寿スピリッツ＜２２２２＞（東１）は「お菓子の総合プロデューサー」を掲げて地域限定ブランド菓子の製造・販売を展開し、首都圏でのブランド展開も強化している。１６年３月期第２四半期累計は大幅増益だった。そして過去最高更新予想の通期業績は再増額の可能性が高い。インバウンド消費関連、地方創生関連も注目点となる。株価は上場来高値更新の展開だ。目先的な過熱感を冷ましながら上値追いだろう。

■地域限定ブランド菓子を製造・販売

　地域事業会社を傘下に置き、地域限定ブランド菓子の製造・販売を主力としている。駅・空港・高速道路ＳＡなど交通機関チャネルでの土産品としての販売比率が高いことも特徴であり、国内旅行客の増加や訪日外国人旅行客のインバウンド消費も追い風となる。

　主要子会社は、山陰地区中心に「お菓子の壽城」「ラングドシャ」ブランドなどを展開する寿製菓、北海道中心に「ルタオ」ブランドを展開するケイシイシイ、首都圏中心に「東京ミルクチーズ工場」「ザ・メープルマニア」など洋菓子を展開するシュクレイ、九州中心に「赤い風船」ブランドを展開する九十九島グループ、関西中心に「遊月亭」ブランドを展開する但馬寿、そして販売子会社（東海地区３社、中国・九州地区４社、関西地区２社）である。

　１５年３月期の販売チャンネル売上構成比は、卸売（駅・空港・高速道路ＳＡなどの小売店、代理店卸、ＯＥＭなど）が４６．７％、店舗販売（直営店舗、催事など）が４２．６％、通信販売が１０．６％（うちルタオ通販が９．０％）、その他が０．１％だった。

　なお１１月４日に、但馬寿の菓子製造部門の全部および販売部門のうちグループ向け卸営業に関する事業を、会社分割によって寿製菓に承継（１６年１月１日予定）させると発表した。経営資源の集約による経営効率の向上を図る。

■企業ビジョンは「お菓子の総合プロデューサー」

　全国各地のお菓子のオリジナルブランドとショップブランドを創造する「お菓子の総合プロデューサー」を企業ビジョンに掲げ、製造卸から製造小売に事業モデルを転換して高収益化を推進している。

　さらに「ワールド　サプライジング　リゾート（ＷＳＲ）宣言」を経営スローガンとして掲げて、中期経営目標の指標を売上高経常利益率２０％としている。

　重点施策として、プレミアム・スイーツブランドの創出と育成（地域・チャンネル特性にマッチした商品開発推進、主力商品のリニューアルによるバージョンアップと価格改定、販路開拓やリアル店舗と通販の融合、新業態店事業の拡大）、インバウンド対策の強化（国内主要国際空港における免税売店等への販売強化、直営店舗での免税対応強化）、首都圏でのＷＳＲ化展開の推進（シュクレイのブランド力向上、フレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ（アイボリッシュ）」など新ブランドの確立）、海外展開、生産性向上による製造採算改善などを推進している。

　１５年７月にはケイシイシイが東京・表参道で人気のアントルメグラッセ・生グラス専門店ＧＬＡＣＩＥＬ（グラッシェル）をリニューアルオープンした。１５年１０月には九十九島グループが、ららぽーと海老名（神奈川県）に人気のフレンチトースト専門店「Ｉｖｏｒｉｓｈ海老名」をオープンした。福岡、東京・渋谷に続く３店舗目で、大型ショッピングモールへの初出店となる。

　海外展開については、台湾は直接進出、韓国はフランチャイズ方式で進出する方針だ。またシュクレイが香港・ハンドメイド社との共同出資で香港に合弁会社ハニーシュクレイを設立した。そして１５年１２月から香港で「東京ミルク工場」を展開する。

　なお当面の重点施策の数値目標としては、１８年３月期に、国内主要国際空港でのインバウンド売上２５億円（１６年３月期予想６億円）、海外売上１５億円（同４億６０百万円）、首都圏主要売上（シュクレイ、アイボリッシュ、グラッシェル）６０億円（同３６億４０百万円）の合計１００億円（同４７億円）を掲げている。

　健康食品事業については再構築に向けて、藍染めで知られる「タデ藍」を使用した機能性食品の企画販売を行う新会社の純藍を１４年９月設立した。第一弾製品として「藍の青汁」を開発し、５０代～７０代女性をメインターゲットに、野菜不足を補うアンチエイジング飲料として１５年１月販売開始した。一方で通販基幹業務システムサービス事業のジュテックスについては、事業中止に伴って１４年１２月解散した。

■クリスマス・年末・年始需要などで第３四半期の構成が高い収益構造

　１５年３月期の四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５０億０１百万円、第２四半期（７月～９月）５８億８９百万円、第３四半期（１０月～１２月）６２億７５百万円、第４四半期（１月～３月）５８億０２百万円、営業利益は第１四半期２億０２百万円、第２四半期５億１０百万円、第３四半期８億６６百万円、第４四半期４億５５百万円だった。

　クリスマス・年末・年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造だ。１５年３月期のＲＯＥは１４年３月期比１．６ポイント低下して１５．３％、自己資本比率は同５．８ポイント上昇して６１．１％、配当性向は３１．８％だった。

■１６年３月期業績の会社予想を大幅増額修正、通期は再増額の可能性

　１０月２６日に今期（１６年３月期）第２四半期累計（４月～９月）および通期の連結業績予想の増額修正を発表した。首都圏エリアでの展開強化や主力商品の拡販など、積極的な事業施策の遂行で売上高が期初計画を上回り、製造採算の改善や経費の効率的使用なども寄与して、各利益とも期初計画を大幅に上回った。なお純利益については税務上の繰越欠損金にかかる繰延税金資産の追加計上によって税金費用が減少したことも寄与する。

