ゼリア新薬工業＜４５５９＞（東証プライム）は消化器分野が中心の医療用医薬品事業、および一般用医薬品のコンシューマーヘルスケア事業を展開している。第１１次中期経営計画では、好調な欧州事業に加えてアジア地域での事業展開も推進する方針としている。２５年３月期は医療用医薬品事業、コンシューマーヘルスケア事業とも伸長して大幅増収増益予想（２月５日付で２回目の上方修正）としている。さらに３回目の上振れ余地があり、積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。株価は安値圏に回帰して軟調だったが、調整一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。

■医療用医薬品事業とコンシューマーヘルスケア事業を展開

　消化器分野が中心の医療用医薬品事業、および一般用医薬品のコンシューマーヘルスケア事業を展開している。収益面では薬価改定、ライセンス収入・ロイヤリティ収入、研究開発費、広告宣伝費、為替などの影響を受けやすい。

　２４年３月期のセグメント別業績は、医療用医薬品事業の売上高が４９５億７１百万円で営業利益（全社費用等調整前）が９２億４６百万円、コンシューマーヘルスケア事業の売上高が２５９億９８百万円で営業利益が５２億６０百万円、その他（保険代理業・不動産賃貸収入）の売上高が１億５４百万円で営業利益が２億５１百万円、全社費用等調整額が▲５１億３６百万円だった。地域別売上高は日本が３６７億５２百万円、イギリスが９５億３９百万円、欧州が２４４億０７百万円、その他が５０億２５百万円だった。

■医療用医薬品事業は潰瘍性大腸炎治療剤アサコールなどが主力

　医療用医薬品事業は、潰瘍性大腸炎治療剤アサコールを主力として、炎症性腸疾患治療剤Ｅｎｔｏｃｏｒｔ（エントコート、国内販売名ゼンタコート）や、機能性ディスペプシア治療剤（ＦＤ）アコファイドなども拡大している。２０年９月に国内で販売開始した鉄欠乏性貧血治療剤フェインジェクトについては、消化器科・産婦人科を中心に市場構築を推進している。２３年４月には、アステラス製薬が日本において製造販売しているクロストリジウム・ディフィシルによる感染性腸炎治療剤「ダフクリア錠２００ｍｇ」（一般名：フィダキソマイシン、以下：ダフクリア）について製造販売承認を継承した。

　２４年３月期の主要製品の売上高はアサコールが２０９億１８百万円、ディフィクリアが１３５億０８百万円、エントコートが５４億１６百万円、アコファイドが３０億６７百万円、その他が６６億６１百万円だった。

　海外展開は、アサコールについては欧州を中心に高用量製剤の販売国数を拡大中である。競合する高用量製剤の処方獲得を目指してプロモーションを展開している。アコファイドについては、Ｍｅｉｊｉ　Ｓｅｉｋａ　ファルマとタイにおける独占的開発・販売ライセンス契約、スペインのＦＡＥＳ社とラテンアメリカにおける独占的開発・販売ライセンス契約を締結している。また２４年６月にはベルギーのＡｇａｓｔｒａ社と、欧州・米国・カナダ地域における機能性ディスペプシア治療剤としての独占的開発および販売に関する契約を締結した。

　子会社のＴｉｌｌｏｔｔｓ　Ｐｈａｒｍａ（ティロッツ社、スイス）は、アストラゼネカ社からエントコートの米国を除く全世界における権利を取得（国内ではゼンタコートカプセルとして販売）し、アサコールとともに海外での拡販を推進している。また２０年１１月に、アステラス製薬の英国子会社からクロストリジウム・ディフィシル感染症治療剤ディフィクリア錠（英名ＤＩＦＩＣＬＩＲ）の欧州、中東、アフリカおよび独立国家共同体（ＣＩＳ）における製造販売承認を承継し、販売を拡大している。

　２４年１１月には子会社のティロッツ社がＳｈａｎｇｈａｉ　Ｐｉｏｎｅｅｒ　Ｈｏｌｄｉｈｇ　Ｌｔｄ傘下の香港Ｐｉｏｎｅｅｒと、潰瘍性大腸炎治療剤ＡＳＡＣＯＬ錠８００ｍｇの中国におけるマーケティングに関する契約を締結した。

■コンシューマーヘルスケア事業はヘパリーゼ群などが主力

　コンシューマーヘルスケア事業はヘパリーゼ群、コンドロイチン群、ウィズワン群を主力として、日本で初めて月経前症候群の効能を取得した西洋ハーブ・ダイレクトＯＴＣ医薬品プレフェミン、連結子会社イオナ　インターナショナルの「イオナ」ブランド化粧品なども全国の薬局・薬店・ドラッグストアなどに販売している。

　２４年３月期の主要製品の売上高は、ヘパリーゼ群が１０９億６８百万円、コンドロイチン群が５７億５２百万円、ウィズワン群が１２億９２百万円、その他が７９億８５百万円だった。

