冨士ダイス＜６１６７＞（東証プライム）は超硬合金製耐摩耗工具（工具・金型）のトップメーカーである。筋肉質な企業体質への転換と中長期の成長基盤を構築するため、生産性向上・業務効率化、次世代自動車への対応・拡販、新成長エンジンの創出、海外事業の強化などの取り組みを推進している。２４年４月にはマレーシアの現地子会社がカバーエリアを拡大した。２４年３月期は減益予想としている。生産性向上や価格改定等に一定の成果があるものの、自動車部品関連金型などの需要回復が遅れる見込みだ。ただし２５年３月期は積極的な事業展開で収益回復基調だろう。株価は小幅レンジでモミ合う形だが煮詰まり感を強めている。高配当利回りや１倍割れの低ＰＢＲなども評価材料であり、モミ合いから上放れの展開を期待したい。

■超硬合金製耐摩耗工具（工具・金型）のトップメーカー

　超硬合金製耐摩耗工具（工具・金型）のトップメーカーである。２３年３月期末時点で、グループは同社および子会社７社（国内２社、海外５社）で構成され、海外はタイ、中国・上海、インドネシア、インド、マレーシアに展開している。なおインドについては、現地の経済環境などを鑑みて１６年８月から事業を休眠しているが、今後は市場調査を行い、事業再開を予定している。２４年３月には、中国の現地子会社である富士摸具貿易（上海）有限公司が広東省・東莞市に新たな営業拠点を開設し、営業を開始した。また２４年４月にはマレーシアの現地子会社であるフジロイ・マレーシアが、営業活動の中心を従来のペナン事務所から首都クアラルンプール事務所へ移し、カバーエリアを拡大した。

　生産拠点は、国内が郡山製造所・郡山第２工場（福島県郡山市）、秦野工場・秦野第２工場（神奈川県秦野市）、名古屋工場（愛知県名古屋市）、岡山製造所（岡山県倉敷市）、熊本製造所（熊本県玉名郡）、子会社の新和ダイス（山梨県甲州市）、冨士シャフト（福島県二本松市）で、海外がタイとインドネシアとなっている。２３年９月には岡山製造所に新たなＣＩＰ装置を導入して本格稼働した。岡山製造所の生産能力を増強するとともに、次世代自動車への対応強化を図る。２３年１１月には熊本製造所の冶金棟のリニューアルが完了した。ＤＸ化による省人化やレイアウトの最適化による生産性向上と粉末冶金技術（粉末・成形・焼結）の向上により、背生産能力の最大化を目指す。

■超硬合金とは

　超硬合金というのは、炭化タングステンに代表される硬質の金属炭化物と、コバルトなどの鉄系金属を粉末状にして混ぜ合わせ、型に入れて圧縮・成型し、粉末冶金法（融点より低い温度で焼いて固める方法）によって製造される金属材料である。ステンレスや鋼鉄を凌ぐ硬さを持ち、耐摩耗性に優れるという特性があり、高い精度が求められる金型や工具の材料として適しているため、輸送用機械、鉄鋼、非鉄金属、金属製品、電気・電子部品など幅広い産業分野で使用されている。

　製品としては精密加工が施されて、主に塑性（切屑の出ない）加工に用いられる高精度かつ耐摩耗性に優れた超硬合金製耐摩耗工具となるほか、一部は中間製品である超硬合金チップとしても販売される。なお、超硬合金製耐摩耗工具の性能や寿命に関しては、顧客の設計思想や生産プロセスが色濃く反映されるため、超硬合金製耐摩耗工具の大部分は顧客ごとのカスタムメイドとなっている。

■幅広い産業分野に多品種少量の高付加価値製品を提供

　同社の製品分類は、超硬製工具類（線材やパイプの生産用工具として使用されるダイス・プラグ、鉄鋼向けの熱間圧延ロール、人工ダイヤモンドやｃＢＮの生産用工具として使用される超高圧発生用工具など）、超硬製金型類（自動車部品製造用金型、飲料缶や食用缶などの製缶金型、車載電池用金型、ガラスレンズ生産用の光学素子成形用金型、半導体・電子部品用金型など）、その他の超硬製品（超硬合金チップなど）、超硬以外（鋼製品、セラミック製品など）としている。

　２３年３月期の製品区分別売上高構成比は超硬製工具類が２６．６％、超硬製金型類が２４．６％、その他の超硬製品が２４．８％、超硬以外が２４．０％だった。主力製品は超硬製工具類のダイス・プラグ、熱間圧延ロール、超高圧発生用工具、超硬製金型類の自動車部品製造用金型、製缶金型、車載電池用金型、超硬製品の超硬合金チップなどとなっている。

　また２３年３月期の顧客産業分類別売上高構成比は輸送用機械が１８．０％、鉄鋼が１７．３％、非鉄金属・金属製品が１５．２％、生産・業務用機械が１３．８％、電機・電子部品が１２．３％、その他が７．９％、金型・工具向け素材が１５．５％だった。取引社数は約３０００社に達し、国内の超硬耐摩耗工具市場で長期に亘ってトップシェア（同社推定３０％以上）を維持している。なお地域別売上高構成比は日本が８０．９％、アジアが１７．１％、その他が２．１％だった。

