Ｊトラスト＜８５０８＞（東証スタンダード）は日本、韓国・モンゴル、およびインドネシアを中心とする東南アジアにおいて金融事業を展開し、成長に向けて継続的にポートフォリオ再編や事業基盤拡大を推進している。２５年１２月期は大幅営業増益で増配予想としている。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。株価は地合い悪化の影響を受けて急落する形となったが、低ＰＥＲ、高配当利回りや１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、目先的な売りが一巡して出直りを期待したい。なお５月１４日に２５年１２月期第１四半期決算発表を予定している。

■日本、韓国・モンゴル、東南アジアで金融事業を展開

　日本、韓国・モンゴル、及びインドネシアを中心とする東南アジアにおいて金融事業（銀行、信用保証、債権回収、その他の金融）を展開し、さらなる成長に向けて継続的にポートフォリオ再編や事業基盤拡大戦略を推進している。

　２４年１２月期のセグメント別利益（全社費用等調整前営業利益）は日本金融事業が７０億４０百万円、韓国及びモンゴル金融事業が９億６４百万円、東南アジア金融事業が１５億０９百万円、不動産事業が３億６１百万円、投資事業が１５億９５百万円の損失、その他が２億１１百万円の損失だった。不動産事業では前期計上した負ののれん発生益が剥落した。収益はＭ＆Ａ・事業再編・不良債権処理などで変動する可能性がある。

■成長加速に向けて事業基盤拡大

　日本金融事業は、主に日本保証が信用保証／消費者・事業者向け金融事業、パルティール債権回収が債権回収業、Ｊトラストグローバル証券（以下：ＪＴＧ証券）が証券業、Ｎｅｘｕｓ　Ｃａｒｄがクレジットカード事業を展開している。

　韓国及びモンゴル金融事業は、主に韓国・ＪＴ貯蓄銀行と韓国・ＪＴ親愛貯蓄銀行が銀行業、韓国・ＴＡ　Ａｓｓｅｔが債権回収業を展開している。なお２４年１０月に、Ｊトラストアジアが保有するＪ　Ｔｒｕｓｔ　Ｃｒｅｄｉｔ　ＮＢＦＩ（モンゴル、以下：ＪＴＭ）の全株式を譲渡（モンゴル国金融当局の承認が条件）すると発表した。これによりＪＴＭは連結除外となる。

　東南アジア金融事業は、インドネシアでＪトラスト銀行インドネシア（以下：ＢＪＩ）が銀行業、Ｊトラストインベストメンツインドネシア（以下：ＪＴＩＩ）が債権回収業、ＴＡ　Ａｓｓｅｔインドネシア（以下：ＴＡＩＤ）が債権回収業、カンボジアでＪトラストロイヤル銀行（以下：ＪＴＲＢ）が銀行業を展開している。なお２３年６月に、Ｊトラストオリンピンドマルチファイナンス（以下：ＪＴＯ）の株式を譲渡（譲渡実行日はインドネシア金融庁の承認後）する株式売買契約を締結した。これによりＪＴＯは連結除外となる。

　２４年５月にはＪＴＲＢがカンボジア王国経済財務省との間で、カンボジア王国の政府調達における入札保証および契約履行保証業務に関する覚書を締結した。２４年６月にはＢＪＩとＪトラストコンサルティングインドネシア（以下：ＪＴＣＩ）が、インドネシアランドバンク機構バダン　バンク　タナと新首都ヌサンタラのエコシティプロジェクトを含む土地利用に関する基本合意書を締結した。２４年８月にはＢＪＩが販売する預金商品が、インドネシア・ベストバンク２０２４において持続可能な銀行商品（ＫＢＭＩ１／民間部門）を受賞した。２４年９月にはＢＪＩが、２４年のマーケターズ・エディターズ・チョイス・アワードで「グリーン・セービング・プログラム・オブ・ザ・イヤー」を受賞した。また２５年１月にはＢＪＩがＩＮＤＯＮＥＳＩＡ　ＷＯＭＥＮ‘Ｓ　ＯＰＥＮ　２０２５にメインスポンサーとして協賛した。

　不動産事業は主に同社、Ｊグランド、ライブレント、グローベルス＜１９３Ａ＞が展開している。なお２３年２月に同社がミライノベートを吸収合併、２３年５月にＪグランドがライブレントを子会社化した。２５年３月にはＪグランドが子会社グランド保証を設立して家賃保証事業を開始した。

