ヤマシタヘルスケアホールディングス＜９２６５＞（東証スタンダード）は、経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けてヘルスケア領域でのグループ力向上を推進している。２５年５月期は人件費増加などで減益予想としている。ただし第３四半期累計の利益進捗率が高水準だったことを勘案すれば、通期予想に上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。株価は地合い悪化の影響で高値圏から急反落の形となったが、目先的な売りが一巡して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、上値を試す展開を期待したい。

■九州を地盤とする医療機器専門商社

　経営理念に「地域のヘルスケアに貢献する」を掲げ、九州を地盤とする医療機器専門商社（山下医科器械）を中心に、継続的な収益拡大に向けて、ヘルスケア領域でのグループとしての収益力向上を推進している。

　事業子会社の山下医科器械は九州を地盤とする医療機器専門商社で、医療機器卸売・メンテナンス、設備設計・施工、消耗品管理・物流などを展開している。イーピーメディックは整形外科領域の体内埋没材料（インプラント）の製造・販売、トムスは人工腎臓関連分野に強みを持ち透析装置・関連消耗品を中心とする医療機器卸売・メンテナンス、アシスト・メディコは医療機関の経営・事業承継支援などのコンサルティングサービス、イーディライトは病院向け予約ソリューション、エムディーエックスはＤＸ技術関連製品・サービスの提供、クロスウェブ（２３年７月子会社化）は医療機関向けネットワーク構築・ソフトウェア受託開発、鹿児島オルソ・メディカル（２３年１２月子会社化）は鹿児島県で整形外科分野に特化した医療機器・関連消耗品の販売、マイクロソニック（２４年６月子会社化）は超音波を用いた医療用機器の開発・販売を展開している。

　２４年３月には山下医科器械が２６年度中に新たな物流センターとして「新鳥栖ＴＭＳセンター」を開設すると発表した。物流機能の品質改善や効率化を推進する。

　２４年５月期のセグメント別売上高は、医療機器販売業が６１５億０７百万円（一般機器分野が８８億０３百万円、一般消耗品分野が２４９億０５百万円、低侵襲治療分野が１４６億２６百万円、専門分野が１１２億９１百万円、情報・サービス分野が１８億８１百万円）、医療機器製造・販売業が２億６７百万円、医療モール事業が６８百万円、そして調整額が▲1百万円だった。セグメント別利益（全社費用等調整前営業利益）は医療機器販売業が２１億７１百万円、医療機器製造・販売業が１百万円の損失、医療モール事業が０百万円、調整額が▲１２億０２百万円だった。

　なお医療機関の設備投資関連のため、第２四半期（９月～１１月）および第４四半期（３月～５月）の構成比が高い傾向がある。

■積極的投資とグループ機能向上によるバランス経営の実行

　新中期経営計画（２５年５月期～２７年５月期）では、基本方針に「積極的投資とグループ機能向上によるバランス経営の実行」を掲げ、目標値は最終年度２７年５月期の売上高７３０億円以上、営業利益９億５０百万円、営業利益率１．３％以上、経常利益１０億円としている。資本コストや株価を意識した経営としては、ＰＢＲ（株価純資産倍率）１倍以上、ＲＯＥ（自己資本当期純利益率）１０％以上を目指し、株主還元としては配当性向３０％以上としている。

　重点施策として人的資本経営、グループ間連携による新たな価値の創出と生産性向上、持続的成長に向けた投資、ＥＳＧ経営による地域社会への貢献、ガバナンス最優先の風土醸成を推進する。

　サステナビリティ経営への取り組みでは２１年８月にＥＳＧ基本方針を策定、２２年７月に長期ビジョン「マルティプライビジョン２０３０」を策定し、２４年８月に「ＥＳＧ経営に関わる実績および目標」を公表した。また２５年３月には山下医科器械が、経済産業省と日本健康会議が選定する健康経営優良法人認定制度において、４年連続で健康経営優良法人２０２５（大規模法人部門）に認定された。

