科研製薬＜４５２１＞（東１）の第２四半期（４月～９月）連結業績は計画を上回る大幅増収増益となり、１６年３月期通期連結業績予想および配当予想を増額修正した。再増額の可能性もありそうだ。株価は外用爪白癬治療剤クレナフィンの競合品に対する警戒感で上場来高値圏から急反落したが、中期成長力や積極的な株主還元姿勢に変化はなく、調整が一巡して出直りの動きを強めそうだ。

■整形外科、皮膚科、外科領域を得意とする医薬品メーカー

整形外科、皮膚科、外科といった領域を得意として、農業薬品や飼料添加物なども展開する医薬品メーカーである。

医薬品・医療機器では、生化学工業＜４５４８＞からの仕入品である関節機能改善剤アルツを主力として、外用爪白癬治療剤クレナフィン、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルム、高脂血症治療剤リピディル、創傷治癒促進剤フィブラストスプレーなどを展開し、ジェネリック医薬品も急拡大している。

日本初の外用爪白癬治療剤クレナフィン（一般名エフィナコナゾール）については、日本では当社が１４年７月に製造販売承認を取得し、１４年９月に販売開始した。海外ではカナダのバリアント社が１３年１０月にカナダで承認を取得、１４年６月に米国で承認を取得した。

なおグループ経営の効率化を図るため、全額出資の連結子会社である科研不動産サービスを１６年３月３１日付で吸収合併する予定である。

■歯周組織再生剤の製造販売承認を申請

歯周組織再生剤「ＫＣＢ－１Ｄ」（一般名トラフェルミン（遺伝子組換え））は１０月１日に製造販売承認を申請した。組換え型ヒトｂＦＧＦを有効成分とする歯科用薬剤で１６年承認予定としている。国内には歯周組織の再生を効能とする医療用医薬品がなく「ＫＣＢ－１Ｄ」は初めての歯周組織再生剤として歯周炎治療の新たな選択肢となることが期待される。

腱・靱帯付着部症を適応症とする「ＳＩ－６５７」（生化学工業と共同開発、アルツの効能追加）はフェーズ３を実施中である。

潰瘍性大腸炎を適応症とする「ＫＡＧ－３０８」（旭硝子＜５２０１＞と共同開発の経口プロスタグランジン製剤）は１５年９月にフェーズ２を開始した。

１５年３月には、米ブリッケル・バイオテック社が米国において原発性局所多汗症を対象に開発している「ＢＢＩ－４０００」（外用抗コリン剤）の独占的ライセンス実施許諾および共同開発に関する契約を締結し、日本とアジア主要国における独占的な開発・販売・製造の権利を取得した。１６年３月期中のフェーズ１入りを目指している。

■外用爪白癬治療剤クレナフィンが１５年３月期第３四半期から寄与

なお１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２１４億６４百万円、第２四半期（７月～９月）２２７億６８百万円、第３四半期（１０月～１２月）２６９億２３百万円、第４四半期（１月～３月）２２７億３４百万円で、営業利益は第１四半期４０億８５百万円、第２四半期４７億２１百万円、第３四半期７８億０５百万円、第４四半期４０億２０百万円だった。

第３四半期はバリアント社向けが寄与した。また１５年３月期は１３期連続の増配で配当性向は４０．６％だった。ＲＯＥは１４年３月期比２．２ポイント上昇して１６．７％、自己資本比率は同３．０ポイント上昇して６７．０％となった。

■１６年３月期第２四半期累計は計画を上回る大幅増益

１０月２７日に今期（１６年３月期）第２四半期累計（４月～９月）と通期の連結業績予想、および配当予想の増額修正を発表した。外用爪白癬治療剤クレナフィン関連の国内外の売上が計画を上回るペースで推移していることに加えて、研究開発費の発生が一部来期（１７年３月期）にズレ込む見込みとなった。また科研不動産サービスを吸収合併することに伴う影響額も織り込んだ。

そして１１月６日に発表した今期（１６年３月期）第２四半期累計の連結業績は、売上高が前年同期比２４．３％増の５４９億７３百万円で、営業利益が同２．１倍の１８４億４３百万円、経常利益が同２．１倍の１８５億７３百万円、純利益が同２．２倍の１２４億８３百万円だった。

主要医薬品・医療機器が堅調に推移し、１４年９月発売の外用爪白癬治療剤クレナフィンの収益寄与が本格化して大幅増収増益だった。売上総利益率は同６．１ポイント上昇して５７．４％、販管費比率は同７．６ポイント低下して２３．９％となった。なお研究開発費は同１２．１％減の２９億６５百万円だった。第２四半期累計では大型の導入契約に至らなかったとしている。

