ジャパンフーズ＜２５９９＞（東１）は飲料受託生産の最大手で、新規ビジネス分野への展開も強化している。株価は８月中旬以降の悪地合いの影響で調整したが、４月の年初来安値まで下押すことなく、悪地合いの売りが一巡して下値を固める形だ。１６年３月期大幅増益予想で、１倍割れ水準の低ＰＢＲにも評価余地が大きい。切り返し展開が期待される。

■飲料受託生産の国内最大手、フレキシブルで効率的な生産に強み

　伊藤忠商事＜８００１＞系で飲料受託生産（ＯＥＭ）の国内最大手である。品目別には炭酸飲料と茶系飲料を主力として、コーヒー飲料、果汁飲料、機能性飲料、酒類飲料、ファーストフード店のディスペンサーでサービスされる業務用濃縮飲料（ウーロン茶、アイスコーヒーなど）を製造している。

　主要得意先はアサヒ飲料、キリンビバレッジ、伊藤園＜２５９３＞、サントリー食品インターナショナル＜２５８７＞などの大手飲料メーカーである。容器別にはペットボトル飲料が主力で、缶飲料は戦略的に減少させている。

　さまざまな容器（ペットボトル、瓶、缶）の飲料を世界最大級の本社１工場で生産し、市場環境や顧客ニーズの変化に対応したフレキシブルで効率的な生産を強みとしている。容器のコストダウンなどにも積極的に取り組んでいる。また本社工場のある千葉県長柄町は、首都圏に近いロケーションという競争優位性に加えて、表層地盤の揺れやすさが０．４～０．６と安定しているため災害優位性にも優れている。

■１６年３月期大幅増益予想

　なお１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）８９億３２百万円、第２四半期（７月～９月）６７億２８百万円、第３四半期（１０月～１２月）４５億４９百万円、第４四半期（１月～３月）４６億５３百万円、営業利益は第１四半期６億３７百万円、第２四半期１億５４百万円、第３四半期４億６７百万円の赤字、第４四半期２億６５百万円の赤字だった。

　冬場の第３四半期と第４四半期は、飲料業界全体の不需要期となるため生産量が減少して、営業損益が赤字となる収益構造である。ただし１５年３月期の第４四半期は第３四半期に比べて赤字が縮小した。１５年３月期は消費増税の影響や夏場の天候不順の影響を受けたが、受託製造量増加や生産性向上などで営業損益は改善基調だ。

　今期（１６年３月期）の非連結業績予想（４月２４日公表）は、売上高が前期比３２．８％減の１６７億円、営業利益が同１１．５倍の６億８０百万円、経常利益が同１１．６倍の７億円、純利益が３億９０百万円（前期は２４百万円の赤字）としている。なお固定資産の減価償却方法を定率法から定額法に変更する。

　一部取引形態の変更（大手取引先の１社が有償支給から無償支給に変更）に伴って減収の形だが、消費増税や天候不順の影響一巡、新規受託案件獲得などで受託製造数量が回復し、加工賃収入が増加する。実質的に増収増益予想だ。受託製造数量は同１１．２％増の４５２９万６千ケース、加工賃収入は同９．６％増の１０６億２９百万円の計画としている。

　配当予想（４月２４日公表）は前期と同額の年間２７円（第２四半期末１０円、期末１７円）で、予想配当性向は３３．４％となる。健全な財務体質を目指し、将来の事業発展に備えた設備投資等のための内部留保を確保する一方、業績に応じた安定かつ継続的な配当を行うことを基本方針としている。

　第１四半期（４月～６月）は売上高が前年同期比３８．１％減の５５億２８百万円だったが、営業利益が同６５．５％増の１０億５４百万円、経常利益が同６６．７％増の１０億５３百万円、純利益が同７５．３％増の７億０３百万円だった。一部取引形態の変更に伴って減収だが、営業利益、経常利益、純利益は大幅増益で、いずれも第１四半期として過去最高を記録した。

　受託製造量が同２．２％増の１４万３０３０キロリットル、同４．５％増の１４０５．７万ケースと増加し、新ラインの稼働率上昇や生産性向上などの効果で、売上総利益は同３５．５％増の１６億０４百万円と大幅増加した。一方で販管費は同０．５％増にとどまった。

