アステナホールディングス＜８０９５＞（東証プライム）はヘルスケア・ファインケミカル企業集団として、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社からメーカーへと変貌している。２３年１１月期は原材料価格などの不透明感を考慮して減益予想としている。ただし四半期別に見ると、第２四半期は第１四半期比で営業増益だったため、第１四半期がボトムとなった可能性がありそうだ。積極的な事業展開で下期の収益回復基調を期待したい。株価は小幅レンジでモミ合う形だが、７月の直近安値圏から徐々に下値を切り上げている。高配当利回りや１倍割れの低ＰＢＲも評価材料であり、モミ合いから上放れの展開を期待したい。

■ヘルスケア・ファインケミカル企業集団

　旧イワキが２１年６月1日付で持株会社体制に移行して商号をアステナホールディングスに変更した。アステナは「明日（未来）＋サステナブル（持続可能）」の造語である。ヘルスケア・ファインケミカル企業集団として、製造分野が利益柱となり、医薬品・医薬品原料・表面処理薬品を主力とする専門商社からメーカーへと変貌している。

　セグメント区分はファインケミカル事業（医薬品のＣＭＣ研究開発・製造受託、医薬品原料の製造販売など）、ＨＢＣ・食品事業（化粧品原料の販売、食品原料・機能性食品の製造販売、一般用医薬品の卸売、化粧品の通信販売など）、医薬事業（医薬品・医療機器の製造販売など）、化学品事業（表面処理薬品の製造販売、プリント基板製造プラントの製造販売など）、その他（地方創生関連事業など）としている。なお新規事業として有機米事業および森林事業を開始する。

　２２年１１月期（収益認識会計基準適用）のセグメント別売上高（外部顧客への売上高）の構成比はファインケミカル事業が２９％、ＨＢＣ・食品事業が２８％、医薬事業が２４％、化学品事業が１９％、その他が０％だった。営業利益の構成比はファインケミカル事業が３０％、ＨＢＣ・食品事業が１７％、医薬事業が４８％、化学品事業が▲１９％、その他が▲５％、そして調整額が２９％だった。

　さらに、４つの戦略的ビジネスモデル（調達プラットフォーム事業、インキュベーション事業、注射剤ＣＤＭＯ事業、塗り薬ＣＤＭ事業）を構築し、収益基盤拡大を推進している。

■ファインケミカル事業

　ファインケミカル事業は、２０年３月に子会社化した医薬品ＣＭＣ研究開発・製造受託のスペラファーマ、スペラファーマの子会社として２０年７月に設立したスペラネクサス、スペラファーマが２１年４月に子会社化したペプチド合成技術のＪｉｔｓｕｂｏを中心に展開し、医薬品原薬のＣＭＣ研究開発から製造受託・販売まで一貫体制を構築している。また２０年６月にはスペラファーマが創薬ベンチャーのジェイファーマに出資した。

　２１年３月には岩城製薬が、オンコリスバイオファーマ＜４５８８＞の新型コロナウイルス感染症治療薬ＯＢＰ―２０１１の臨床試験開始に必要な治験薬原薬の製造法開発とＧＭＰ製造を受託（スペラネクサスに承継）することで基本合意し、２１年７月にはスペラファーマがオンコリスバイオファーマからＯＢＰ―２０１１の治験薬製剤のＧＭＰ製造を受託することで基本合意した。

　２２年２月にはスペラファーマがインタープロテインと、アンメット・メディカル・ニーズの高い様々な疾患に対する新規低分子およびペプチド医薬品の研究開発、製造ならびに商業化を目的とした包括的協業に関する覚書を締結した。２２年１１月にはジェイファーマが実施する第三者割当による新株予約権を引き受けた。

　２３年５月には、創薬エコシステムを活性化する枠組みの構築を目指し、スペラファーマを含む６社が、ヘルスケアイノベーションが生まれる湘南アイパークで「湘南創薬コンソーシアム」発足に向けた協議を開始した。