　投資事業はＪトラストアジアが展開している。なおＪトラストアジアは販売金融事業のタイＧＬＨ社に出資したが、１７年１０月にタイＧＬＨ社ＣＥＯ此下益司氏がタイＳＥＣから偽計および不正行為で刑事告発された。このため現在はタイＧＬＨ社、此下益司氏、およびＧＬＨ社の関連取締役に対して、刑事告発手続き、会社更生法申し立て・補償請求・賠償請求などの訴訟を提起している。

　ＧＬＨ社に対する訴訟の解決・債権回収については、勝訴判決に基づいて履行を受けるなど解消に向けた動きが進展している。

　タイにおいては、２１年３月の控訴審判決でＪトラストアジアによる権利行使は適法であるとしてＧＬＨ社の請求を全面的に棄却したが、この控訴審判決を不服とするＧＬＨ社の上告受理の申し立てが最高裁判所において２２年８月３１日付で受理の決定がなされた。ただし最高裁判所における審理においても、引き続き主張が認められるよう尽力するとしている。ＧＬＨ社に対する会社更生の申し立てについては、最高裁判所において２１年１２月に申し立てが却下されたが、民事訴訟については第１審の審理が継続している。ＧＬＨ社が同社に対して提起していた損害賠償を求める訴訟については、２４年２月にタイの民事裁判所による判決の言い渡しがあり、ＧＬＨ社の請求が全て却下された。

　英領バージン諸島においては２１年５月に、控訴裁判所が昭和ホールディングスによる上訴を棄却した。そして２２年５月には、民事訴訟における支払命令（約９５百万米ドル）判決が確定した。キプロスにおいては２１年８月に、此下益司氏ならびにキプロス所在４社に対して約１３０百万米ドルの賠償を求める訴訟を提起し、裁判所が被告らに対する全世界的資産凍結命令を発令した。

　日本では２１年６月に、Ａ．Ｐ．Ｆ．ＧＲＯＵＰ、昭和ホールディングス、ウェッジホールディングスに対して、約２４百万米ドルの支払いを求める損害賠償請求訴訟を東京地裁に提起した。日本における損害賠償請求訴訟については、２２年３月の東京地方裁判所による第一審判決で損害賠償請求が認められなかったが、判決内容を十分に精査し、弁護士とも協議のうえ今後の対応を検討するとしている。

　シンガポールにおいては、２３年４月にシンガポール高等法院が被告らに対して連帯で約１億２４百万米ドルおよび２１年８月１日からの利息の支払い等を命じる判決（第１審判決）を言い渡し、控訴審においてシンガポー高等法院上訴部が２３年１１月２２日付で第１審判決を維持する判決を言い渡した。さらに２４年１月１１日付で控訴裁判所が控訴を棄却し、２３年４月の第１審判決が確定した。２４年３月にはシンガポール高等法院がＪトラストアジアの申し立てに基づき、ＧＬＨ社の清算手続開始を決定し、ＧＬＨ社に対して清算人を選任した。２４年５月には、２４年１月１１日付の確定判決により約１億２４百万米ドル（判決言い渡し当時の為替レート１米ドル＝１４６円換算で約１８１億円）および２１年８月以降の利息に係る判決債権を有しているが、同判決に基づき、キプロスにおいて此下益司氏実質的に保有している銀行預金口座等に対する強制執行を実施し、合計約８億４７百万円（１ユーロ＝１６７円、１米ドル＝１５５円で換算）を差し押さえて回収した。なお２４年３月の清算人選任に対してＧＬＨの親会社であるＧＬが控訴を行っていたが、２４年８月に控訴裁判所からＧＬによる控訴が撤回されたとの連絡を受けた。これにより、ＧＬＨの清算手続開始決定が確定した。２５年１月には２１年８月１日からの利息の支払い等を命じる判決に基づき、キプロスにおいて此下氏が実質的に保有している銀行預金口座および此下氏が実質的に保有している企業の銀行預金口座に対する強制執行を実施し、約６億０７百万円を差し押さえて回収した。

　その他事業は主にＪ　Ｓｙｎｃ（旧Ｒｏｂｏｔシステム）がグループのシステム開発・運用・管理業務を展開している。Ｊ　Ｓｙｎｃは２２年３月に不動産クラウドファンディングシステム「ｆｕｎｄｉｎｇｔｏｏｌ」の提供を開始した。