　第２四半期累計（４月～９月）の会社予想に対する第１四半期の進捗率は、売上高が５３．７％、営業利益が６５．１％、経常利益が６４．２％、純利益が７１．７％と高水準であり、第２四半期累計の上振れが期待される。

　受託製造数量の回復と稼働率上昇、さらに無菌充填２ラインの本格稼働に伴う生産性向上や経費削減なども寄与して、通期ベースでも大幅増益だろう。

■コア事業の収益拡大に向けた投資と新規ビジネスの拡大を推進

　中期成長戦略については、コアビジネス（国内飲料受託製造事業）の収益拡大に向けて将来を見据えた投資の着実な推進、低重心経営の実践、新規商材への取り組み強化、および新規ビジネス（海外飲料受託製造事業、国内水宅配事業、自社ブランド商品、その他）の着実な推進と事業収益の拡大、そして成長戦略を支える経営基盤の強化としている。

　コアビジネス（国内飲料受託製造事業）では積極投資を推進し、１２年７月に本社工場で世界最新鋭の炭酸・非炭酸兼用無菌充填ライン（Ｅライン）が稼動した。１４年３月には既存の大型ペットボトルライン（Ｔライン）もリバイタライズ（機能増強）で炭酸・非炭酸兼用無菌充填ライン化した。

　新規ビジネス分野では、国内で水宅配事業を展開するウォーターネット、および中国で飲料受託製造事業を展開する東洋飲料（常熱）有限公司（東洋製罐との合弁）への出資比率を引き上げている。ウォーターネットの販売数量、東洋飲料（常熱）の受託製造数量とも順調に増加しているようだ。

　東洋飲料（常熱）は中国における日系初の飲料受託製造会社で、国際的な認証規格「ＦＳＳＣ２２０００」も取得している。第１期として２ライン（１２年８月、９月）、第２期として２ライン（１３年５月、８月）が稼働し、１５年は中国系メーカーを中心に取引先が大幅に増加する見込みだ。

　自社ブランド商品に関しては、本社工場がある千葉県産の農林水産物を使用した商品「おいしい房総サイダー」シリーズなどを、千葉県を中心に販売している。

　１５年６月には「千葉のおいしいお茶」を「千葉のおいしいお茶　房総（ふさ）みどり」としてリニューアル販売を開始した。千葉県大網白里市にある河野製茶工場で自家栽培され、千葉県の「ちばエコ農産物」に指定された茶葉のみを使用している。

　なお１５年４月に、４ヵ年中期経営計画「ＪＵＭＰ２０１５」のレビューと見直しを発表した。３年度目の１５年３月期が消費マインドの低迷や全国的な天候不順の影響を受けて計画を下回ったため、最終年度１６年３月期の計画を見直した。ただし経営方針および方向性を堅持し、成長戦略を着実に推進するとしており、新規ビジネスの連結収益化目標は１７年３月期以降としている。

　また９月１１日に組織変更（１０月１日付）を発表した。国内外での新規ビジネス創出・推進機能の強化を図るため、新規ビジネス事業部に海外チームを新設する。また水宅配事業の強化を図るため、新規ビジネス事業部のＷＮチームを移管してウォーターネット事業部を新設する。新規ビジネス分野の業容拡大・収益化を加速させる戦略だ。

■株価は悪地合いの売り一巡、１倍割れの低ＰＢＲにも評価余地

　なお株主優待制度については、毎年３月３１日時点の１単元（１００株）以上所有株主に対して、当社製品詰め合わせセットを贈呈している。

　株価の動きを見ると、第１四半期の大幅増益を好感する形で７月の年初来高値１２１０円まで上伸したが、８月中旬以降の悪地合いの影響で８月２５日に１０７６円まで調整する場面があった。ただし４月の年初来安値１０５９円まで下押すことなく、その後は１１００円台に戻している。悪地合いによる売りは一巡したようだ。

　９月１６日の終値１１１１円を指標面で見ると、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ８０円８６銭で算出）は１３～１４倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間２７円で算出）は２．４％近辺、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ１４６４円８５銭で算出）は０．８倍近辺である。なお時価総額は約５７億円である。

　週足チャートで見ると、２６週移動平均線を割り込んだが１１００円台で下げ渋る動きだ。悪地合いによる売りが一巡して下値を固める形だろう。１６年３月期大幅増益予想で、１倍割れ水準の低ＰＢＲにも評価余地が大きい。切り返し展開が期待される。