　２３年６月にはＪｉｔｓｕｂｏが、世界有数のヘルスケア子業であるＮｏｖｏ　Ｎｏｒｄｉｓｋと、Ｎｏｖｏ　Ｎｏｒｄｉｓｋの糖尿病・肥満・非アルコール性脂肪肝炎・慢性腎臓病・アテローム動脈硬化性心血管疾患・心不全の分野（ジェネリック医薬品除く）のペプチド合成において、Ｊｉｔｓｕｂｏのペプチド合成の特許技術であるＭｏｌｅｃｕｌａｒ　Ｈｉｖｉｎｇ法の独占的使用および製造ライセンス契約締結を発表した。本契約に基づき、ＪｉｔｓｕｂｏはＮｏｖｏ　Ｎｏｒｄｉｓｋから、開発フィー、年間独占権料、および製品の臨床段階、商品化段階の進捗に合わせたマイルストーンフィーを受領する。

■ＨＢＣ・食品事業

　ＨＢＣ・食品事業はイワキ、化粧品通販のアプロス、２０年１２月に子会社化した健康食品・化粧品販売のマルマンＨ＆Ｂ、２２年１２月に子会社化した海外製化粧品輸入販売のアインズラボを中心に展開している。

　２１年７月にはイワキがスカイネットから薬事サポート事業、自社開発事業および輸入製販事業を譲り受け、２１年９月にはイワキが住建情報センターのヘルスケア事業を譲り受けた。２２年１月にはイワキが食品原料調達ＷＥＢプラットフォーム「シェアシマ」を運営するＩＣＳ―ｎｅｔに資本参加した。２２年１１月には、不採算が続いていたイワキの一般医薬品を中心とする卸売分野から撤退すると発表した。２３年１１月期以降の連結業績に与える影響は軽微の見込みとしている。

　２３年６月にはイワキが、加工食品・機能性食品の原料検索システム「ｉ－Ｐｌａｔｔｏ（アイプラット）」の提供を開始した。なお「ｉ－Ｐｌａｔｔｏ」は、イワキが資本参加しているＩＣＳ－ｎｅｔが運営する「シェアシマ」とも連携している。

■医薬事業

　医薬事業は、皮膚科領域に特化したニッチトップ・ジェネリックメーカーの岩城製薬と、２０年７月に鳥居薬品佐倉工場を継承した岩城製薬佐倉工場を中心に展開している。２０年１月には医療用後発医薬品・一般用医薬品開発の前田薬品工業に出資、２１年１月には岩城製薬が新しいコンセプトの抗ウイルス薬開発に取り組んでいるキノファーマと業務提携、２１年４月にはインタープロテインとＣＯＶＩＤ―１９治療薬の共同研究契約を締結した。２２年４月には岩城製薬がヤンセンファーマから「ニゾラールローション２％」の日本における製造販売承認を承継・販売移管した。岩城製薬にとって初の長期収載品の扱いとなる。

　２２年７月には、スキンケアブランド「ナビジョン／ナビジョンＤＲ」について、資生堂ジャパンが保有していたブランドホルダー機能を岩城製薬に移管することで合意した。ブランド価値向上に向けて役割分担を見直し、資生堂ジャパンが行ってきた研究開発・商品開発機能およびマーケティング機能を岩城製薬が担い、資生堂ジャパンは現行品の製造を担う。２２年８月には、岩城製薬がキノファーマと尋常性疣贅を適応症とした共同開発・商業化契約を締結し、２２年１０月にはキノファーマの第三者割当増資を引き受けて資本出資した。

　２３年４月には、岩城製薬が帝人ファーマから「ボンアルファ」の日本における製造販売承認を承継（２３年７月１日より）すると発表した。さらに岩城製薬がキノファーマと共同開発した製剤を用いて、ヒトパピローマウイルス感染症である尋常性疣贅を適応症として第２相臨床試験（キノファーマが実施）を開始すると発表した。

■化学品事業

　化学品事業（表面処理薬品部門、表面処理設備部門）はメルテックス、東京化工機、および海外子会社等を中心に展開している。ハイエンド表面処理薬品に特化し、半導体／電子部品領域で高い市場シェアを誇っている。

