科研製薬＜４５２１＞（東１）の第１四半期（４月～６月）業績は大幅増益だった。１６年３月期業績の会社予想を据え置いたが、外用爪白癬治療剤クレナフィンの収益寄与が本格化して増額が濃厚だ。株価は上場来高値更新の展開で８月１８日には６３６０円まで上伸する場面があった。中期成長力や積極的な株主還元姿勢を評価する流れに変化はなく、目先的な過熱感を冷ましながら上値を追う展開だろう。

■整形外科、皮膚科、内科領域を得意とする医薬品メーカー

整形外科、皮膚科、内科といった領域を得意として、農業薬品や飼料添加物なども展開する医薬品メーカーである。医薬品・医療機器では、生化学工業＜４５４８＞からの仕入品である関節機能改善剤アルツを主力として、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルム、高脂血症治療剤リピディル、創傷治癒促進剤フィブラストスプレーなどを展開し、ジェネリック医薬品も急拡大している。

日本初の外用爪白癬治療剤クレナフィン（一般名エフィナコナゾール）については、日本では当社が１４年７月に製造販売承認を取得し、１４年９月に販売開始した。海外ではカナダのバリアント社が１３年１０月にカナダで承認を取得、１４年６月に米国で承認を取得した。

開発中のテーマとしては、歯周病を適応症とする「ＫＣＢ－１Ｄ」の申請を準備中（申請予定１５年１０月）で１６年承認予定だ。腱・靱帯付着部症を適応症とする「ＳＩ－６５７」（生化学工業と共同開発、アルツの効能追加）は１６年承認予定としている。潰瘍性大腸炎を適応症とする「ＫＡＧ－３０８」（旭硝子＜５２０１＞と共同開発の経口プロスタグランジン製剤）はフェーズⅡを準備中である。

１５年３月には、米ブリッケル社が米国において原発性局所多汗症を対象に開発している「ＢＢＩ－４０００」（外用抗コリン剤）の独占的ライセンス実施許諾および共同開発に関する契約を締結し、日本とアジア主要国における独占的な開発・販売・製造の権利を取得した。

■１６年３月期第１四半期は大幅増益、通期業績の会社予想は増額が濃厚

なお１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２１４億６４百万円、第２四半期（７月～９月）２２７億６８百万円、第３四半期（１０月～１２月）２６９億２３百万円、第４四半期（１月～３月）２２７億３４百万円で、営業利益は第１四半期４０億８５百万円、第２四半期４７億２１百万円、第３四半期７８億０５百万円、第４四半期４０億２０百万円だった。

また１５年３月期は１３期連続の増配で、配当性向は４０．６％だった。ＲＯＥは１４年３月期比２．２ポイント上昇して１６．７％、自己資本比率は同３．０ポイント上昇して６７．０％となった。

８月５日に発表した今期（１６年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比２８．７％増の２７６億３３百万円、営業利益が同２．３倍の９２億３４百万円、経常利益が同２．３倍の９３億６２百万円、純利益が同２．４倍の６３億円だった。

関節機能改善剤アルツなどの主力製品が好調に推移したことに加えて、１４年９月発売開始の外用爪白癬治療剤クレナフィンの収益寄与が本格化して大幅増収増益だった。売上総利益率は同６．７ポイント上昇して５７．1％、販管費比率は同７．７ポイント低下して２３．７％、そして売上高営業利益率は同１４．４ポイント上昇して３３．４％となった。研究開発費は同１３．１％減の１４億０８百万円だった。

主要医薬品・医療機器別の売上高（単体ベース）は、関節機能改善剤アルツが同３．４％増の８０億２０百万円、外用爪白癬治療剤クレナフィンが４４億９９百万円（前年同期は発売開始前）、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルムが同９．８％増の２７億１４百万円、高脂血症治療剤リピディルが同６．７％増の１１億２３百万円、創傷治癒促進剤フィブラストスプレーが同７．８％増の９億２４百万円、ジェネリック医薬品合計が同１１．０％増の３３億３０百万円だった。なおバリアント向けＪｕｂｌｉａ関連（マイルストーン収入、ロイヤリティ収入、原体売上、製剤売上含む）は同６０．３％増の１７億１７百万円だった。

通期の連結業績予想は前回予想（５月１２日公表）を据え置いて、売上高が前期比４．９％増の９８５億円、営業利益が同１．８％増の２１０億円、経常利益が同３．５％増の２１１億円、純利益が同１５．５％増の１４０億円としている。

長期収載品や後発医薬品においては医療費抑制策の影響などで市場の不透明さが増し、またパイプライン充実に向けて研究開発費が増加（同４８．４％増の１１３億円の計画）するためとして通期会社予想を据え置いた。

医薬品・医療機器の売上高計画は、関節機能改善剤アルツが同１．１％増の３０６億円、外用爪白癬治療剤クレナフィンが同７５．０％増の１２０億円、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルムが同１．９％増の１１０億円、高脂血症治療剤リピディルが同２．９％増の４５億円、創傷治癒促進剤フィブラストスプレーが同２．５％増の３６億円、ジェネリック医薬品合計が同７．４％増の１３３億円としている。バリアント向けＪｕｂｌｉａ関連売上高は５０億円の計画としている。

通期会社予想に対する第１四半期の進捗率は売上高が２８．１％、営業利益が４４．０％、経常利益が４４．４％、純利益が４５．０％と高水準である。外用爪白癬治療剤クレナフィンの収益寄与が本格化して通期会社予想は増額が濃厚だろう。

配当予想については５月２７日に修正を発表して第２四半期末３４円、期末６８円としている。１５年１０月１日付の株式併合（２株→１株）に伴うもので、株式併合前に換算すると第２四半期末３４円、期末３４円の年間６８円となる。前期の年間５９円に対して実質的に９円増配で１４期連続増配となる。

■株価は上場来高値更新の展開、１０月１日付で株式併合

なお５月１２日に単元株式数の変更と株式併合を発表している。１５年１０月１日付で単元株式数を１０００株から１００株に変更するとともに、中長期的な株価変動等を考慮しつつ、投資単位を適切な水準に調整することを目的として、１５年１０月１日付で２株を１株に併合する。単元株式数変更および株式併合に伴い、当社株式の投資単位は従前に比して５分の１の水準となる。

株価の動きを見ると、４月高値の４７５０円を突破して上場来高値更新の展開となった。そして第１四半期の大幅増益も好感して８月１８日には６３６０円まで上伸する場面があった。目先的には過熱感を強めているが、好業績を評価する流れに変化はないだろう。

８月１８日の終値６１００円を指標面（１５年１０月１日付予定の株式併合前）で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１６８円９９銭で算出）は３６倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間６８円で算出）は１．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ９３０円５６銭で算出）は６．６倍近辺である。

日足チャートで見ると２５日移動平均線に対するプラス乖離率が１８％程度まで拡大して目先的な過熱感を強めている。ただし週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインとなって強基調の形だ。中期成長力や積極的な株主還元姿勢を評価する流れに変化はなく、目先的な過熱感を冷ましながら上値を追う展開だろう。