星光ＰＭＣ＜４９６３＞（東１）は製紙用薬品事業、樹脂事業、化成品事業を展開し、次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）など成長市場・新分野開拓の戦略を推進している。株価は乱高下する場面があったが、下値を切り上げる展開で悪地合いの影響は限定的のようだ。次世代素材ＣＮＦや１５年１２月期大幅増益を評価して８月の年初来高値１１８７円を試す展開だろう。

■製紙用薬品事業、印刷インキ・記録材料用樹脂事業、化成品事業を展開

　ＤＩＣ＜４６３１＞の連結子会社で、製紙用薬品事業、印刷インキ用・記録材料用樹脂事業、および化成品事業（１４年４月、興人フィルム＆ケミカルズの化成品事業を承継したＫＪケミカルズを子会社化）を展開している。

　中期経営目標としては１８年１２月期売上高３５０億円（既存事業２４５億円、海外事業７０億円、新規事業３５億円）、営業利益３５億円、売上高営業利益率１０％を掲げている。

　高付加価値製品の拡販、中国事業の再構築、東南アジア市場への積極展開、そして次世代素材セルロースナノファイバー（ＣＮＦ）、導電性ナノ材料（銀ナノワイヤー）、光学弾性樹脂（ＯＣＡ）など、成長市場・新分野開拓の戦略を推進する。

■次世代素材ＣＮＦの事業化推進

　次世代素材ＣＮＦは、すべての植物の植物細胞壁の骨格成分であるセルロースを、ナノサイズまで細かくほぐすことによって得られる繊維である。鋼鉄の５分の１の軽さで５倍以上強く、熱による変形が少ないなどの特徴がある。樹脂の補強材として機能させることで、自動車用樹脂の強度向上や金属部材からの置き換え、家電・モバイル機器の軽量化などでの需要が期待されている。

　新エネルギー・産業技術総合開発機構（ＮＥＤＯ）のＣＮＦ開発プロジェクトの中核企業として早期事業化を目指し、１３年２月に経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択された。１４年６月には産官学連携型コンソーシアム「ナノセルロースフォーラム」が設立され、当社を含めて１００社以上が参画した。そして１４年１１月には竜ヶ崎工場におけるＣＮＦ実証生産設備が完成し、本格的な変性ＣＮＦサンプルの提供を開始している。

　銀ナノワイヤーは１４年９月からサンプル出荷を本格開始した。直径がナノサイズ、長さがミクロンサイズの繊維状の銀を溶液中に分散させて透明導電性電極を形成し、ウェアラブル端末や大型ディスプレイへの利用が期待されている。

■１５年１２月期大幅増益予想

　なお１４年１２月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（１月～３月）５３億３６百万円、第２四半期（４月～６月）６１億６８百万円、第３四半期（７月～９月）６０億６４百万円、第４四半期（１０月～１２月）６４億０２百万円、営業利益は第１四半期１億４０百万円、第２四半期１７百万円の赤字、第３四半期７７百万円、第４四半期１億１９百万円だった。営業損益は第２四半期をボトムとして改善基調だ。

　今期（１５年１２月期）の連結業績予想（８月５日に売上高を減額、利益を増額修正）は、売上高が前期比２．８％増の２４６億３０百万円、営業利益が同３．８倍の１２億円、経常利益が同２．５倍の１２億８０百万円、純利益が９億８０百万円（前期は１８百万円の赤字）としている。配当予想（２月１２日公表）は前期と同額の年間１２円（第２四半期末６円、期末６円）で予想配当性向は３７．１％となる。

　国内需要が低調なため売上高は計画を下回るが、高付加価値製品の拡販、プロダクトミックスの改善、ロジンなど原材料価格上昇に対する製品価格是正のタイムラグ解消、コスト削減・合理化の進展、ＫＪケミカルズ（化成品事業）の通期連結、ＫＪケミカルズにおける減価償却費の減少、中国事業の収益改善などで大幅増益予想だ。

　第２四半期累計（１月～６月）は、売上高が前年同期比５．２％増の１２１億円、営業利益が同５．０倍の６億２４百万円、経常利益が同５．５倍の６億７９百万円、純利益が５億３２百万円（前年同期は２億６５百万円の赤字）だった。コスト削減・合理化の進展、中国事業の収支改善、化成品事業の収益拡大などで大幅増益だった。売上原価率は７６．９％で同３．９ポイント低下した。営業外では為替差損益が改善した。

　特別利益では、ＫＪケミカルズ子会社化に伴う負ののれん発生益３億７０百万円が一巡したが、次世代素材ＣＮＦの開発で経済産業省イノベーション拠点立地推進事業に採択され、パイロットプラント完成に伴って交付された国庫補助金２億５４百万円を計上した。特別損失では、パイロットプラントに係る固定資産圧縮損１億６７百万円を計上したが、減損損失６億９９百万円が一巡した。

　製紙用薬品事業は売上高が同１．４％増の７６億３６百万円、営業利益（全社費用等調整前）が同５９．１％増の５億１３百万円だった。紙・板紙の国内生産が同２％減少する中でも差別化商品の拡販、コスト削減・合理化の進展、中国事業の収支改善で増収増益だった。

　印刷インキ用・記録材料用樹脂事業は売上高が同１３．４％減の２６億９３百万円、営業利益が同８．５倍の１億１９百万円だった。印刷インキの国内生産が同３％減少し、オフセットインキ用樹脂、水性インキ用樹脂の売上も減少したが、コスト削減・合理化の進展で営業損益が大幅に改善した。

　化成品事業は、売上高が１７億７１百万円（前年同期は第２四半期から連結して８億６３百万円）、営業利益が２億１９百万円（同３４百万円の赤字）だった。

　なお四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（１月～３月）６０億２５百万円、第２四半期（４月～６月）６０億７５百万円、営業利益は第１四半期２億４５百万円、第２四半期３億７９百万円だった。営業損益は改善基調だ。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４９．１％、営業利益が５２．０％、経常利益が５３．１％、純利益が５４．３％と順調な水準である。通期ベースでも収益改善基調だろう。

■株価は悪地合いの影響限定的で下値切り上げ

　株価の動きを見ると、次世代素材ＣＮＦを材料視して急伸した８月２１日の年初来高値１１８７円から、利益確定売りや悪地合いの影響で乱高下する場面があったが、総じて下値を切り上げる展開だ。そして９月１５日には１１３５円まで急伸して年初来高値に接近する場面もあった。悪地合いの影響は限定的のようだ。

　９月１８日の終値１０１７円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３２円３２銭で算出）は３１～３２倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間１２円で算出）は１．２％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ６５６円９０銭で算出）は１．５倍近辺である。なお時価総額は約３１３億円である。

　週足チャートで見ると一旦割り込んだ２６週移動平均線を素早く回復する動きだ。また７月の年初来安値８５０円をボトムとして、８月安値８８０円、９月安値９４０円と下値を切り上げている。次世代素材ＣＮＦや１５年１２月期大幅増益を評価して８月の年初来高値１１８７円を試す展開だろう。