ピックルスホールディングス＜２９３５＞（東証プライム）は漬物・キムチ製品の最大手で、独自の乳酸菌Ｐｎｅ－１２を使用した「ご飯がススムキムチ」シリーズや惣菜を主力としている。成長戦略として製品開発の強化、販売エリア・販売先の拡大などを推進するとともに、野菜・発酵・健康の総合メーカーを目指してＥＣ・外食・小売・農業領域への展開も推進している。２４年２月期は不透明感を考慮して小幅増収増益にとどまる見込みとしているが、第１四半期の高進捗率を勘案すれば通期会社予想に上振れの可能性がありそうだ。積極的な事業展開で収益回復基調だろう。株価は調整一巡して徐々に水準を切り上げている。１倍割れの低ＰＢＲも評価して戻りを試す展開を期待したい。なお９月２９日に２４年２月期第２四半期決算発表を予定している。

■漬物製品の最大手で「ご飯がススムキムチ」シリーズや惣菜が主力

ピックルスコーポレーションが株式移転で設立した持株会社ピックルスホールディングスが２２年９月１日付で東証プライム市場に上場した。漬物・キムチ製品の最大手である。独自の乳酸菌Ｐｎｅ－１２（ピーネ１２）（１５年１０月特許取得済）を使用した「ご飯がススムキムチ」シリーズや惣菜などを主力としている。さらに野菜・発酵・健康の総合メーカーを目指してＥＣ・外食・小売・農業領域への展開も推進している。

２３年２月期の品目別売上構成比は製品６６．６％（浅漬・キムチ４０．１％、惣菜２５．４％、ふる漬１．１％）および商品（漬物、調味料、その他）３３．４％、販路別売上構成比は量販店・問屋等７６．３％、コンビニ１５．３％、外食・その他８．４％だった。セブン＆アイ・ホールディングス＜３３８２＞など大手量販店・コンビニが主要取引先である。収益面の特性としては、個人消費動向のほか、天候不順などによる野菜（特に胡瓜と白菜）価格の影響を受ける傾向がある。

■成長戦略として新規事業も推進

中期経営目標値としては、２６年２月期売上高４３０億円（浅漬・キムチ１７０億５８百万円、惣菜１０９億４１百万円、ふる漬４億８８百万円、商品１４５億１２百万円）、売上総利益８９億５０百万円、売上総利益率２０．８％、販管費７１億５０百万円、販管費比率１６．６％、営業利益１８億円、経常利益１９億３０百万円、親会社株主帰属当期純利益１２億３０百万円を掲げている。設備投資は２４年２月期からの３年間で合計８９億円を計画している。２５年２月期には関東でキムチ専用工場、２６年２月期には関西で工場新築を検討している。

成長戦略として、製品開発の強化（キムチ製品、惣菜、ドライ商品、調味料）、販売エリアの拡大（特に西日本エリアでの販売拡大）、販売先の拡大（ドラッグストア、量販店、配食事業などの開拓）、新規事業（ＢｔｏＣ事業、農業事業など）を推進している。

製品開発では、主力の「ご飯がススムキムチ」シリーズの新製品、成長分野である惣菜製品の開発に加えて、冷凍食品関連商品（冷凍ご飯がススムキムチ鍋など）、サツマイモ関連商品（あいすやきいもなど）、長期保存が可能なＬＬ（ロングライフ）ガス置換（容器内を一度真空にして不活性ガスに置き換える方法）惣菜などの開発も推進する。

販売エリアの拡大では全国ネットワークを活かした営業戦略を推進し、特に西日本エリアでの販売拡大に注力する。販売先の拡大では既存分野以外の売場への商品展開を推進する。

新規事業では、ＢｔｏＣ領域の外食・小売事業に参入し、２０年１０月に運営子会社ＯＨが、埼玉県飯能市に複合型観光施設として、発酵のテーマパーク「ＯＨ！！！～発酵、健康、食の魔法！！！～」を開業した。日本の伝統的な食文化「発酵」を発信していく。ＥＣ販売については２２年９月に「ＯＨ！！！」のサイトと統合し、施設紹介とＥＣ機能を併せ持つ複合サイト「ＯＨ！！！オンラインストア」にリニューアルした。統合により、ブランドを横断した購入が可能になる。

２２年３月には子会社ピックルスファームを設立し、埼玉県内で農業事業を開始した。所沢工場向けの小松菜や「ＯＨ！！！」向けのさつまいもを生産する。野菜の生産に関わることで安全・安心な原料野菜を安定的に調達するとともに、農業を通じた雇用創出や地域活性化にも貢献することを目指す。

２３年９月には、センシングデバイスや農業資材などを取り扱う複合機能商社であるＡｓｕｅとの合弁により、サツマイモを原材料とする加工食品の仕入・販売を行う子会社ベジパル（出資比率６０％、事業開始１０月上旬予定）を設立した。

