ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東証スタンダード）は、経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けてヘルスケア領域でのグループ力向上を推進している。２４年５月期は特需の反動などを考慮して営業・経常減益予想としている。ただし第１四半期の進捗率が順調だったことを勘案すれば、通期会社予想に上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。株価は水準を切り上げて２３年４月の昨年来高値に接近している。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けて、ヘルスケア領域でのグループとしての収益力向上を推進している。

　事業子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器販売・メンテナンス、医療材料・消耗品販売、ＩＴ医療構築・医療設備工事、および医療モールを展開している。イーピーメディックは整形外科領域の体内埋没材料（インプラント）の企画・製造委託・輸入・販売、トムスは人工腎臓関連分野に強みを持ち透析装置・関連消耗品を中心とする医療機器販売およびメンテナンス、アシスト・メディコは医療機関の経営支援や介護施設を含む病床転換・Ｍ＆Ａ・事業承継などのコンサルティングサービス、イーディライト（２１年１１月持分法適用関連会社から連結子会社に異動）は医療機関の予約サイト制作取次などのソリューションサービス、エムディーエックス（２２年２月設立）はＤＸ新技術を活用した医療・介護施設・在宅向け新製品・サービスの開発、クロスウェブ（２３年７月子会社化）は医療機関向け中心にネットワークおよびシステムインフラ構築を展開している。また、超音波を用いた医療用機器開発・販売のマイクロソニックに出資し、持分法適用関連会社としている。

　２３年１２月には、鹿児島県で整形外科分野に特化した医療機器販売および関連消耗品販売を展開する鹿児島オルソ・メディカルの株式を取得して子会社化した。九州南部における事業展開も加速する方針だ。

　２３年５月期セグメント別売上高（内部売上高含む）は、医療機器販売業が５８０億３７百万円（一般機器分野が８６億３４百万円、一般消耗品分野が２４０億６０百万円、低侵襲治療分野が１３８億９７百万円、専門分野が１００億７６百万円、情報・サービス分野が１３億６８百万円）で、医療機器製造・販売業が２億８６百万円、医療モール事業が６９百万円だった。セグメント別利益（全社費用等調整前営業利益）は医療機器販売業が２１億４８百万円、医療機器製造・販売業が１２百万円、医療モール事業が０百万円、調整額が▲１０億０４百万円だった。

　なお医療機関の設備投資関連のため、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い傾向がある。

■ヘルスケア領域でのグループ力向上を推進

　中期経営計画（２２年５月期～２４年５月期）では、基本方針を「持続成長可能な体制構築を目指し、継続的な収益拡大に向け、ヘルスケア領域でのグループ力の向上を図る」として、目標値には最終年度２４年５月期売上高５２０億円（収益認識に関する企業会計基準第２９号適用換算前ベースでは６７５億円）、営業利益６億２０百万円、経常利益６億８０百万円を掲げている。

　重点施策には、グループの一体化と戦略機能の強化、重点事業領域の拡充、グループ経営管理機能の強化、ダイバーシティ環境の実現、ＥＳＧ経営への取り組み、戦略的人材マネジメントの確立を掲げている。

　医療機器販売業では、電子カルテなどの医療情報システム構築支援、合弁事業の医科向け会員ネットワーク「ＥＰＡＲＫ」の普及拡大、ＳＰＤ（Ｓｕｐｐｌｙ　Ｐｒｏｃｅｓｓｉｎｇ＆Ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ）事業の推進・収益性向上を推進している。医療機器製造・販売業では、台湾の医療機器メーカーと協力して手術器械の単回使用化に取り組んでいる。

　また新規商材による市場開拓として、１９年７月にはアイム（福岡県福岡市）と資本業務提携し、医療機関・介護施設向けに自然落下制御式輸液装置「ＦＬＯＷＳＩＧＮ　０３Ｗ」のレンタル事業を開始している。２０年１月にはＮＴＴ東日本と協業して医療機関向けＩＣＴサービスを開始している。さらにソルブ（福岡県春日市）の注射調剤・監査支援システムの取り扱いも開始している。