　同社は顧客ニーズを的確に捉えて、個別カスタマイズの多品種少量生産に対応する研究開発～生産～営業体制を構築し、高品質の製品を顧客に提供している。そして、超々微粒から中粒や超粗粒まで顧客ニーズに最適な粒子径や硬さの材種を提供できる新材料開発・粉末冶金技術・加工技術・品質対応力、設計～原料粉末調粉～焼結～機械加工～製品検査の一貫生産体制、豊富な製品ラインナップ、特定の業界・顧客に依存しない収益安定性などを特長・強みとしている。

　さらに同社は、競合が少ない超硬合金製耐摩耗工具で多品種少量の高付加価値製品を提供しているため、切削工具・素材メーカーが多い業界平均に比べて販売単価が高く、販売価格が安定的に推移していることなども特長としている。また財務面では、２３年３月期末の自己資本比率７７．７％と盤石の財務基盤を構築していることも特長だ。

　２３年１１月には、日本機械工具工業会主催の「２０２３年度日本機械工具工業会大賞」において高熱膨張ガラス成形用新硬質材料「フジロイＴＲ０５」が「技術功績大賞」を受賞、廃棄物削減・再資源化率向上の取り組みが「環境特別賞」を受賞、モノづくり日本会議／日刊工業新聞主催の「２０２３年度超モノづくり部品大賞」において「フジロイＴＲ０５」が「奨励賞」を受賞、２４年１月には日刊工業新聞社主催の「２０２３年第６６回十大新製品賞」において「フジロイＴＲ０５」が「モノづくり賞」を受賞した。

■中期経営計画（２２年３月期～２４年３月期）

　同社は長期ビジョンに「世界のものづくり界のリーディングカンパニー」「品位ある企業グループ並びに企業人」を掲げ、中長期目標（成長戦略の第２フェーズ）としては２７年３月期売上高２００億円、営業利益２５．０億円の達成をターゲットとしている。そして第１フェーズとなる中期経営計画（２２年３月期～２４年３月期）の目標値には最終年度２４年３月期の売上高１７０億円、営業利益１４．９億円、経常利益１５．５億円、当期純利益１０．９億円、ＲＯＥ５．７％を掲げている。３ヶ年合計の設備投資は約４０億円（環境インフラ投資、技術開発投資、ＩＴ関連投資など）の計画としている。

　第１フェーズの基本戦略としては、筋肉質な企業体質への転換と中長期の成長基盤を構築するため、生産性向上・業務効率化、次世代自動車への対応・拡販、新成長エンジンの創出、海外事業の強化などの取り組みを推進している。そして第２フェーズにおいて、売上高と利益のさらなる拡大を図る方針だ。

　生産性向上・業務効率化では、外部コンサルタントを活用した生産効率の改善、ＩＴを活用した営業手法の導入、基幹システムやグループウェアなどのＩＴインフラ整備、生産拠点見直しによる拠点再編、自立型人財の育成などを推進している。

　次世代自動車への対応・拡販では、選択と集中によりモーター関連製品・電池関連製品分野への注力、販売・生産・研究開発部門の三位一体となった取り組み、新材料開発による積極的な試作品投入などを推進している。ＥＶ用の二次電池、モーターコア、マグネットなど高精度・長寿命が求められ、同社が優位な分野でさらなる拡販を図る戦略だ。

　新成長エンジンの創出では、粉末冶金技術を軸に、顧客ニーズに合わせた多種多様な高機能材料の開発に向けて、マーケティング部門と製品開発部門の融合、オープンイノベーション（大学・外部研究機関・取引先開発部門との共同開発など）の推進、Ｍ＆Ａ・アライアンスの検討などを推進している。

　具体的な新製品・新技術開発状況としては、医療・化学分野の分析用デバイス成形金型（バインダレス合金、高熱膨張材のＴＲ合金）、環境・エネルギー分野のＣＯ２還元用触媒、水素発生触媒、省タングステン・コバルト合金のサステロイＳＴ６０、光学ガラス分野の高熱膨張レンズ用金型（ＴＲ合金）の大径品、ＡＭ（Ａｄｄｔｉｖｅ　Ｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎｇ）分野の造形技術確立（３Ｄ造形技術による超硬合金への適用）などの開発・試作品投入・製品化を進めている。

　海外事業の強化では、２４年３月期の海外売上比率２０％以上を目標に掲げて、ローカル人財の育成、海外製造拠点（タイ、インドネシア）の生産性向上および技術・技能向上によるアセアン地域における競争力向上、中国における販売拠点の拡大などを推進している。

　サステナビリティ経営の強化については、企業理念に「事業を通じて広く社会に貢献し、幸せな人を育てる」ことを掲げ、２３年５月にサステナビリティ基本方針を策定、ＴＣＦＤ（気候関連財務情報開示タスクフォース）への賛同を表明、２３年８月にサステナビリティ委員会を設置し、取り組みを強化している。