ＳＤＧｓへの取り組みとしては、太陽光発電の導入、ＬＥＤ電灯の１００％導入、子ども食堂への支援、オリジナルエコマーク「ピックルスのＥＣＯ」の導入などに加えて、野菜残さを餌としたウニの養殖研究にも取り組んでいる。また２３年２月には健康経営宣言を策定し、健康経営を推進している。

■上場維持基準の適合に向けた計画書

なお、２３年２月末日時点で、プライム市場の上場維持基準のうち流通株式時価総額が基準に適合していない状況になったため、２３年５月３０日付で上場維持基準適合に向けた計画書を作成・開示した。

２６年２月末を計画期間として、中期経営計画で掲げた各種戦略の着実な実行によって業績の向上を図るほか、ＩＲ活動の充実、サステナビリティ活動の充実、株主還元の強化、流通株主数の増加などに取り組み、企業価値の向上（時価総額の増大）に努めるとしている。

■２４年２月期増収増益予想、１Ｑ高進捗で通期上振れの可能性

２４年２月期連結業績予想は、売上高が２３年２月期比２．８％増の４２２億円、営業利益が５．３％増の１６億２０百万円、経常利益が６．３％増の１７億５５百万円、親会社株主帰属当期純利益が１．０％増の１１億５０百万円としている。配当予想は２３年２月期と同額の２２円（期末一括）としている。２３年２月期の２２円には持株会社移行記念配当２円が含まれているため、普通配当ベースでは２円増配の形となる。予想配当性向は２４．１％である。

第１四半期（２２年９月１日に単独株式移転で設立した純粋持株会社が新規上場したため前年同期実績はなし）は、売上高が１１４億８５百万円、営業利益が７億５１百万円、経常利益が７億８９百万円、親会社株主帰属四半期純利益が５億２６百万円だった。

ピックルスコーポレーションの前年同期実績（売上高１０５億１７百万円、営業利益６億７２百万円、経常利益６億９９百万円、親会社株主帰属四半期純利益４億７６百万円）との比較で見ると、売上高は９．２％増収、営業利益は１１．７％増益、経常利益は１２．８％増益、親会社株主帰属四半期純利益は１０．４％増益だった。

売上面では、コンビニエンスストア向けの好調に加えて、巣ごもり需要の反動減の影響が落ち着いたことも寄与した。コスト面では調味料や包装材などの原材料価格、光熱費や物流費の高騰の影響を受けたものの、増収効果で吸収して２桁増益だった。

通期の連結業績予想は据え置いている。拡販、製品価格見直し、生産性向上などを推進して増収増益予想としている。品目別売上高の計画は製品が２．０％増の２７９億０５百万円（浅漬・キムチが１．６％増の１６７億４６百万円、惣菜が２．６％増の１０６億７９百万円、ふる漬が２．８％増の４億７９百万円）で、商品（漬物、調味料、その他）が４．４％増の１４２億９４百万円としている。販路別売上高の計画は量販店・問屋等が２．８％増の３２１億８８百万円、コンビニが３．０％増の６４億９５百万円、外食・その他が２．２％増の３５億１５百万円としている。

営業利益の要因別増減分析（予想）は、商品原価改善による売上総利益の増加５億３７百万円、製品増収による売上総利益増加１億２１百万円、商品増収による売上総利益増加１億１３百万円、販管費減少１０百万円、製品原価増による売上総利益減少▲７億０１百万円としている。

収益力向上に向けた取り組みとして、野菜調達の地域ごとの調達、不採算アイテムの見直しおよびアイテムの集約、カップから袋への容器見直し、生産の機械化・省人化、グループ内物流や事務処理の効率化、消費期限または賞味期限の延長に向けた製造技術の研究などを推進する。さらにＥＳＧやＳＤＧｓへの取り組みも強化し、事業を通じてサステナブルな社会の実現に貢献するとしている。

第１四半期の進捗率は、売上高が２７．２％、営業利益が４６．４％、経常利益が４５．０％、親会社株主帰属当期純利益が４５．７％だった。通期予想は不透明感を考慮して小幅増収増益にとどまる見込みとしているが、第１四半期の高進捗率を勘案すれば通期会社予想に上振れの可能性がありそうだ。積極的な事業展開で収益回復基調だろう。

■株主優待制度は毎年２月末の株主が対象

株主優待制度（詳細は会社ＨＰ参照）は毎年２月２８日時点の１００株（１単元）以上保有株主を対象として商品詰め合わせセットなどを贈呈する。２１年９月１日付株式２分割後も１００株（１単元）以上を対象として実施しているため、実質的に株主優待制度の大幅拡充となっている。

■株価は戻り試す

株価は７月の上場来高値圏から反落してモミ合う形だったが、調整一巡して徐々に水準を切り上げている。１倍割れの低ＰＢＲも評価材料であり、戻りを試す展開を期待したい。９月１５日の終値は１２７２円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ９１円４０銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の２２円で算出）は約１．７％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績連結ＢＰＳ１３６２円１１銭で算出）は約０．９倍、そして時価総額は約１６４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）