【アナリスト水田雅展の銘柄分析】セーラー万年筆は調整一巡感、15年12月期黒字化予想で収益改善基調

セーラー万年筆 7992

 セーラー万年筆<7992>(東2)は万年筆の老舗でロボット機器事業も展開している。株価は急騰した7月高値から反落して安値圏でモミ合う展開だが、調整一巡感を強めている。15年12月期黒字化予想であり、収益改善基調を評価して切り返し展開だろう。ロボット関連のテーマ性も注目材料だ。

■文具事業やロボット機器事業を展開

 文具事業(万年筆、ボールペン、電子文具、景品払出機、ガラスCD、窓ガラス用断熱塗料など)、およびロボット機器事業(プラスチック射出成形品自動取出装置・自動組立装置など)を展開している。なお中国の写楽精密機械(上海)については15年中に清算結了予定としている。

■文具事業はブランド力の高さが強み

 文具事業はブランド力の高い万年筆を主力として、中期成長に向けて電子文具への事業展開も加速している。また熱を逃がす“冷めやすい塗料”の屋根・壁用太陽光反射・遮熱塗料「アドグリーンコート」の拡販も強化している。

 15年6月には、15年4月発売の新しい超微粒子顔料ボトルインク「STORiA(ストーリア)」が「第24回日本文具大賞2015」デザイン部門・優秀賞に選出された。

 15年9月には「有田焼創業400年記念万年筆」の受注生産受付を開始した。07年に有田焼窯元の「香蘭社」「源右衛門窯」と当社万年筆のコラボレーションを実現している。そして16年の有田焼創業400年を記念して新たに合計16種類の有田焼万年筆を受注生産する。

■ロボット機器事業はプラスチック射出成形用自動取出ロボットに強み

 ロボット機器事業は1969年に開発に着手した歴史を持ち、09年にはプラスチック射出成形品用自動取出ロボットで世界初の無線ハンディコントローラ搭載RZ-Σシリーズを開発した。

 15年7月には高速・高精度取出機RZ-ΣⅢシリーズが、日刊工業新聞社主催第45回機械工業デザイン賞において日本ロボット工業会賞を受賞した。

■15年12月期黒字化予想で収益改善基調

 今期(15年12月期)の連結業績予想(2月16日公表)は、売上高が前期比2.1%増の63億円、営業利益が1億10百万円(前期は91百万円の赤字)、経常利益が85百万円(同2億38百万円の赤字)、純利益が80百万円(同2億09百万円の赤字)の黒字化としている。配当予想は無配継続としている。

 ロボット機器事業の好調が牽引して営業黒字化見込みだ。ロボット機器事業は前期末から受注が回復傾向を強めており、高価格の上位機種の拡販や中国子会社の撤退で売上原価率改善も期待される。また国内文具事業では前期末に発売した新機能ボールペン「G-FREE」が好評であり、消費増税の影響一巡も期待される。

 第3四半期累計(1月~9月)の連結業績は、売上高が前年同期比1.8%減の44億92百万円で、営業利益が26百万円の黒字(前年同期は33百万円の赤字)、経常利益が1百万円の黒字(同1億54百万円の赤字)、純利益が18百万円の黒字(同80百万円の赤字)だった。

 ロボット機器事業の収益改善が牽引して各利益とも黒字化した。売上総利益率は28.0%で同2.2ポイント上昇、販管費比率は27.4%で同0.8ポイント上昇した。営業外収益では持分法投資利益が増加し、営業外費用では株式交付費用が一巡した。為替差損益は悪化した。特別利益では投資有価証券売却益が減少したが、固定資産売却益を計上した。

 セグメント別に見ると、文具事業は売上高が同2.2%減の30億45百万円、営業利益が74百万円の赤字(同15百万円の赤字)だった。インバウンド消費も寄与して中高級万年筆の店頭販売は堅調だったが、法人ギフト向けなど中低価格ボールペンの販売不振、材料価格上昇が影響した。

 ロボット機器事業は売上高が同1.0%減の14億47百万円、営業利益が1億01百万円の黒字(同18百万円の赤字)だった。射出成形用取出ロボットがほぼ計画通りの売上を維持した。利益面では競合による製品価格低下や材料費上昇で直近の利益率が低下しているようだが、中国子会社の撤退などによる売上原価率改善効果などで、第3四半期累計としては営業損益が大幅に改善した。

 なお四半期別推移を見ると、売上高は第1四半期(1月~3月)16億07百万円、第2四半期(4月~6月)14億78百万円、第3四半期(7月~9月)14億07百万円、営業利益は第1四半期29百万円、第2四半期12百万円、第3四半期15百万円の赤字だった。

 通期会社予想に対する第3四半期累計の進捗率は売上高が71.3%、営業利益が23.6%、経常利益が1.2%、純利益が22.5%である。やや低水準のため通期下振れにも注意が必要だが、第4四半期(10月~12月)の挽回に期待したい。

■中期計画で文具の新製品開発やロボット機器の拡販を推進

 14年12月期実績が計画を下回ったため、中期経営計画(14年12月期~16年12月期)の最終目標達成年度を1年延長するととともに、新たな数値目標を17年12月期売上高70億70百万円、営業利益2億円、経常利益1億80百万円、純利益1億35百万円、売上高経常利益率2.5%以上、有利子負債11億円以下とした。

 基本戦略としては、文具事業ではターゲットを絞った特徴ある製品の開発、新規販売チャネルの開拓、海外市場の再構築、音声ペンや水処理機器など新規事業の推進、ロボット機器事業では射出成型機用取出ロボットの拡販、海外市場への取り組み強化を推進する方針だ。

 なお15年12月期第1四半期で営業黒字化したが、14年12月期まで数期連続して当期純損失を計上しているため、継続企業の前提に疑義の注記が付されている。

■株価は調整一巡感

 株価の動きを見ると、急騰した7月の年初来高値80円から反落して調整局面の形だ。ただし8月の直近安値37円以降は、概ね40円近辺で推移して調整一巡感を強めている。

 11月20日の終値41円を指標面で見ると、今期予想連結PER(会社予想連結EPS64銭で算出)は64倍近辺、前期実績連結PBR(前期実績連結BPS15円35銭で算出)は2.7倍近辺である。時価総額は約51億円である。

 週足チャートで見ると26週移動平均線を割り込んで調整局面だが、52週移動平均線が下値を支えて調整一巡感を強めている。収益改善基調を評価して切り返し展開だろう。ロボット関連のテーマ性も注目材料だ。

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