■長期ビジョン「マルティプライビジョン２０３０」

　ＥＳＧ経営・ＳＤＧｓへの取り組みでは、２１年６月に独立行政法人国際協力機構（ＪＩＣＡ）が発行するソーシャルボンド（社会貢献債）への投資を実施した。２１年８月にはＥＳＧ基本方針を策定し、地域のヘルスケアに貢献する企業として、医療機器・関連サービスの安定的な供給を通じてＳＤＧｓの目標でもある持続可能でより良い社会を目指し、社会課題の解決に貢献できるように努めるとしている。２３年３月には山下医科器械が、経済産業省と日本健康会議が選定する健康経営優良法人認定制度において「健康経営優良法人２０２３（大規模法人部門）」に２年連続で認定された。

　２２年７月にはサステナブルな成長の実現に向けて、２０３０年度を目標年度とする長期ビジョン「マルティプライビジョン２０３０」を策定した。既存の中核事業との連携を図りながら新たな事業ポートフォリオを構築し、企業価値の持続的成長および価値創出を目指すとしている。

　２２年９月には、乳がん検査デバイスとなるマンモエコーシステムなど超音波を用いた医療用機器の開発・販売を行うマイクロソニック（東京都国分市）に出資した。ＥＳＧ活動の一環として、超音波を用いた社会性の高い製品の実現化に寄与することを目的に、マイクロソニックが持つ知財や研究開発を支援する。

■２４年５月期営業・経常減益予想だが上振れ余地

　２４年５月期連結業績予想は、売上高が２３年５月期比６．８％減の５４２億１５百万円、営業利益が４４．５％減の６億４１百万円、経常利益が４３．４％減の６億８２百万円、親会社株主帰属当期純利益が１１１．８％増の４億６４百万円としている。配当予想は２３年５月期比７円増配の５５円（期末一括）としている。予想配当性向は３０．３％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比４．１％増の１４０億２１百万円、営業利益が２４．４％減の１億９６百万円、経常利益が２２．３％減の２億１３百万円、親会社株主帰属四半期純利益が１．８％減の１億６２百万円だった。販管費の増加などで減益だったが、売上面は検査用機器等の設備投資需要が堅調に推移し、医療機器消耗品も回復基調だった。

　医療機器販売業は、売上高が４．１％増の１３９億９７百万円で、セグメント利益（全社費用等調整前営業利益）が６．５％減の４億５５百万円だった。売上高の内訳は、一般機器分野（画像診断機器、放射線診断装置など）が５．０％増の１５億０７百万円、一般消耗品分野（手術関連消耗品など）が４．４％増の６１億５９百万円、低侵襲治療分野（内視鏡、サージカル備品など）が０．４％増の３４億２５百万円、専門分野（整形、理化学、透析など）が７．４％増の２６億０８百万円、情報・サービス分野（設備保守メンテナンスなど）が９．８％増の２億９６百万円だった。

　医療機器製造・販売業は売上高が３．０％増の７３百万円で利益が４７．８％増の７百万円、医療モール事業は売上高が５．６％増の１７百万円で利益が１百万円（前年同期は０百万円）だった。

　通期予想は据え置いている。特需の反動や不透明感などを考慮して減収、営業・経常減益、親会社株主帰属当期純利益は前期計上の特別損失が一巡して増益、配当は増配予想としている。第１四半期の進捗率が売上高２６％、営業利益３１％、経常利益が３１％、親会社株主帰属当期純利益が３５％と順調だったことを勘案すれば、通期会社予想に上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じてオリジナルクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は上値試す

　株価は水準を切り上げて２３年４月の昨年来高値に接近している。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、自律調整を交えながら上値を試す展開を期待したい。１月５日の終値は２２０３円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８１円７８銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の５５円で算出）は約２．５％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３０９７円３４銭で算出）は約０．７倍、そして時価総額は約５６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）