■売上高は１３年で底を打ち、１０年振りに上昇トレンドに反転

　日本エム・ディ・エム＜７６００＞（東１）の５日の株価は、前日比３円高の５３４円で終わった。商社から自社製造へと事業構造改革に成功し、今後の事業拡大が見込まれている。しかし、現在の株価は今後の事業拡大を見通した株価とはいえない。

　同社は、中期経営計画「ＭＯＤＥ２０１７」（１６年３月期～１８年３月期）を発表している。最終年度である１８年３月期は、売上高１６０億円（１５年３月期比３５．０％増）、営業利益２０億円（同５４．４％増）、経常利益１８億円（同６５．６％増）と今後の順調な業績拡大を見込んでいる。

　業績拡大予想の背景にあるのは、０３年をピークとして、下降トレンドに入った売上高が、１３年で底を打ち、１０年振りに上昇トレンドに反転していることと、自社製品売上高比率が２３．５％から８０．０％に向上し、利益率が大幅にアップしていることが挙げられる。

　１５年３月期の売上高は、１１８億５５百万円（１４年３月期比２５．３％増）と大幅増収となっている。そのうちの国内売上高は、８１億５１百万円（同２２．１％増）と順調に伸びている。一方の米国の売上高は、３７億０３百万円（同３２．９％増）と更に国内を上回る伸び率。

　利益面については、営業利益１２億９５百万円（同９５．９％増）と大幅増益であった。自社製品の売上高が９４億８９百万円と全売上の８０％を占めることから、利益率が改善したことによる。

　これから特に期待されるのは、国内の売上拡大はもちろんであるが、毎期３０％以上伸びている米国での売上拡大である。これまでは、ユタ州を中心に営業を行ってきたが、同社製品の人工関節の人気が高いことから、最近、人口密集地域である西海岸、東海岸での営業活動を開始している。米国の人工関節市場は８０００億円の巨大な市場であるので、米国での売上拡大の余地はまだ十分にある。現在の同社の米国での売上シェアはほんの０．５％にも満たない状況である。そのため、各地域で講習会を開いたりして認知度を高める努力を行ってきた。その成果が実りつつある状況で、米国で最も有名な整形外科病院のいくつかで、同社の製品を使うドクター達が出始めている。また、１０年以上米国で同社の人工関節が使われているが、未だ１件の訴訟も起こされていない評判の良さも追い風となっている。

　株価については、４月１７日の引け後、税制改正等による繰延税金資産の取り崩しにより、前１５年３月期の最終利益の赤字予想を発表したことから、４月２０日には年初来最安値５２２円をつけた。しかし、その後は、５２４円～５８５円でモミ合っている。事業再建に成功し、今後の業績拡大予想を見込んだ株価とはいえない。

　５日の引け値５３４円の株価指標は、予想ＰＥＲ２０．１９倍、ＰＢＲ（実績）１．３０倍、配当利回り１．１２％。米国市場での同社製品の評判が高まれば、一気に売上拡大局面もある。