エイトレッド＜３９６９＞（東証スタンダード）はワークフローシステムのリーディングカンパニーとして、小規模企業向けクラウド型Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄと大手・中堅企業向けパッケージ型ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓを主力としている。２５年３月期は増収増益で８期連続増配予想としている。Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄ、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓとも好調に推移し、積極投資による人件費などの増加を吸収する見込みだ。第３四半期累計の利益はクラウドインフラコスト等の増加により横ばいだったが、売上面はユーザー数の増加等で２桁増収と順調だった。クラウドサービスの拡大でストック収益が積み上がる収益構造であり、積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価は安値圏に回帰して軟調だが、調整一巡して出直りを期待したい。

■ワークフローシステムの開発・販売

　ソフトクリエイトホールディングス＜３３７１＞の連結子会社で、ワークフローシステム（ソフトウェア）の開発・販売およびクラウドサービスを展開している。

　ワークフローシステムとは、企業における稟議書、経費精算申請書、各種届け出書など、稟議・申請から承認・決裁に至る事務工程（ワークフロー）を電子化（システム化）するソフトウェア製品である。ワークフローシステムを導入することにより、業務プロセスの効率化（作業工数削減や時間短縮）、ペーパーレス化によるコスト削減（用紙・印刷・郵送・保管に係るコストの削減）、内部統制の強化（意思決定プロセスや承認日時のデータ化・可視化）などのメリットが得られる。

　主力製品は、中堅・中小企業（従業員１０００名以下）向けクラウド型Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄ、中堅・大手企業（従業員数１０００名～数万名）向けパッケージ型ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓである。収益はクラウド型が月額課金のクラウド利用料、パッケージ型が初期費用としてのライセンス料および年間サポートサービス料となる。

　２４年３月にはＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓクラウド版の販売を開始した。ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓパッケージ版は従業員数１０００名～数万名といった大規模組織向けのワークフローシステムだが、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓクラウド版は従業員数５００名程度の企業でも手軽に利用できるため、より幅広い企業規模のユーザーに提供することが可能になる。また２４年７月にはＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄの価格体系を変更した。

　なおクラウド型Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄへの移行により、以前の主力製品であった小・中規模企業向けのパッケージ型Ｘ－ｐｏｉｎｔは２２年３月に新規ライセンス販売を終了した。さらに２５年３月には通常サポート終了、２７年３月には延長サポート・追加ライセンス販売終了予定である。これに伴い、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓへのアップセルやＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄへの移行、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓクラウド版による未開拓領域への展開、Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄの価格体系変更による単価向上を推進している。

　２３年１２月にはＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄが、公益社団法人日本文書情報マネジメント協会（ＪＩＩＭＡ）が認証する令和３年度改正基準の「電子取引ソフト法的要件認証」を取得した。２４年１月には情報セキュリティマネジメントシステムの国際規格「ＩＳＯ２７００１／ＩＳＯ２７０１７」を取得した。

■クラウドサービスが主力でストック型収益構造

　同社はクラウドサービスが主力でストック型収益構造となっている。２４年３月期の製品別売上高は、クラウドサービスＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄが２３年３月期比２３．２％増の１０億７３百万円、大手・中堅企業向けパッケージ型ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓが１７．２％増の１１億３６百万円、パッケージ型Ｘ－ｐｏｉｎｔが１０．８％減の２億９０百万円だった。

　全社ベースのＣｌｏｕｄ比率は２．７ポイント上昇して４２．９％となった。ストック売上高は第１四半期が４億７４百万円、第２四半期が４億９１百万円、第３四半期が５億０７百万円、第４四半期が５億３１百万円で、ストック売上高比率は第１四半期が８７．８％、第２四半期が７７．６％、第３四半期が７９．４％、第４四半期が７７．１％だった。

　利用企業数は増加基調であり、２４年４月にはワークフローシステムのシリーズ累計導入社数が４５００社を突破した。２４年１月時点の利用ユーザーアカウント総数は２０９万６０３５ユーザーとなった。また２３年４月～２４年３月の契約継続率はＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄが９９．８３％、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓが９９．８５％だった。

■社内文書電子化のリーディングカンパニー

　同社は社内文書（申請書・稟議書）電子化のリーディングカンパニーである。複数の市場調査レポートでワークフロー市場における出荷金額・売上金額実績シェア１位を獲得している。

　デロイト　トーマツ　ミック経済研究所の「コラボレーション・モバイル管理ソフトの市場展望２０２４年度版」では、Ｘ－ｐｏｉｎｔ　ＣｌｏｕｄがＳａａＳ・ＡＳＰ型ワークフロー市場シェア（出荷金額）で１１年度から１３年連続シェアＮＯ．１（２３年度実績の金額シェア２４．２％）となった。さらにユーザー規模別ではＳＭＢ（１００人未満）向けワークフロー市場シェアにおいても１３年連続ＮＯ．１（同４４．２％）となった。同社は特に小・中規模企業向けを強みとしている。

　テクノ・システム・リサーチの「２０２３年ＳａａＳワークフロー市場データ」においては、Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄが、従業員数別メーカーシェア１００人未満カテゴリー（シェア２６．９％）および１００人以上１０００人未満カテゴリー（シェア３４．１％）でシェアＮＯ．１を獲得した。また売上高別メーカーシェア１００億円未満カテゴリー（シェア３５．９％）および１００億円以上１０００億円未満カテゴリー（シェア３０．３％）でシェアＮＯ．１を獲得した。

