寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を掲げて地域限定ブランド菓子の製造・販売を展開している。第１四半期（４月～６月）は大幅増収増益だった。株価は地合い悪化の影響で急落する場面があったが素早く切り返している。目先的な売りは一巡したようだ。１６年３月期増収増益基調であり、インバウンド消費関連、地方創生関連、伊勢志摩サミット関連も注目点だ。中期成長力を評価する流れに変化はなく上値を試す展開だろう。

■地域限定ブランド菓子を製造・販売

地域事業会社を傘下に置き、地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力としている。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの販売比率が高いことも特徴だ。

主要子会社は、山陰地区中心に「お菓子の壽城」「ラングドシャ」ブランドなどを展開する寿製菓、北海道中心に「ルタオ」ブランドを展開するケイシイシイ、首都圏中心に「東京ミルクチーズ工場」「ザ・メープルマニア」など洋菓子を展開するシュクレイ、九州中心に「赤い風船」ブランドを展開する九十九島グループ、関西中心に「遊月亭」ブランドを展開する但馬寿、そして販売子会社（東海地区３社、中国・九州地区４社、関西地区２社）である。

■企業ビジョンは「お菓子の総合プロデューサー」

全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、製造卸から製造小売に事業モデルを転換して高収益化を推進している。

さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンとして掲げて、中期経営目標の指標を売上高経常利益率２０％としている。

重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品のリニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店事業の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開の推進（シュクレイのブランド力向上、フレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ（アイボリッシュ）」など新ブランドの確立）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進する方針だ。

健康食品事業については再構築に向けて、藍染めで知られる「タデ藍」を使用した機能性食品の企画販売を行う新会社の純藍を１４年９月設立した。第一弾製品として「藍の青汁」を開発し、５０代～７０代女性をメインターゲットに、野菜不足を補うアンチエイジング飲料として１５年１月販売開始した。一方で通販基幹業務システムサービス事業のジュテックスについては、事業中止に伴って１４年１２月解散した。

１５年６月には寿製菓がＪＲ鳥取駅構内の鳥取シャミネに「ＫＡｎｏＺＡ」「うさぎ座」「お菓子の壽城」を併設した店舗をリニューアルオープンした。また１５年７月にはケイシイシイが東京・表参道で人気のアントルメグラッセ・生グラス専門店ＧＬＡＣＩＥＬ（グラッシェル）をリニューアルオープンした。

■１６年３月期第１四半期は過去最高、通期も増収増益基調

１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５０億０１百万円、第２四半期（７月～９月）５８億８９百万円、第３四半期（１０月～１２月）６２億７５百万円、第４四半期（１月～３月）５８億０２百万円、営業利益は第１四半期２億０２百万円、第２四半期５億１０百万円、第３四半期８億６６百万円、第４四半期４億５５百万円だった。クリスマス・年末年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造だ。

また１５年３月期の配当性向は３１．８％だった。ＲＯＥは１４年３月期比１．６ポイント低下して１５．３％、自己資本比率は同５．８ポイント上昇して６１．１％となった。

８月３日に発表した今期（１６年３月期）第１四半期（４月～６月）の連結業績は、売上高が前年同期比１０．８％増の５５億４２百万円で、営業利益が同７３．４％増の３億４９百万円、経常利益が同７８．６％増の３億６７百万円、純利益が同９９．９％増の２億２２百万円だった。

首都圏での販売強化などの重点施策が奏功して、売上高と経常利益は第１四半期として過去最高となった。売上総利益率は５３．２％で同１．５ポイント上昇、販管費比率は４６．９％で同０．７ポイント低下した。

セグメント別（内部取引調整前）に見ると、シュクレイがイベントなど店頭販促強化の効果で同４１．８％増の大幅増収となり、販売子会社が同９．２％増収、寿製菓が同８．０％増収、九十九島グループが同７．８％増収、ケイシイシイが同６．５％増収と好調に推移した。但馬寿は同４．０％減収だった。

通期の連結業績予想は前回予想（５月１３日公表）を据え置いて売上高が前期比３．２％増の２３７億円、営業利益が同５．７％増の２１億５０百万円、経常利益が同３．９％増の２１億５０百万円、純利益が同６．５％増の１３億９０百万円としている。売上高は５期連続、純利益は４期連続で過去最高を更新する見込みだ。配当予想は前期と同額の年間４０円（期末一括）で予想配当性向は２９．９％となる。

出雲大社・伊勢神宮の遷宮特需反動影響の一巡、天候不順の影響一巡に加えて、首都圏でのブランド展開強化策の成果、インバウンド需要への対応強化など、重点施策の積極展開の効果で増収増益見込みだ。首都圏中心に洋菓子を展開するシュクレイが好調に推移する。売上面では台湾の子会社を新規連結することも寄与する。

セグメント別売上高（内部取引調整前）の計画はケイシイシイが２．０％増の８５億円、寿製菓が１．０％増の７５億６０百万円、販売子会社が１．５％増の４５億円、九十九島グループが２．７％増の３５億円、但馬寿が０．２％増の１０億円、シュクレイが１０．９％増の３１億円、その他（台湾北壽心股分有限公司を連結化）が９．６倍の２億５０百万円としている。

通期会社予想に対する第１四半期の進捗率は、売上高が２３．４％、営業利益が１６．２％、経常利益が１７．１％、純利益が１６．０％である。低水準の形だが、クリスマス・年末年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造であり、概ね順調な水準と言えるだろう。

中期的には首都圏を中心とする新業態店の知名度・ブランド力向上、新商品の開発・投入の推進、販促・接客強化による消費者への訴求力向上、製造採算改善などの効果が期待される。訪日外国人旅行客のインバウンド消費増加や、アベノミクス重点戦略の「地方創生」も追い風となって収益拡大基調だろう。

■株価は地合い悪の売り一巡、中期成長力を評価する流れに変化なし

株主優待制度については、毎年３月末現在で１００株以上所有の全ての株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、２００株以上所有の全ての株主に対して４０００円相当の自社グループ製品を贈呈し、さらに１０００株以上所有株主に対して３０００円分のグループ直営店舗優待券（優待券の代わりに指定商品への交換も可）を贈呈している。

株価の動きを見ると、好業績を評価して８月５日の上場来高値４３３５円まで上伸した。その後は地合い悪化の影響で２５日に３１２０円まで急落する場面があったが、２７日には３８１５円まで切り返している。地合い悪化に伴う目先的な売りが一巡したようだ。

８月２７日の終値３７２５円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１３４円００銭で算出）は２７～２８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４０円で算出）は１．１％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８６５円６０銭で算出）は４．３倍近辺である。

週足チャートで見ると２６週移動平均線近辺から切り返してサポートラインの１３週移動平均線を回復した。１６年３月期増収増益予想であり、インバウンド消費関連、地方創生関連、伊勢志摩サミット関連も注目点だ。中期成長力を評価する流れに変化はなく上値を試す展開だろう。