■ＳＤＧｓへの取り組み推進

　持株会社体制への移行に伴い、グループ全体のＢＣＰ（事業継続計画）対策および従業員の働き方・生き方の選択肢多様化を目的として、２１年６月に本社機能の一部を石川県珠洲市に移転した。さらに、石川県珠洲市が地方創生に向けた人材育成事業の一環として行っている能登ＳＤＧｓラボと協業し、３０年までにＳＤＧｓの達成と社会変革の実現を目的とする売上１００億円規模の新規事業を推進する。

　新規事業戦略はＳＤＧｓ推進に向けて、化粧品原料・製品（グループ会社Ｊｉｔｓｕｂｏのペプチド合成法Ｍｏｌｅｃｕｌａｒ　Ｈｉｖｉｎｇによる高品質で環境に優しく、コスト優位性のある化粧品原料・製品）事業、地方創生に繋がるハイブリッド型ふるさと納税プラットフォーム事業、健康食品原料事業（国産の安心・安全な健康食品原料・製品の第６次産業化を目的として、石川県珠洲市で健康食品の原料となる植物等の栽培を行う事業）などを推進している。

　２１年７月には、奥能登地域のＳＤＧＳ達成支援を目的とするファンド「奥能登ＳＤＧｓ投資事業有限責任組合（のとＳＤＧｓファンド）」に出資した。特定子会社となる。２１年８月には、グループの業務サポートやファシリティーサービスを提供するアステナハートフル（２１年６月設立）が、障害者の雇用の促進等に関する法律に基づく特例子会社の認定を取得した。

　２１年１１月には能登地域のＳＤＧｓ達成の支援を目的として、能登地域の自治体３市（七尾市、輪島市、珠洲市）・２町（穴水町、能都町）、および国立大学法人金沢大学、奥能登信用金庫、のと共栄信用金庫、北國フィナンシャルホールディングス、ＢＰキャピタルと、ＳＤＧｓ推進に係る連携と協力に関する協定を締結した。２１年１２月には子会社のイワキ総合研究所の商号をアステナミネルヴァに変更した。新規事業推進室を移設し、事業内容も地方創生に関連する事業に変更した。２２年７月にはアステナミネルヴァが、パープルテクノスの子会社で石川県の地域ポータルメディアを展開するイシカワズカンの株式の一部を取得した。

　２３年１月にはアステナミネルヴァが、のとＳＤＧｓファンドの投資先である有機米デザイン（東京都小金井市）の「アイガモロボ」（田んぼの雑草を抑制する自動ロボット）を使用した有機米事業を開始すると発表した。またアステナミネルヴァが、森林資源を生かした自立・分散型の脱炭素社会の実現に向けて、石川県珠洲市で森林事業を開始すると発表した。

　さらに２３年１月には、スタートアップ企業を支援するベンチャーファンド「ＴＵＡＴ１号投資事業有限責任組合」への出資を発表した。同ファンドの主たる投資先は農学分野（特に脱炭素に資する循環型畜産業、スマート農業、持続可能な食料生産）の研究成果を活用したスタートアップ企業を想定しており、アステナミネルヴァとのシナジーを見込んでいる。

　２３年３月には、経済産業省と日本健康会議が実施する健康経営優良法人認定制度において、持株会社が「健康経営優良法人２０２３（大規模法人部門）」に認定、グループ会社のアプロス、スペラファーマ、東海メルテックス、東京化工機、メルテックスが「健康経営優良法人２０２３（中規模法人部門）」に認定された。さらに、スポーツ庁が主催する「第２回Ｓｐｏｒｔ　ｉｎ　Ｌｉｆｅアワード」にて優秀賞（企業部門）を受賞した。同社の「歩くふるさと納税」の取り組みが評価された。

■２０３０年に向けた中長期ビジョンとローリング形式の中期経営計画

　２０３０年に向けたグループ中長期ビジョン「Ａｓｔｅｎａ　２０３０　“Ｄｉｖｅｒｓｉｆｙ　ｆｏｒ　Ｔｏｍｏｒｒｏｗ”」（２１年１月公表）では、定量的ターゲットとして３０年１１月期の売上高１３００億円以上、ＲＯＥ１３％以上を掲げている。セグメント別の３０年１１月期目標値は、ファインケミカル事業が売上高４００億円で営業利益率９％、ＨＢＣ・食品事業が売上高４５０億円で営業利益率３％、医薬事業が売上高２２８億円で営業利益率１３％、化学品事業が売上高１３０億円で営業利益率１０％としている。