主要医薬品・医療機器別の売上高は、関節機能改善剤アルツが同０．４％増の１５６億５９百万円、外用爪白癬治療剤クレナフィンが同６．９倍の９８億０４百万円、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルムが同６．３％増の５６億４１百万円、高脂血症治療剤リピディルが同４．４％増の２２億３７百万円、創傷治癒促進剤フィブラストスプレーが同５．０％増の１８億１６百万円、ジェネリック医薬品合計が同８．８％増の６５億８４百万円だった。

カナダ・バリアント社向けＪｕｂｌｉａ関連売上（原体売上、製剤売上、ロイヤリティ収入、マイルストーン収入含む）は同２．５倍の３４億７４百万円だった。

なお四半期別の推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）２７６億３３百万円、第２四半期（７月～９月）２７３億４０百万円、営業利益は第１四半期９２億３４百万円、第２四半期９２億０９百万円だった。

■１６年３月期通期業績予想と配当予想を増額修正

今期（１６年３月期）通期の連結業績予想（１０月２７日に増額修正）は、売上高が前期比１４．９％増の１０７９億円で、営業利益が同５６．１％増の３２２億円、経常利益が同５８．９％増の３２４億円、純利益が同５８．４％増の１９２億円とした。前回予想（５月１２日公表）との比較では、売上高を９４億円、営業利益を１１２億円、経常利益を１１３億円、純利益を５２億円増額修正した。

販管費は同１．０％増の２８８億円、研究開発費は同９．０％増の８３億円の計画だ。研究開発費の発生が一部来期（１７年３月期）にズレ込む見込みとなったため、販管費は期初計画の３２２億円から３４億円、研究開発費は期初計画の１１３億円から３０億円減額した。なお科研不動産サービスを吸収合併することに伴う法人税等調整額２５億６８百万円（繰延税金資産取り崩し）も織り込んだ。

医薬品・医療機器の売上高計画は、関節機能改善剤アルツが同１．１％増の３０６億円、外用爪白癬治療剤クレナフィンが同２．６倍の１７５億円、癒着防止吸収性バリアのセプラフィルムが同３．８％増の１１２億円、高脂血症治療剤リピディルが同５．２％増の４６億円、創傷治癒促進剤フィブラストスプレーが同２．５％増の３６億円、そしてジェネリック医薬品合計が同７．４％増の１３３億円としている。

外用爪白癬治療剤クレナフィンは期初計画の１２０億円から１７５億円へ、カナダ・バリアント社向けＪｕｂｌｉａ関連は期初計画の５０億円から６０億円へ、それぞれ大幅に増額した。

通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が５０．９％、営業利益が５７．３％、経常利益が５７．３％、純利益が６５．０％と高水準である。外用爪白癬治療剤クレナフィンの販売が好調であり、通期会社予想は再増額の可能性もありそうだ。

配当予想も１０月２７日に増額修正した。５月２７日の株式併合発表（１５年１０月１日付で２株を１株に併合）時に続く２回目の修正である。期末に記念配当１０円を実施し、修正後の配当予想は第２四半期末３４円、期末７８円（普通配当６８円、記念配当１０円）とした。株式併合後に換算すると第２四半期末６８円、期末７８円の年間１４６円となる。前期の年間５９円を株式併合後に換算した年間１１８円に対して実質的に２８円増配で１４期連続増配となる。

■株価は上場来高値圏から急反落したが調整一巡感

なお１５年１０月１日付で単元株式数を１０００株から１００株に変更するとともに、中長期的な株価変動等を考慮しつつ投資単位を適切な水準に調整することを目的として１５年１０月１日付で２株を１株に併合した。

株価の動きを見ると、外用爪白癬治療剤クレナフィンの競合品に対する警戒感で上場来高値圏１万２０００円近辺から急反落して調整局面となった。１０月２２日には直近安値となる７２４０円まで下押した。１０月２７日付の１６年３月期業績予想および配当予想の増額修正に対しても反応は限定的だった。ただし、その後は概ね８０００円近辺で推移して調整一巡感を強めている。

１１月２５日の終値８４００円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ４６３円６６銭で算出）は１８～１９倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想を株式併合後に換算した年間１４６円で算出）は１．７％近辺、そして前期実績連結ＰＢＲ（前期実績に株式併合を考慮した連結ＢＰＳ１８６１円１２銭で算出）は４．５倍近辺である。時価総額は約４０６９億円である。

日足チャートで見ると２５日移動平均線突破の動きを強めている。週足チャートで見ると２６週移動平均線を割り込んで調整局面だが、５２週移動平均線がサポートラインとなって下げ渋る動きだ。中期成長力や積極的な株主還元姿勢に変化はなく、調整が一巡して出直りの動きを強めそうだ。