　そして１１月４日に発表した第２四半期累計の連結業績は、売上高が前年同期比１１．２％増の１２１億１０百万円で、営業利益が同７９．８％増の１２億８０百万円、経常利益が同８１．０％増の１３億０５百万円、そして純利益が同２．３倍の９億６６百万円だった。

　前回予想（５月１３日公表）に対して売上高は８億６１百万円、営業利益は５億３０百万円、経常利益は５億５６百万円、純利益は４億８６百万円超過達成した。売上、利益とも第２四半期として過去最高だった。

　消費増税の影響一巡、インバウンド消費、９月のシルバーウィークなどの効果に加えて、首都圏エリアでの展開強化や主力商品の販売強化、駅・空港でのインバウンド対応強化など、積極的な事業展開で大幅増収増益だった。利益面では製造採算の改善や経費の効率的使用なども寄与した。なお売上総利益率は５４．０％で同２．４ポイント上昇、販管費比率は４３．４％で同１．７ポイント低下した。

　セグメント別売上高（連結調整前）を見ると、ケイシイシイは同５．７％増の３８億９９百万円、寿製菓は同１１．３％増の４２億８６百万円、販売子会社は同１１．３％増の２４億６９百万円、九十九島グループは同７．６％増の１６億９４百万円、但馬寿は同１．０％増の５億３５百万円、シュクレイは同３８．３％増の１７億８１百万円、その他は同６．６倍の１億０２百万円だった。積極的なイベント・販売展開や「ザ・メープルマニア」などのブランド知名度向上効果で特にシュクレイが躍進した。その他は台湾の子会社を新規連結した。

　なお四半期別推移を見ると、売上高は第１四半期（４月～６月）５５億４２百万円、第２四半期（７月～９月）６５億６８百万円、営業利益は第１四半期３億４９百万円、第２四半期９億３１百万円だった。

　通期の連結業績予想（１０月２６日に増額修正）は売上高が前期比６．９％増の２４５億６０百万円、営業利益が同３１．５％増の２６億７５百万円、経常利益が同３０．５％増の２７億円、純利益が同４３．３％増の１８億７０百万円とした。配当予想については前回予想（５月１３日公表）を据え置いて前期と同額の年間４０円（期末一括）としている。予想配当性向は２２．２％となる。

　出雲大社・伊勢神宮の遷宮特需反動影響の一巡、消費増税の影響一巡に加えて、首都圏でのブランド展開強化策やインバウンド需要への対応強化など、重点施策の積極展開の効果で、首都圏中心に洋菓子を展開するシュクレイなどが好調に推移する。最高益更新予想だ。売上総利益率は同１．２ポイント上昇の５４．４％、販管費比率は同０．８ポイント低下の４３．５％を想定している。

　セグメント別売上高（連結調整前）は、ケイシイシイが３．７％増の８６億３９百万円、寿製菓が６．３％増の７９億５６百万円、販売子会社が６．２％増の４７億０８百万円、九十九島グループが５．４％増の３５億９４百万円、但馬寿が０．７％増の１０億０５百万円、シュクレイが２２．８％増の３４億３１百万円、その他が９．４倍の２億４６百万円の計画としている。

　なお前回予想（５月１３日公表）に対して売上高は８億６０百万円、営業利益は５億２５百万円、経常利益は５億５０百万円、純利益は４億８０百万円増額した。事業環境は先行き不透明なため、下期（１０月～３月）の期初計画を据え置いて、第２四半期累計の超過達成分を上乗せした形だ。

　通期会社予想に対する第２四半期累計の進捗率は売上高が４９．３％、営業利益が４７．９％、経常利益が４８．３％、純利益が５１．７％である。クリスマス・年末・年始需要などで第３四半期の構成比が高い収益構造であることを考慮すれば高水準である。下期の会社計画は保守的な印象が強く、通期業績予想は再増額の可能性が高いだろう。

　中期的には首都圏を中心とする新業態店の知名度・ブランド力向上、新商品の開発・投入の推進、販促・接客強化による消費者への訴求力向上、製造採算改善などの効果が期待される。訪日外国人旅行客のインバウンド消費増加や、アベノミクス重点戦略の「地方創生」も追い風となって収益拡大基調だろう。

■株価は上場来高値更新の展開

　株主優待制度については、毎年３月末現在で１００株以上所有の全ての株主に対して２０００円相当の自社グループ製品、２００株以上所有の全ての株主に対して４０００円相当の自社グループ製品を贈呈し、さらに１０００株以上所有株主に対して３０００円分のグループ直営店舗優待券（優待券の代わりに指定商品への交換も可）を贈呈している。

　株価の動きを見ると、８月高値４３３５円後の自律調整が一巡して上場来高値更新の展開だ。１１月２５日には４９６０円まで上伸した。好業績を評価する動きが続いている。

　１１月２６日の終値４９３０円を指標面で見ると、今期予想連結ＰＥＲ（会社予想の連結ＥＰＳ１８０円２７銭で算出）は２７～２８倍近辺、今期予想配当利回り（会社予想の年間４０円で算出）は０．８％近辺、前期実績連結ＰＢＲ（前期実績の連結ＢＰＳ８６５円６０銭で算出）は５．７倍近辺である。時価総額は約５１１億円である。

　日足チャートで見ると２５日移動平均線、週足チャートで見ると１３週移動平均線がサポートラインとなって強基調の形だ。１６年３月期業績予想は再増額の可能性が高く、インバウンド消費関連、地方創生関連も注目点となる。目先的な過熱感を冷ましながら上値追いの展開だろう。