　基本戦略としては、プラットフォーム戦略（ＣＭＣ＝医療用医薬品研究開発の国内トップレベルでの受託、ヘルスケア調達プラットフォーム＝医薬品・化粧品・機能性食品製造会社の全ニーズをカバー、創薬インキュベーション＝ＣＭＣ提供を通じて新薬開発の成功確率を高める、ＣＤＭＯ＝注射剤・外皮用剤・治験薬の受託製造）、ニッチトップ戦略（外皮用剤ジェネリック医薬品＝国内塗り薬ジェネリック医薬品市場ＮＯ．１、ハイエンド表面処理薬品＝エレクトロニクスに特化した表面処理薬品）、ソーシャルインパクト戦略（シニア・アクティベイト＝化粧品・機能性食品の提供を通じてシニア総アクティブ化推進）を掲げている。

　ファインケミカル事業は、ＣＭＣ・ＣＤＭＯ事業および調達プラットフォーム事業を２本柱として、原材料調達からＣＭＣ研究、原薬商用生産までの医薬品開発・製造の幅広いサービスを提供する。

　ＨＢＣ・食品事業は、原料ビジネスのＤＸ化による顧客の開発・調達プロセスの課題解決プラットフォームの提供、独自性を高めた商品・サービスの提供による市場価値増大を推進する。またダイレクトマーケティング領域への投資を実行して、領域特化型ネットワークを構築する。

　医薬事業は、皮膚科領域をベースとして外皮用剤品目数および生産キャパシティでトップ、グローバル要求水準に対応して高活性注射剤ＣＤＭＯのトップを目指す。また外皮用剤、注射剤導入、新薬共同開発、Ｍ＆Ａ・アライアンスで事業基盤強化・拡大を目指す。

　化学品事業は、エレクトロニクス実装市場のトレンドを捉えたニッチトップ商品の継続的開発、ハイエンドパッケージ基板での地位確立、チップ部品用途の台湾・中国大手での採用、半導体パワー・センサー系薬品の差別化を推進する。またグローバル企業との共同開発も推進して成長を目指す。

　その他では既存事業との親和性、将来に亘る成長性、グループ全体への波及効果なども勘案して、ＳＤＧｓの達成と社会変革の実現を目的とする売上１００億円規模の新規事業を推進することを目標とする。

　２３年１１月期からの中期経営計画（ローリング形式）では、２５年１１月期の目標値として売上高５９３億円、営業利益２２億円、ＲＯＥ５．６％を掲げている。セグメント別目標は、ファインケミカル事業の売上高１８０．９億円（２２年１１月期１４６．３億円）で営業利益１０．５億円（同２．４億円）、ＨＢＣ・食品事業の売上高１４１．４億円（同１３９．７億円）で営業利益３．１億円（同１．４億円）、医薬事業の売上高１５３．２億円（同１１７．５億円）で営業利益１．１億円（同３．９億円）、化学品事業の売上高１１４．０億円（同９２．７億円）で営業利益５．９億円（同１．５億円の赤字）としている。

■２３年１１月期減益予想だが１Ｑがボトムの可能性

　２３年１１月期の連結業績予想は売上高が２２年１１月期比３．８％増の５１５億円、営業利益が１２．２％減の７億２０百万円、経常利益が５３．８％減の４億１０百万円、親会社株主帰属当期純利益が９８．３％減の１０百万円としている。配当予想は２２年１１月期と同額の１８円（第２四半期末９円、期末９円）としている。