■プライム市場上場維持基準適合

　なお同社は、２２年４月の東証の市場区分見直しに伴ってプライム市場を選択したが、移行基準日（２１年６月３０日）時点で流通株式時価総額と１日平均売買代金が上場維持基準を充たしていなかったため、２１年１２月１６日付で新市場区分の上場維持基準適合に向けた計画書を策定・公表し、中期経営計画で掲げた成長戦略の着実な遂行による業績の向上、ＩＲ活動の強化、株主還元の充実、流通株式数の増加などによって企業価値の向上を図り、プライム市場の上場維持基準への安定的な適合を目指すとしている。

　そして２４年２月２７日に計画の進捗状況を公表した。流通株式時価総額については２３年３月末時点で上場維持基準を達成、１日平均売買代金については２３年１２月末時点で上場維持基準を達成したため、２３年１２月末時点でプライム市場上場維持基準に適合していることを確認した。そして今後も安定的にプライム市場上場維持基準に適合していけるよう、持続的な成長と中長期的な企業価値向上に努めていくとしている。

■２４年３月期は減益予想だが、２５年３月期は収益回復基調

　２４年３月期の連結業績予想（２月１４日付で下方修正）は。売上高が２３年３月期比４．０％減の１６５億円、営業利益が２７．９％減の８億３０百万円、経常利益が２７．４％減の８億９０百万円、親会社株主帰属当期純利益が４８．２％減の６億７０百万円としている。

　前回予想に対して売上高を１３億円、営業利益を３億４０百万円、経常利益を３億４０百万円、親会社株主帰属当期純利益を２億２０百万円それぞれ下方修正し、従来の営業・経常増益予想から一転して減益予想とした。生産性向上や価格改定等に一定の成果があるものの、自動車部品関連金型などの需要回復が遅れる見込みだ。親会社株主帰属当期純利益については前期計上の固定資産売却６億３２百万円の剥落も影響する。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比２．９％減の１２３億２３百万円、営業利益が３４．０％減の５億９０百万円、経常利益が３２．１％減の６億４９百万円、親会社株主帰属四半期純利益が２７．４％減の４億７７百万円だった。自動車部品関連金型などの需要が低調に推移し、利益面では熊本工場冶金棟建設に伴う一時的費用なども影響した。

　製品別売上高は、超硬製工具類が５．２％増の３５億０９百万円、超硬製金型類が６．１％減の２８億８３百万円、その他超硬製品が６．８％減の２９億８９百万円、超硬以外の製品が４．４％減の２９億４０百万円だった。超硬製工具類は海外向け溝付きロールや一部の鋼管用引抜工具が好調だった。超硬製金型類は光学素子成型用金型やモーターコア用金型が好調だったが、二次電池向け金型が顧客の生産地変更の影響で減少したほか、自動車部品関連金型が部品メーカーの在庫調整の影響で低調だった。その他超硬製品は半導体製造装置向けが堅調だったが、中国市場の景気低迷の影響で中国向け素材販売が低調だった。超硬以外の製品は、一部の鋼製自動車部品用工具・金型が堅調だったが、引抜鋼管が低調だった。

　営業利益（前年同期比▲３億０４百万円）の増減分析は、売上減少で▲３億７１百万円、材料費（超硬）で▲２８百万円、材料費（その他）で＋９５百万円（グループ会社の生産量低下に伴う材料消費減少）、外注加工費で＋１億３８百万円（生産効率改善効果）、電力燃料費で＋３１百万円、人件費で▲２２百万円、設備関連費用で▲１億３２百万円（熊本新冶金棟建設）、その他で▲１５百万円だった。

　なお全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高が４１億０７百万円で営業利益が２億９０百万円、第２四半期は売上高が４１億０３百万円で営業利益が１億５１百万円、第３四半期は売上高が４１億１３百万円で営業利益が１億４９百万円だった。

　２４年３月期の配当予想は据え置いて２３年３月期比１０円減配の２２円（期末一括）としている。２３年３月期は特別利益計上に伴ってＥＰＳ（1株当たり純利益）が６５円１９銭となったため、株主還元の基本方針としている配当性向５０％目途に基づいて３２円としたが、２４年３月期は特別利益計上を見込まず、例年並みの２２円の予想としている。なお修正後の業績予想（ＥＰＳ３３円７３銭）による予想配当性向は６５．２％となる。

　２４年３月期は需要回復遅れにより減益予想となったが、２５年３月期は積極的な事業展開で収益回復基調だろう。

■株価はモミ合い煮詰まり感

　株価は小幅レンジでモミ合う形だが煮詰まり感を強めている。高配当利回りや１倍割れの低ＰＢＲなども評価材料であり、上放れの展開を期待したい。４月１８日の終値は６８０円、前期推定連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ３３円７３銭で算出）は約２０倍、前期推定配当利回り（会社予想の２２円で算出）は約３．２％、前々期実績連結ＰＢＲ（前々期実績の連結ＢＰＳ１０２８円１１銭で算出）は約０．７倍、そして時価総額は約１３６億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）