　事業拡大に向けて、西洋ハーブ群の開発・育成、ヘパリーゼ群およびコンドロイチン群に続く新規主力製品の開発・育成、既存製品（ＯＴＣ医薬品プレバリン群、オーラルケアのマスデント群やイオナ化粧品など）の育成を推進している。２０年４月にはヘパリーゼ群の主原料である肝臓加水分解物の安定調達とコンシューマーヘルスケア事業拡大を目的として、日水製薬＜４５５０＞から日水製薬医薬品販売の全株式を譲り受けて子会社化（現社名：健創製薬）した。なお、生産拠点の集約や最適化を目的として、２５年４月１日付（予定）で健創製薬を吸収合併する。

　２４年３月には、デンマークの子会社ＺＰＤ　Ａ／Ｓが、デンマークの栄養補助食品の原料メーカーであるＥＨＰ　ＡｐＳと共同で、栄養補助食品の企画・販売会社ＪｏｉｎＨｅａｌｔｈ　ＡｐＳを設立し、デンマークにおいてコンドロイチン硫酸を配合した栄養補助食品「Ｍｏｖａｇａｉｎ　Ｐｒｏ」を発売した。デンマークにおいて唯一のコンドロイチン硫酸を配合した栄養補助食品である。２４年１０月にはヘパリーゼＷシリーズの新製品ヘパリーゼＷシャイン（清涼飲料水）を、全国のコンビニエンスストアで販売開始した。

■消化器分野を最重点領域として新薬開発を推進

　消化器分野を最重点領域と位置付けて新薬開発を推進している。新薬パイプラインの状況（２５年２月５日現在）は以下の通りである。

　高カリウム血症治療薬ＺＧ－８０１（ビフォーファーマ社から導入、ビルタサ）については、日本において２４年９月に国内製造販売承認を取得した。海外では米国、カナダ、欧州諸国など世界４１ヶ国（２４年９月時点）で承認されている。

　Ｚ－３３８（自社品、一般名アコチアミド）は、日本では小児機能性ディスペプシアを適応症として第３相段階、ＺＧ－８０２（自社品、一般名アコチアミド）は低活動膀胱を適応症として第２相段階である。

　Ｚ－３３８の海外導出は、Ｆａｅｓ　Ｆａｒｍａが機能性ディスペプシアを適応症としてエクアドル、ドミニカ共和国、ホンジュラス、エルサルバドル、チリ、グアテマラ、ペルーで２４年３月～１１月に販売開始、コロンビア、コスタリカ、パナマ、ニカラグアにおいて承認申請中、Ｐｈａｒｍａｃｅｕｔｉｃａｌ　Ｊｏｉｎｔ　Ｓｔｏｃｋ　Ｃｏｍｐａｎｙ　ｏｆ　Ｆｅｂｒｕａｒｙ　３ｒｄが機能性ディスペプシアを適応症としてベトナムで承認申請中、Ｕｎｉｔｅｄ　Ｉｔａｌｉａｎ　Ｔｒａｄｉｎｇ　Ｂｏｒｐｏｒａｔｉｏｎが機能性ディスペプシアを適応症としてシンガポールで承認申請中、Ａｇａｓｔｒａ―Ｌａｂが機能性ディスペプシアを適応症として欧州・米国・カナダで第３相段階、Ｍｅｉｊｉ　Ｓｅｉｋａファルマが機能性ディスペプシアを適応症としてタイで２４年９月に販売開始となっている。

　なお２３年７月には、子会社のＴｉｌｌｏｔｔｓ　Ｐｈａｒｍａが世界的ベンチャーキャピタル大手ＴＶＭと共同で、潰瘍性大腸炎に対する経口抗体療法開発を目的として、米国のバイオベンチャーＭａｇｅ　Ｂｉｏに対して最大２８百万ＵＳドル出資した。

■好調な欧州事業に加えてアジア地域での事業展開も推進

　第１１次中期経営計画（２４年３月期～２６年３月期）では経営目標値に、最終年度２６年３月期連結売上高９００億円、海外売上比率５０％以上を掲げている。

　重点戦略としては、欧州地域における継続的な市場形成（アサコール、ディフィクリア）に加えて、アジア地域への展開（ゼリア新薬工業の製品輸出拡大、ベトナムＦＴファーマの新工場建設や東南アジア近隣諸国への製品輸出拡大）を推進する。また国内の医療用医薬品事業では、自社創薬品であるアコファイドをはじめ、フェインジェクト、ダフクリアの拡販に加えて、第１１次中期経営計画中に上市が見込まれる高カリウム血症治療剤ＺＧ－８０１の投入などにより、国内医療用医薬品市場におけるプレゼンスを確保する。コンシューマーヘルスケア事業では、コンドロイチン群やヘパリーゼ群などの主力製品群に加えて、ローヤルゼリー群、西洋ハーブ群、化粧品群など多くの製品群において市場拡大を図る。