　富士キメラ総研の「ソフトウェアビジネス新市場２０２３年版」においては、Ｘ－ｐｏｉｎｔ　ＣｌｏｕｄがＳａａＳワークフロー市場占有率推移（金額）で、７年連続（１６年度～２２年度）でシェア第１位を獲得した。

　アイティクラウド「ＩＴｒｅｖｉｅｗ　Ｇｒｉｄ　Ａｗａｒｄ　２０２５　Ｗｉｎｔｅｒ」では、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓおよびＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄが、ワークフロー部門において最高位の「ＬＥＡＤＥＲ」を１２期連続で受賞した。

■ワークフローシステム「デジタル申請・稟議書」市場は拡大基調

　電子文書を導入せずに、依然として紙・手書きベースで事務処理を行っている企業が多いが、今後は中堅・中小企業においても、業務効率化を実現するワークフローシステム「デジタル申請・稟議書」の導入が加速し、市場は拡大基調が予想される。

　こうした事業環境に対応し、Ｘ－ｐｏｉｎｔ　ＣｌｏｕｄとＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓを主力として、カバレッジ拡張や他社サービスとの連携を強化しながら売上拡大を推進する方針だ。事業戦略の基本は、日本型業務プロセスに適した製品によって他社製品との差別化を図る、導入企業ごとの個別カスタマイズを行わずに開発コストを抑制する、開発に特化して販売パートナー企業（販売代理店）を活用するとしている。販売パートナーは大手ＳＩｅｒなどで構成され、全国に営業網を構築している。

■２５年３月期増収増益予想

　２５年３月期の業績（非連結）予想は売上高が２４年３月期比１１．９％増の２８億円、営業利益が１１．４％増の１１億７０百万円、経常利益が１１．０％増の１１億７０百万円、そして当期純利益が９．８％増の７億８４百万円としている。配当予想は２４年３月期比６円増配の３２円（第２四半期末１６円、期末１６円）としている。８期連続増配予想で予想配当性向は３０．６％となる。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比１３．９％増の２０億６４百万円、営業利益が０．１％増の７億５３百万円、経常利益が０．１％増の７億５３百万円、四半期純利益が０．９％減の５億円だった。

　利益面は円安・クラウドサービスの増加に伴ってクラウドインフラコストが増加したほか、減価償却費や人件費の増加も影響して横ばいだったが、売上面はユーザー数の増加等で２桁増収と順調だった。

　製品別売上高は、Ｃｌｏｕｄがユーザー数増加やパッケージ型Ｘ－ｐｏｉｎｔからの移行により２６．２％増の９億８６百万円、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓがユーザー数増加や新バージョンアップへのアップセルにより１０．２％増の８億９４百万円、パッケージ型Ｘ－ｐｏｉｎｔがクラウドへの移行に伴う新規ライセンス販売終了（２２年３月）により１６．１％減の１億８３百万円だった。クラウド比率は４．７ポイント上昇して４７．８％となった。

　営業利益１百万円増益の変動分析は、Ｃｌｏｕｄ売上増加で２億０４百万円増益、パッケージ売上増加で４７百万円増益、人件費増加で４２百万円減益、外注・業務委託費増加で２４百万円減益、減価償却費増加で７０百万円減益、クラウドインフラコスト増加で９５百万円減益、その他で１９百万円減益だった。

　なお全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高６億４１百万円で営業利益２億１３百万円、第２四半期は売上高７億３５百万円で営業利益３億１６百万円、第３四半期は売上高６億８７百万円で営業利益２億２３百万円だった。ストック売上比率は第１四半期８４．４％、第２四半期７６．１％、第３四半期８４．７％だった。

　通期予想は据え置いて増収増益予想としている。Ｘ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄ、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓとも好調に推移し、積極投資による人件費などの増加を吸収する見込みだ。

　製品別売上高の計画は、Ｃｌｏｕｄが２７．１％増の１３億６５百万円、ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓが５．８％増の１２億０２百万円、新規ライセンス販売終了のパッケージ型Ｘ－ｐｏｉｎｔが２０．０％減の２億３２百万円としている。Ｃｌｏｕｄは主力のＸ－ｐｏｉｎｔ　Ｃｌｏｕｄの需要がパッケージ型からのシフトも含めて拡大基調であり、２４年７月からの新価格体系開始も寄与する見込みだ。さらにＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓクラウド版の認知拡大にも注力する。ＡｇｉｌｅＷｏｒｋｓについてはバージョンアップによるアップセルを推進する。

　営業利益１億２０百万円増益の変動計画は、Ｃｌｏｕｄ売上増加で２億９１百万円増益、人件費増加で１億１５百万円減益、減価償却費増加で６２百万円減益、クラウドインフラコスト増加で２２百万円減益、その他で２８百万円増益としている。

　通期予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７４％、営業利益が６４％、経常利益が６４％、当期純利益が６４％だった。利益進捗率がやや低水準の形だが、クラウドサービスの拡大でストック収益が積み上がる収益構造であり、積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株主優待制度は９月末と３月末の年２回

　株主優待制度は年２回、毎年９月末および３月末時点の株主を対象として、保有期間および保有株式数に応じてオリジナルＱｕｏカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）する。

■株価は調整一巡

　株価は安値圏に回帰して軟調だが、調整一巡して出直りを期待したい。２月１２日の終値は１３９３円、今期予想ＰＥＲ（会社予想のＥＰＳ１０４円７１銭で算出）は約１３倍、今期予想配当利回り（会社予想の３２円で算出）は約２．３％、前期実績ＰＢＲ（前期実績のＢＰＳ６０８円１２銭で算出）は約２．３倍、そして時価総額は約１０４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）