER(会社予想の連結EPS60円65銭で算出)は約10倍、今期予想配当利回り(会社予想の18円で算出)は約3.0%、前期実績連結PBR(前期実績の連結BPS656円54銭で算出)は約0.9倍、時価総額は約208億円である。(日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展)

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