　ＫｅｙＨｏｌｄｅｒ＜４７１２＞については、保有する同社株式の一部をミクシィ＜２１２１＞が設立したミクシィエンターテインメントファンド１号投資事業有限責任組合など５社に譲渡（２０年１２月）し、持分法適用関連会社となっている。

■２７年１２月期に向けた「Ｊ　ＴＲＵＳＴ　ＶＩＳＩＯＮ」

　２５年１２月期～２７年１２月期を対象期間とする「Ｊ　ＴＲＵＳＴ　ＶＩＳＩＯＮ」では、最終年度２７年１２月期の目標値（証券業を除く）に、営業収益１５６８億円、営業利益１７４億円、当期純利益１１４億円を掲げている。

　営業利益１７４億円（２４年１２月期実績６２億円比１１２億円増益）の内訳としては、日本金融事業が保証事業と債権回収事業の安定成長により７０億円から７５億円へ５億円増益、韓国及びモンゴル金融事業が事業再構築完了により９億円から５５億円へ４６億円増益、東南アジア金融事業が成長加速により１５億円から５３億円へ３８億円増益、不動産事業が安定的な事業拡大により３億円から１１億円へ８億円増益、投資事業・その他事業が裁判関連費用剥落などにより１５億円の損失から４億円の損失へ１１億円増益の計画としている。

　また２７年１２月期営業利益１７４億円は、日本・韓国・東南アジアの各金融事業において見通しを立てやすい事業領域でのベースラインの計画としており、さらなるアップサイド要因として、日本の証券業におけるプライベートバンキング事業の預かり資産１兆円への拡大、ＢＪＩの資本増強による貸出残高拡大、投資事業におけるＧＬＨ社向け債権回収などにより「１７４億円＋α」を目指すとしている。

　株主還元については「３ヶ年計画期間における配当性向３０％以上＋累進配当、および資本効率を意識した機動的な自己株式取得を実施予定」としている。

■２５年１２月期は大幅営業増益で増配予想

　２５年１２月期の連結業績予想については、営業収益が２４年１２月期比５．４％増の１３５１億円、営業利益が７７．５％増の１１１億円、親会社の所有者に帰属する当期利益が７．６％増の６５億円としている。配当予想は２４年１２月期比３円増配の１７円（期末一括）としている。予想配当性向は３４．７％となる。

　セグメント別営業利益の計画は、日本金融事業が５．９％増の７４億５９百万円、韓国及びモンゴル金融事業が８３．７％増の１７億７１百万円、東南アジア金融事業が１００．１％増の３０億２１百万円、不動産事業が１６１．８％増の９億４６百万円、投資事業が４９百万円の損失（２４年１２月期は１５億９５百万円の損失）、その他事業が２億２０百万円の損失（２４年１２月期は２億１１百万円の損失）としている。

　日本金融事業は信用保証業務、債権回収業務、証券業務が順調に伸長して増収増益を見込む。韓国及びモンゴル金融事業は、短期延滞債権の回収に注力して貸倒引当金（損失評価引当金）繰入額の減少を見込むほか、大型不良債権のリファイナンシング等による貸倒引当金（損失評価引当金）戻入益を見込む。東南アジア金融事業は、インドネシアでは銀行業務の積極的な貸出残高の増強など、カンボジアでは富裕層を主要顧客とする貸出および運用提案を強化する。不動産事業は総合不動産会社として商品ブランド認知に注力する。投資事業は裁判費用等の回収コストを抑制しつつ、ＧＬ社に対する債権回収強化を図る。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は毎年６月末日対象

　株主優待制度は毎年６月末日時点で１単元（１００株）以上保有株主を対象として実施している。２５年２月には優待内容の一部変更（詳細は会社ＨＰ参照）を発表した。なお２５年３月に株主優待制度「ＤＳクリニック株主様ご優待券」の利用可能店舗の一部変更を発表した。

■株価は目先的な売り一巡

　株価は地合い悪化の影響を受けて急落する形となったが、低ＰＥＲ、高配当利回りや１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、目先的な売りが一巡して出直りを期待したい。４月８日の終値は３６６円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４８円９６銭で算出）は約７倍、今期予想配当利回り（会社予想の１７円で算出）は約４．６％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結１株当たり親会社所有者帰属持分１１８４円５２銭で算出）は約０．３倍、そして時価総額は約５０４億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）