■２５年３月期予想を２回目の上方修正、さらに上振れ余地

　２５年３月期の連結業績予想（２４年１１月５日付で上方修正、２月５日付で２回目の上方修正）は、売上高が２４年３月期比１４．２％増の８６５億円、営業利益が２４．７％増の１２０億円、経常利益が４１．０％増の１２０億円、親会社株主帰属当期純利益が１６．４％増の９０億円としている。配当予想は据え置いて２４年３月期比２円増配の４６円（第２四半期末２３円、期末２３円）としている。連続増配で予想配当性向は２２．５％となる。

　前回予想（２４年１１月５日付の上方修正値）に対して、売上高を５億円、営業利益を１０億円、経常利益を１０億円、親会社株主帰属当期純利益を５億円、それぞれ上方修正した。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比１１．８％増の６４７億７３百万円、営業利益が８．０％増の１０２億４６百万円、経常利益が１２．９％増の１０６億６１百万円だった。親会社株主帰属四半期純利益は前期計上の特別利益の剥落や法人税等の増加により２．３％減の８２億２６百万円だった。

　営業・経常増益だった。売上面は医療用医薬品事業、コンシューマーヘルスケア事業とも順調に推移し、利益面はコンシューマーヘルスケア事業が牽引した。なお営業外では為替差損益が４億４２百万円改善（前期は差損１億４２百万円、当期は差益３億円）した。特別利益では前期計上の契約解除損失引当金戻入額９億５５百万円が剥落した。

　医療用医薬品事業は売上高（外部顧客への売上高）が１３．７％増の４２６億７４百万円で、営業利益（全社費用等調整前）が１．８％減の８７億９２百万円だった。主要製品の売上高は、アサコールが５．７％増の１６７億９４百万円、ディフィクリアが４６．０％増の１４７億３９百万円、エントコートが０．７％増の３９億３７百万円、アコファイドが１．６％減の２３億４６百万円、その他が８．０％減の４８億５７百万円だった。潰瘍性大腸炎治療剤アサコールは国内が薬価改定の影響で苦戦したが、海外が北欧を中心に好調だった。クロストリジウム・ディフィシル感染症治療剤ディフィクリア（国内販売名ダフクリア）はフランス、ドイツ、イギリスなどで売上が拡大した。

　コンシューマーヘルスケア事業は、売上高が８．５％増の２１９億７５百万円で、営業利益が２４．２％増の５１億９８百万円だった。主要製品の売上高は、ヘパリーゼ群が１５．２％増の１０１億０７百万円、コンドロイチン群が１．８％減の４３億７０百万円、ウィズワン群が１９．５％増の１１億６１百万円、その他が４．６％増の６３億３４百万円だった。ヘパリーゼ群は２４年１０月に発売した新製品「ヘパリーゼＷシャイン」も寄与して、コンビニエンスストア向けヘパリーゼＷ群が好調だった。また植物性便秘薬ウィズワン群や皮膚疾患治療剤プレバリン群も伸長した。

　その他（保険代理業・不動産賃貸収入等）は、売上高が６．９％増の１億２３百万円、営業利益が３．１％減の１億８３百万円だった。

　全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高２１４億５５百万円、営業利益３９億３９百万円、経常利益５４億５９百万円、第２四半期は売上高２０９億６７百万円、営業利益２５億２０百万円、経常利益２４億９０百万円、第３四半期は売上高２２３億５１百万円、営業利益３７億８７百万円、経常利益２７億１２百万円だった。

　修正後の通期予想に対する第３四半期累計の進捗率は売上高が７５％、営業利益が８５％、経常利益が８９％、親会社株主帰属当期純利益が９１％である。通期会社予想には３回目の上振れ余地があり、積極的な事業展開で収益拡大基調だろう。

■株主優待は年２回（３月末と９月末）実施

　株主優待制度は毎年３月末および９月末現在の株主を対象として、保有株式数に応じて自社グループ商品を贈呈している。なお１月１４日付で株主優待制度の変更（贈呈品の変更および拡充）（詳細は会社ＨＰ参照）を発表した。１０００株以上保有株主を対象とする優待コース贈呈品の一部を変更するとともに、長期（３年以上）継続保有株主コースを新設し、保有株式数に応じた優待コースに「ヘパリーゼＷプレミアム極」１０本を追加贈呈する。

■株価は反発の動き

　株価は安値圏に回帰して軟調だったが、調整一巡して反発の動きを強めている。出直りを期待したい。２月２５日の終値は２１０７円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２０４円１８銭で算出）は約１０倍、今期予想配当利回り（会社予想の４６円で算出）は約２．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ１８０６円３３銭で算出）は約１．２倍、そして時価総額は約１１１９億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）