■２５年５月期減益予想だが、３Ｑ累計が高進捗率で通期上振れ余地

　２５年５月期の連結業績予想は売上高が２４年５月期比９．４％増の６７３億１９百万円、営業利益が２０．２％減の７億７１百万円、経常利益が１９．５％減の８億２１百万円、そして親会社株主帰属当期純利益が１２．２％減の５億０９百万円としている。配当予想は２４年５月期比９円減配の６１円（期末一括）としている。予想配当性向は２９．８％となる。

　第３四半期累計は売上高が前年同期比４．８％増の４７５億５２百万円、営業利益が１３．９％減の７億１４百万円、経常利益が１２．８％減の７億５９百万円、親会社株主帰属四半期純利益が４．３％増の４億６１百万円だった。

　人件費の増加などで営業・経常減益だったが、売上面は主力の医療機器販売が好調に推移した。営業利益１億１６百万円減少の要因分析は、減益要因として人件費・教育研修費等関連費用の増加で２億６７百万円減少、発送運賃・研究開発費等の増加で１億１２百万円減少、増益要因として修繕費・支払手数料・その他の減少で２５百万円増加、売上総利益の増加で２億３８百万円増加だった。

　医療機器販売業は売上高が４．８％増の４７５億４６百万円、営業利益（全社費用等調整前）が３．３％減の１６億１５百万円だった。売上高の内訳は、一般機器分野（一般医療機器備品、放射線診断装置等）が５．５％増の６７億３４百万円、一般消耗品分野（半用消耗品、手術関連消耗品等）が４．０％増の１９２億２６百万円、低侵襲治療分野（内視鏡・サージカル備品等）が１．１％増の１０８億１０百万円、専門分野（眼科、整形外科透析等）が９．７％増の９５億４９百万円、情報・サービス分野（電子カルテシステム、設備保守メンテナンス等）が１２．６％増の１２億２５百万円だった。放射線機器等の設備投資需要増加、検査・手術件数増加に伴う診察材料等の医療機器消耗品の需要増加に加え、２３年１２月に子会社化した鹿児島オルソ・メディカルの連結も寄与した。

　医療機器製造・販売業（整形外科用インプラント製造・販売、超音波を用いた医療用機器の開発・販売等）は、売上高が１９．１％減の１億６９百万円で、営業利益が１億１４百万円の損失（前年同期は２百万円）だった。医療モール事業（賃料収入）は売上高が４．８％増の５３百万円で、営業利益が５９．３％増の１百万円だった。

　全社ベースの業績を四半期別に見ると、第１四半期は売上高が１５１億８３百万円で営業利益が１億７８百万円、第２四半期は売上高が１６１億７９百万円で営業利益が３億４４百万円、第３四半期は売上高が１６１億９０百万円で営業利益が１億９２百万円だった。

　通期の連結業績予想は据え置いている。需要が堅調に推移して増収だが、人的資本経営の強化に伴う人件費増加などで各利益は減益予想としている。ただし第３四半期累計の進捗率は売上高が７１％、営業利益が９３％、経常利益が９２％、親会社株主帰属当期純利益が９１％だった。利益進捗率が高水準だったことを勘案すれば、通期予想に上振れ余地がありそうだ。積極的な事業展開で収益拡大を期待したい。

■株主優待制度は５月末の株主対象

　株主優待制度は毎年５月３１日現在の１単元（１００株）以上保有株主を対象に、保有株式数および継続保有期間に応じてオリジナルクオカードを贈呈（詳細は会社ＨＰ参照）している。

■株価は反発の動き

　株価は地合い悪化の影響で高値圏から急反落の形となったが、目先的な売りが一巡して反発の動きを強めている。１倍割れの低ＰＢＲなど指標面の割安感も評価材料であり、上値を試す展開を期待したい。４月１０日の終値は２７７０円、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ２０４円４７銭で算出）は約１４倍、今期予想配当利回り（会社予想の６１円で算出）は約２．２％、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ３４２９円０８銭で算出）は約０．８倍、そして時価総額は約７１億円である。（日本インタビュ新聞社アナリスト水田雅展）