ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東証スタンダード）は、経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けてヘルスケア領域でのグループ力向上を推進している。２５年５月期は人件費の増加などで減益予想としているが、上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。株価は急反落した１０月の年初来安値圏から切り返して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、戻りを試す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けて、ヘルスケア領域でのグループとしての収益力向上を推進している。

　事業子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器卸売・メンテナンス、設備設計・施工、消耗品管理・物流などを展開している。イーピーメディックは整形外科領域の体内埋没材料（インプラント）の製造・販売、トムスは人工腎臓関連分野に強みを持ち透析装置・関連消耗品を中心とする医療機器卸売・メンテナンス、アシスト・メディコは医療機関の経営・事業承継支援などのコンサルティングサービス、イーディライトは病院向け予約ソリューション、エムディーエックスはＤＸ技術関連製品・サービスの提供、クロスウェブ（２３年７月子会社化）は医療機関向けネットワーク構築・ソフトウェア受託開発、鹿児島オルソ・メディカル（２３年１２月子会社化）は鹿児島県で整形外科分野に特化した医療機器・関連消耗品販売を展開している。マイクロソニック（２４年６月子会社化）は超音波を用いた医療用機器開発・販売を展開している。

　２４年３月には山下医科器械が２６年度中に新たな物流センターとして「新鳥栖ＴＭＳセンター」を開設すると発表した。物流機能の品質改善や効率化を推進する。

　２４年５月期のセグメント別売上高は、医療機器販売業が６１５億０７百万円（一般機器分野が８８億０３百万円、一般消耗品分野が２４９億０５百万円、低侵襲治療分野が１４６億２６百万円、専門分野が１１２億９１百万円、情報・サービス分野が１８億８１百万円）、医療機器製造・販売業が２億６７百万円、医療モール事業が６８百万円、そして調整額が▲1百万円だった。セグメント別利益（全社費用等調整前営業利益）は医療機器販売業が２１億７１百万円、医療機器製造・販売業が１百万円の損失、医療モール事業が０百万円、調整額が▲１２億０２百万円だった。

　なお医療機関の設備投資関連のため、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い傾向がある。

■積極的投資とグループ機能向上によるバランス経営の実行

　新中期経営計画（２５年５月期～２７年５月期）では、基本方針に「積極的投資とグループ機能向上によるバランス経営の実行」を掲げ、目標値は最終年度２７年５月期の売上高７３０億円以上、営業利益９億５０百万円、営業利益率１．３％以上、経常利益１０億円としている。資本コストや株価を意識した経営としては、ＰＢＲ（株価純資産倍率）１倍以上、ＲＯＥ（自己資本当期純利益率）１０％以上を目指し、株主還元としては配当性向３０％以上としている。

　重点施策として人的資本経営、グループ間連携による新たな価値の創出と生産性向上、持続的成長に向けた投資、ＥＳＧ経営による地域社会への貢献、ガバナンス最優先の風土醸成を推進する。

　ＥＳＧ経営・ＳＤＧｓへの取り組みでは２１年８月にＥＳＧ基本方針を策定し、さらに２２年７月には２０３０年度を目標年度とする長期ビジョン「マルティプライビジョン２０３０」を策定した。既存の中核事業との連携を図りながら新たな事業ポートフォリオを構築し、企業価値の持続的成長および価値創出を目指すとしている。そして２４年３月には山下医科器械が、経済産業省と日本健康会議が選定する健康経営優良法人認定制度において健康経営優良法人２０２４（大規模法人部門）に３年連続で認定された。２４年８月には「ＥＳＧ経営に関わる実績および目標」を公表した。

■２５年５月期減益予想だが上振れ余地

　２５年５月期の連結業績予想は売上高が２４年５月期比９．４％増の６７３億１９百万円、営業利益が２０．２％減の７億７１百万円、経常利益が１９．５％減の８億２１百万円、そして親会社株主帰属当期純利益が１２．２％減の５億０９百万円としている。配当予想は２４年５月期比９円減配の６１円（期末一括）としている。予想配当性向は３０．０％となる。

　第１四半期は、売上高が前年同期比８．３％増の１５１億８３百万円、営業利益が９．１％減の１億７８百万円、経常利益が９．４％減の１億９３百万円、親会社株主帰属四半期純利益が４８．６％減の８３百万円だった。

　人件費や販管費などの増加で減益だったが、売上面は主力の医療機器販売が好調に推移した。営業利益１８百万円減少の要因分析は、売上総利益の増加で１億１７百万円増益、人件費他関連費用の増加で８３百万円減益、発送運賃および旅費交通費他の増加で９百万円減益、保守料・車両費その他設備管理費の増加で４２百万円減益だった。

　医療機器販売業は売上高が８．４％増の１５１億７７百万円、セグメント営業利益（全社費用等調整前）が１．９％減の４億４７百万円だった。売上高の内訳は、一般機器分野（画像診断機器、放射線診断装置等）が２３．８％増の１８億６６百万円、一般消耗品分野（手術関連消耗品等）が２．３％増の６２億９８百万円、低侵襲治療分野（内視鏡、サージカル備品等）が３．０％増の３５億２７百万円、専門分野（整形、理化学、透析等）が２１．３％増の３１億６４百万円、情報・サービス分野（設備保守メンテナンス等）が７．９％増の３億２０百万円だった。放射線機器等の設備投資需要増加、検査・手術件数増加に伴う診察材料等の医療機器消耗品の需要増加に加え、２４年６月１４日付で全株式を取得したマイクロソニックの新規連結も寄与した。

　医療機器製造・販売業は売上高が２１．１％減の５８百万円で営業利益が０百万円の損失（前年同期は７百万円の利益）だった。医療モール事業は売上高が５．９％減の１６百万円で営業利益が８３．５％減の０百万円だった。

　通期連結業績予想は据え置いている。需要が堅調に推移して増収だが、人的資本経営の強化に伴う人件費増加などで減益予想としている。ただし保守的な印象が強い。第１四半期の進捗率が売上高２３％、営業利益２３％、経常利益２４％、親会社株主帰属当期純利益１６％と概ね順調であり、第２四半期および第４四半期の構成比が高い傾向があることを勘案すれば、通期予想に上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じてオリジナルクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は反発の動き

　株価は急反落した１０月の年初来安値圏から切り返して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、戻りを試す展開を期待したい。１２月１８日の終値は２３７９円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２０４円４７銭で算出）は約１２倍、今期予想配当利回り（会社予想の６１円で算出）は約２．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３４２９円０８銭で算出）は約０．７倍、そして時価総額は約６１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）