　第２四半期累計は、売上高が前年同期比７．７％増の２６８億５７百万円、営業利益が７１．１％減の２億０８百万円、経常利益が６６．０％減の２億８３百万円、親会社株主帰属四半期純利益が２億２７百万円の損失（前年同期は９億３２百万円の利益）だった。医薬品原料や健康食品原料の好調などで増収だが、原材料・エネルギーコスト上昇や人件費増加などの影響で減益だった。親会社株主帰属四半期純利益は赤字だった。特別利益で前年同期計上の固定資産売却益６億６３百万円が剥落し、特別損失に投資有価証券評価損２億１６百万円を計上した。

　ファインケミカル事業は売上高（外部顧客への売上高）が３．７％減の７２億５４百万円で、営業利益（全社費用等調整前）が８３百万円の損失（同４億７３百万円の利益）だった。医薬品原料分野は好調だったが、医薬品ＣＤＭＯ分野の経営改善遅れが影響した。

　ＨＢＣ・食品事業は売上高が２２．４％増の８８億１２百万円で、営業利益が７８百万円（同６５百万円の損失）だった。大幅増収効果で黒字転換した。化粧品通販部門が低調だったが、食品原料部門における新規受注獲得、化粧品原料部門やファルマネット部門における需要回復が寄与した。マルマンＨ＆Ｂの自社企画健康食品や輸入化粧品の販売も好調だった。

　医薬事業は売上高が８．５％増の６３億８３百万円で、営業利益が７．７％減の３億２５百万円だった。医療用医薬品部門では２２年１２月に新製品として販売開始した抗真菌薬であるリコナゾール軟膏・クリームが好調だったが、コスト増と価格転嫁遅れで収益性が低下した。なお岩城製薬佐倉工場では、高活性注射液棟の改修を行っており、２３年秋の稼働に向けて準備を進めている。

　化学品事業は売上高が２．０％増の４４億０３百万円で、営業利益が８１百万円の損失（同３８百万円の損失）だった。微細配線形成用薬品や受動部品向けめっき薬品の販売が低調だったが、コスト上昇分の価格転嫁や販管費の見直しなどを推進した。

　その他事業（人材事業、ふるさと納税事業などの新規事業）は、売上高が３百万円で営業利益が４８百万円の損失（同１８百万円の損失）だった。

　四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１２７億８５百万円で営業利益が９２百万円の損失、第２四半期は売上高が１４０億７２百万円で営業利益が３億円だった。第２四半期は第１四半期比で大幅増収・営業増益となった。

　通期連結業績予想は据え置いている。原材料価格などの不透明感を考慮して減益予想としている。なお新規事業として有機米事業および森林事業を開始する。また３月２９日に固定資産譲渡（２３年１１月３０日引渡予定、譲渡益の金額は未定）を発表している。２３年１１月期に特別利益が計上される見込みだが、詳細は譲渡価格および譲渡益が確定した後に公表するとしている。

　第２四半期累計の進捗率は売上高が５２．１％、営業利益が２８．９％、経常利益が６９．０％だった。営業利益の進捗率が低水準だが、四半期別に見ると第２四半期は第１四半期比で営業増益だったため、第１四半期がボトムとなった可能性がありそうだ。積極的な事業展開で下期の収益回復基調を期待したい。

■株主優待制度を一部変更

　株主優待制度については、公平性および適正化の観点から利益配分に対するバランスを考慮し、２３年７月１３日付で一部変更（詳細は会社ＨＰ参照）を発表した。従来は毎年１１月末時点で１００株（１単元）以上を継続して１年以上保有する株主を対象に保有株数および保有期間に応じて自社商品等を贈呈していたが、変更後は毎年１１月末時点で５００株（５単元）以上を継続して１年以上保有する株主を対象に保有株数および保有期間に応じて自社商品等を贈呈する。２３年１１月末対象より実施する。

■株価は下値切り上げ

　株価は小幅レンジでモミ合う形だが、７月の直近安値圏から徐々に下値を切り上げている。高配当利回りや１倍割れの低ＰＢＲも評価材料であり、モミ合いから上放れの展開を期待したい。８月２８日の終値は４５４円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２５銭で算出）は約１８１６倍、今期予想配当利回り（会社予想の１８円で算出）は約４．０％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ６８５円２４銭で算出）は約０．７倍、そして時価総額は約１８６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）